八年前，不到一億元買進(jìn)；八年后，估值40億轉(zhuǎn)讓；八年內(nèi)，資產(chǎn)增值四十余倍！是誰在演繹這一驚人財(cái)技？3月23日，湖南省聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布公告，中聯(lián)重科以32億元掛牌轉(zhuǎn)讓旗下環(huán)衛(wèi)機(jī)械公司 80%的股權(quán)。面對(duì)不菲的掛牌價(jià)格，誰會(huì)最終選擇競標(biāo)接盤？八年至少四十倍的投資回報(bào)，能否讓中聯(lián)重科的股東們選擇落袋為安?
                          
    資產(chǎn)騰挪折射戰(zhàn)略升級(jí)過程
   
    選擇比努力更重要！回顧中聯(lián)重科的近20年的發(fā)展歷程，中聯(lián)重科從一家普通科研院所的改制公司，成長為一家世界級(jí)的工程機(jī)械企業(yè)，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的戰(zhàn)略選擇功不可沒，環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)的騰挪變化，只是中聯(lián)重科規(guī)模和效益遞增，戰(zhàn)略調(diào)整升級(jí)跨越的一個(gè)縮影。 
    2000年10月12日，中聯(lián)重科在深圳證券交易所上市，迎來了自身發(fā)展的關(guān)鍵機(jī)遇期。但是,作為混凝土輸送設(shè)備戰(zhàn)略性升級(jí)換代產(chǎn)品的泵車，生產(chǎn)和銷售卻遭遇了國家政策性障礙,當(dāng)時(shí)的中聯(lián)重科沒有專用車生產(chǎn)資質(zhì)。
    為了獲得專用車生產(chǎn)資質(zhì)，中聯(lián)重科以1.27億元的對(duì)價(jià)收購了當(dāng)時(shí)第二大股東長沙高新開發(fā)區(qū)中標(biāo)實(shí)業(yè)有限公司旗下的全部資產(chǎn)，扣除3200多萬元的土地資產(chǎn)之后，專用車資質(zhì)連同環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)業(yè)務(wù)一起，以不到一個(gè)億人民幣的價(jià)格納入上市公司囊中。   
    從2000年到2003年，初嘗產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本運(yùn)作甜頭的中聯(lián)重科，確定了核聚變+核裂變=國際化的戰(zhàn)略目標(biāo)，選擇圍繞著大工程機(jī)械的周邊產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行有限多元化并購來實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)張，這一策略獲得了巨大的成功，2011年，中聯(lián)重科成為了中國工程機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)，也奠定了成為世界級(jí)企業(yè)的良好基礎(chǔ)。
    2012年，圍繞著進(jìn)軍世界三強(qiáng)的目標(biāo)，中聯(lián)重科做出了果斷瘦身的戰(zhàn)略抉擇，將旗下環(huán)衛(wèi)機(jī)械公司 80%的股權(quán)以32億元掛牌轉(zhuǎn)讓。這一選擇的內(nèi)涵，就是集中優(yōu)勢資源實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略升級(jí)。
    從投資角度看，中聯(lián)重科當(dāng)年用不到一個(gè)億的投入，獲得今天四十億元的回報(bào)，八年時(shí)間回報(bào)超過40余倍。更重要的是，正因?yàn)榘四昵笆召徶袠?biāo)公司獲得了寶貴的專用車生產(chǎn)資質(zhì)，為中聯(lián)重科今天的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。據(jù)悉，目前，中聯(lián)重科已經(jīng)成為奔馳重卡全球最大的客戶，這一成績的取得，與當(dāng)年專用車生產(chǎn)資質(zhì)收購密切相關(guān)。
   
     一石三鳥演繹高超財(cái)技
   
    分析人士指出，雖然中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)股權(quán)花落誰家尚未成定論！但從此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式設(shè)計(jì)、掛牌價(jià)格和潛在接盤對(duì)象的選擇，可以看到中聯(lián)重科果斷瘦身、高價(jià)套現(xiàn)、預(yù)留未來的一石三鳥高超財(cái)技。
    “中聯(lián)重科在國際化運(yùn)營取得一定成績的時(shí)候，選擇剝離環(huán)衛(wèi)機(jī)械，聚焦主業(yè)，實(shí)為一次重大的戰(zhàn)略選擇。公司目前排名全球工程機(jī)械第八，要想進(jìn)入前三名，除了集中全力發(fā)展工程機(jī)械主業(yè)，別無選擇。”銀河證券研究部機(jī)械行業(yè)首席分析師邱世梁對(duì)中聯(lián)重科的舉動(dòng)給予了高度贊許，認(rèn)為公司戰(zhàn)略判斷準(zhǔn)確并且行動(dòng)迅速毫不脫泥帶水。
    “若價(jià)格合適，可以賣給其他人，對(duì)中聯(lián)重科來說是一個(gè)好的財(cái)務(wù)投資，補(bǔ)充流動(dòng)資金支持主業(yè)發(fā)展。如果沒有人接盤，至少還有股東和管理層兜底。”一位不愿透露姓名的中聯(lián)重科高管私下對(duì)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)表示，“環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)很有發(fā)展前景的行業(yè)，但在中聯(lián)重科模式下發(fā)展已遭遇瓶頸，放出去是一個(gè)很好的產(chǎn)業(yè)，在中聯(lián)重科內(nèi)部有些可惜”。
    至于股東和管理層入股，分析人士認(rèn)為，正是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓模式設(shè)計(jì)的高明之處。中聯(lián)重科副總裁孫昌軍接受經(jīng)濟(jì)參考報(bào)采訪時(shí)表示，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，聯(lián)合競標(biāo)方中，管理層的持股比例不會(huì)超過20%，以財(cái)務(wù)投資為主，這一比例象征意義大于實(shí)際，管理層并不會(huì)分散精力。
    上述分析人士進(jìn)一步表示，退一步而言，如果沒有管理層入股以及公司保留20%的股份，80%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓很難得到較好的溢價(jià)，這是這一制度安排，中聯(lián)重科現(xiàn)有的股東獲得較好的財(cái)務(wù)回報(bào)得益保障。
    從投資角度看，管理層入股將給其他戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者更大信心，促進(jìn)新的投資者未來加大對(duì)環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)的投入和進(jìn)一步引進(jìn)新的國際資本，確保重組后的環(huán)衛(wèi)機(jī)械公司能夠?qū)崿F(xiàn)高速發(fā)展。
    在環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)定價(jià)方面，中聯(lián)重科也考慮了多方利益。公告顯示，環(huán)衛(wèi)機(jī)械公司股權(quán)評(píng)估價(jià)值34.78億元，較21億元的帳面價(jià)值增值65.62%。而環(huán)衛(wèi)公司80%股權(quán)進(jìn)入湖南省聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的掛牌交易底價(jià)為32億元（即全部股權(quán)價(jià)值為40億元），該掛牌底價(jià)較評(píng)估值溢價(jià)15%，較賬面值溢價(jià)90%。環(huán)衛(wèi)機(jī)械公司2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.63億元，40億元的交易底價(jià)相當(dāng)于11倍市盈率，而中聯(lián)重科目前市盈率不到9倍，溢價(jià)約為20%。
    “全球最大的環(huán)境產(chǎn)業(yè)集團(tuán)已派代表來長沙與我們初步接洽，表示有意參與環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)購買事宜”。3月28日，中聯(lián)重科孫昌軍在“中聯(lián)重科出售環(huán)衛(wèi)機(jī)械業(yè)務(wù)”媒體溝通會(huì)上表示，“中聯(lián)重科將繼續(xù)聚焦主業(yè)，力爭三年內(nèi)進(jìn)入全球行業(yè)三強(qiáng)，同時(shí)在全球范圍內(nèi)歡迎更多的投資者參與中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)的競標(biāo)”。