截至今日，64家基金公司（除新成立的財(cái)通、方正富邦和長安基金外）旗下基金2011年報(bào)全部披露完畢。受去年“股債雙殺”影響，基金整體虧損5004億元，創(chuàng)基金史上第二大虧損年。基金公司“旱澇保收”特征雖然延續(xù)，但去年管理費(fèi)收入288.64億元，同比降4.83%，下滑態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。在新基發(fā)行大戰(zhàn)下，基金收取的管理費(fèi)中有47.41億元被銷售機(jī)構(gòu)拿走。

　　全部虧損

　　股基平均凈值跌逾兩成

　　2011年偏股基金平均凈值跌幅超過20%，為歷史第二大跌幅，從虧損額上來看，同樣位居歷史第二。
　　據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，去年各類基金整體虧損達(dá)5004億元，除了貨幣市場(chǎng)基金和保本基金之外，全部虧損，股票型基金和混合型基金分別虧損3147億元和1523億元，兩者合計(jì)虧損達(dá)4670億元，占基金全部虧損的93.3%。債券型、QDII基金、封閉式基金也都不同程度虧損。
　　在股債雙殺的情況下，貨幣市場(chǎng)基金成為賺錢大戶，去年該類基金賺得利潤57.98億元，幾只保本基金也艱難守住陣地，賺得2563萬元。
　　從基金公司情況看，2011年全年，上述64家基金公司整體全部虧損。其中虧損超兩百億元以上的有華夏（437億元）、易方達(dá)（347億元）、嘉實(shí)（287億元）、廣發(fā)（252億元）、大成（237億元）、南方（206億元）；此外，銀華、博時(shí)、華安、融通、中郵創(chuàng)業(yè)、上投摩根、匯添富、諾安、華商、富國、景順長城和交銀施羅德等12家公司虧損也均過百億元。
　　從單只基金情況看，WIND統(tǒng)計(jì)顯示，970只基金中，有812只基金出現(xiàn)虧損，虧損面高達(dá)83.7%。其中，嘉實(shí)滬深300虧損總額達(dá)73.5億元，在所有基金中虧損總額最大。除此之外，中郵核心成長、易方達(dá)深證100(159901,基金吧)ETF、易方達(dá)價(jià)值成長、華夏優(yōu)勢(shì)、廣發(fā)聚豐、融通深證100和華夏滬深300的單只基金虧損額也均超過50億元。

　　收入下滑

　　管理費(fèi)收入呈下滑趨勢(shì)

　　在基金業(yè)史上第二大虧損的背景下，基金公司管理費(fèi)收入開始出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但相對(duì)基民虧損幅度，基金公司管理費(fèi)收入降幅相對(duì)有限。具體來看，去年64家基金公司合計(jì)收取管理費(fèi)288.64億元，比2010年僅減少14.64億元，降幅只有4.83%。
　　從基金公司方面看，行業(yè)分化、冷熱不均之勢(shì)在熊市中繼續(xù)深化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，管理費(fèi)收入最多的10家公司金額合計(jì)達(dá)134.28億元，占到行業(yè)總收入的46.52%。管理費(fèi)收入超過10億元的公司達(dá)到7家，其中華夏基金以25.27億元的管理費(fèi)穩(wěn)居頭把交椅，也是唯一一家收入超過20億元的公司。在華夏之后，嘉實(shí)、易方達(dá)、南方、廣發(fā)、博時(shí)和大成基金收入也均超過10億元。排名第二的嘉實(shí)基金管理費(fèi)收入為16.68億元，比華夏基金少了三分之一。
　　值得關(guān)注的是，從收入排行榜的后方陣營觀察，方知新基金公司的運(yùn)作艱難。據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有14家公司管理費(fèi)收入不足1億元，它們的收入加起來只有6.06億元，特別是有8家公司收入不足5000萬元。這其中，2011年開始新運(yùn)營的4家新基金公司收入列在最后。對(duì)于新成立公司而言，未來如何突破規(guī)模管理瓶頸仍是運(yùn)營的關(guān)鍵。
　　從具體類型看，在289億元的基金行業(yè)管理費(fèi)收入中，最大的一部分仍是開放式股基，2011年，這類基金給行業(yè)帶來了152億元的收入，超過行業(yè)收入的半壁江山�；旌闲突�金在2011年獲得了90.44億元的管理費(fèi)收入，相比去年99.98億元的進(jìn)賬下降約一成。債券型基金的管理費(fèi)收入在2011年得到了明顯增長。另一個(gè)維持較高增速的是QDII基金，過去兩年，QDII基金的管理費(fèi)收入一直保持穩(wěn)定。

　　支出上升

　　尾隨傭金支付不降反升

　　2011年，基金發(fā)行數(shù)量達(dá)211只，創(chuàng)歷史之最。新基金大量發(fā)行引發(fā)渠道爭奪戰(zhàn)愈演愈烈，渠道要價(jià)高企，客戶維護(hù)費(fèi)（即俗稱的“尾隨傭金”）比例繼續(xù)呈現(xiàn)上升勢(shì)頭。以銀行為主的銷售渠道實(shí)現(xiàn)了尾隨傭金絕對(duì)額和管理費(fèi)分成比例的雙雙上升。
　　統(tǒng)計(jì)的64家基金公司旗下809只基金（含聯(lián)接基金，扣除2011年沒有客戶維護(hù)費(fèi)的64只基金）2011年年報(bào)顯示，尾隨傭金達(dá)47.41億元，同比增加1.01億元；尾隨傭金占管理費(fèi)的比例達(dá)到16.42%，較2010年上升1.12個(gè)百分點(diǎn)。809只基金的尾隨傭金占管理費(fèi)的比例為17.29%，同比增長1.18個(gè)百分點(diǎn)。其中22只基金（剔除ETF聯(lián)接基金）的尾隨傭金超過50%。
　　從公司角度來看，規(guī)模較大的基金公司尾隨傭金率與行業(yè)平均水平接近。在基金公司中，尾隨傭金率增長幅度最大的基金公司，同比增加24.52個(gè)百分點(diǎn)，尾隨傭金率最高的基金公司占該比例已超50%。不過，也有基金公司去年尾隨傭金率下降，只是降幅有限。
　　分析師指出，去年基金業(yè)績大部分為負(fù)，在“虧錢效應(yīng)”下基金營銷難度很大，導(dǎo)致尾隨傭金率上升；另一方面，去年基金發(fā)行數(shù)量迭創(chuàng)新高，銀行渠道擁擠，因此尾隨傭金有所增加。盡管第三方基金銷售機(jī)構(gòu)的加入將帶來營銷渠道的多元化，但是短期銀行仍占據(jù)強(qiáng)勢(shì)地位。
　　從尾隨傭金占管理費(fèi)用的比例來看，浙商基金的尾隨傭金占比達(dá)52%。這家新成立的基金公司雖然去年僅獲取了992萬元的管理費(fèi)用，卻向銀行付出了517萬元的尾隨傭金。除此之外，富安達(dá)、大摩華鑫、紐銀梅隆和新華基金的尾隨傭金占比也超過了30%。整體而言，2011年64家基金公司尾隨傭金占比達(dá)16.3%，較2010年略有上升。
　　另外，刨除47億元的尾隨傭金外，年報(bào)還顯示，17家托管銀行共計(jì)收取51.6億元的托管費(fèi)。

　　操作減弱

　　基金換手意愿整體下降

　　據(jù)測(cè)算，2011年各類偏股基金整體持股周轉(zhuǎn)率為2.065倍，相比2010年的2.596倍，下降幅度為20%。基金經(jīng)理持股周轉(zhuǎn)率下降主要是去年股市低迷所致，投資者陷入越買越套的境地，基金經(jīng)理換手意愿也隨之下降。
　　雖然整體上換手率下降，但各基金和基金公司之間換手率差異仍十分懸殊。據(jù)測(cè)算，在可比的60家基金公司中，整體換手率超過3倍的公司達(dá)14家，其中5家公司換手率超過5倍，華富基金整體換手率達(dá)9.981倍，在所有公司中最高，民生加銀、萬家、農(nóng)銀匯理、中歐等公司換手率也分別達(dá)7.151倍、7.062倍、6.466倍和5.934倍。從規(guī)模上看，這些公司均屬中小公司，這顯示出中小基金傾向于較高的換手操作。
　　與此同時(shí)，有11家公司換手率不足1.5倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均。特別是長城基金換手率僅有0.454倍，在所有公司中最低，而且也是唯一一家換手率低于1倍的公司，這顯示出長城基金買入并持有的投資風(fēng)格。此外，長信、天治、廣發(fā)、廣大保德信、易方達(dá)、國海富蘭克林基金等基金公司換手率也處于較低水平，在1.32倍以內(nèi)。
　　然而，在令投資者承擔(dān)巨額交易成本后，高換手未必帶來高超額收益。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，去年換手率最高的15只開放式基金平均凈值下跌26.41%，超過行業(yè)平均近3個(gè)百分點(diǎn)，其中有5只跌幅超過30%，遠(yuǎn)超大盤。

　　后市展望

　　基金預(yù)判A股底部已現(xiàn)

　　對(duì)于今年A股的行情預(yù)期，基金經(jīng)理不再躲閃，而且基本達(dá)成一致預(yù)期。它們認(rèn)為，A股底部已經(jīng)出現(xiàn)，投資操作上可適當(dāng)積極。
　　長城基金認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不一致性表明，經(jīng)濟(jì)走在衰退和復(fù)蘇之間。一方面，短期而言，經(jīng)濟(jì)向下慣性依然存在，然而另一方面，經(jīng)濟(jì)向上支撐力也開始顯現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)同步指標(biāo)和滯后指標(biāo)的繼續(xù)下滑，暗示即將迎來底部；先行指標(biāo)的企穩(wěn)和反彈，預(yù)示階段性復(fù)蘇即將到來。
　　“貨幣、信貸、需求、庫存、價(jià)格已經(jīng)給出了積極的信號(hào)，表明經(jīng)濟(jì)臨近階段性底部。最重要的是，政策為經(jīng)濟(jì)提供了支撐，而超預(yù)期的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也將給疲軟的外需帶來一絲希望�！遍L城基金于雷表示：“二季度中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)迎來底部并將復(fù)蘇。”
　　新華優(yōu)選成長基金認(rèn)為，市場(chǎng)底部就在眼前。鵬華價(jià)值基金則表示，一部分個(gè)股已經(jīng)跌出了機(jī)會(huì)，2012年機(jī)會(huì)將會(huì)更多。
　　但對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)和A股市場(chǎng)的活躍程度，各方分歧仍然很大。中銀基金孫慶瑞較為樂觀地認(rèn)為，“股市去年大幅下跌已部分反映了企業(yè)盈利下滑的風(fēng)險(xiǎn)，在流動(dòng)性逐步變好的背景下，市場(chǎng)震蕩尋底后有望企穩(wěn)反彈�！睂O慶瑞進(jìn)一步認(rèn)為，2012年可以配置早周期行業(yè)，同時(shí)繼續(xù)配置消費(fèi)行業(yè)，以獲取中長期的穩(wěn)定收益。
　　華夏策略基金經(jīng)理王亞偉則略顯謹(jǐn)慎地指出，雖然經(jīng)過2011年的下跌，股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，股價(jià)結(jié)構(gòu)趨于合理。但綜合而言，未來股市的風(fēng)險(xiǎn)和收益預(yù)期都趨于下降。中國轉(zhuǎn)型正處于關(guān)鍵階段，2012年股市仍面臨諸多的不確定性。創(chuàng)業(yè)板整體擠泡沫的過程尚未結(jié)束，部分優(yōu)質(zhì)成長股的投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)，為“自下而上”優(yōu)選個(gè)股提供了機(jī)會(huì)。