證監(jiān)會日前預(yù)披露北京愛康宜誠醫(yī)療器材股份有限公司(下稱“愛康宜誠”)首發(fā)招股說明書(申報(bào)稿)。愛康宜誠擬于深交所上市，發(fā)行1150萬股，募集資金約1.44億元，主要用于髖關(guān)節(jié)假體系統(tǒng)生產(chǎn)線技術(shù)改造、人工膝關(guān)節(jié)假體系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)及技術(shù)改造和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
記者查閱招股說明書發(fā)現(xiàn)，愛康宜誠在財(cái)務(wù)管理制度、未來盈利能力以及銷售回款上都存在一定風(fēng)險(xiǎn)，可能成為公司IPO的阻力。
財(cái)務(wù)管理制度存疑
愛康宜誠招股說明書顯示，從2009年11月開始，公司先后以財(cái)務(wù)經(jīng)理個人名義在中國建設(shè)銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行開立個人銀行卡賬戶，用于貨款收取。而財(cái)務(wù)經(jīng)理李慧疆為愛康宜誠控股股東、實(shí)際控制人李志疆胞妹。
招股說明書還顯示，2009年至2011年，公司現(xiàn)金收款占各會計(jì)期間(2009年度、2010年度和2011年度)的總收款金額比重分別為4.81%、9.44%和5.86%，三年現(xiàn)金收款金額達(dá)1940.04萬元。而現(xiàn)金收款主要通過個人銀行卡收取。
盡管愛康宜誠在2011年8月和9月分別注銷了上述個人賬戶，賬戶中的全部剩余款項(xiàng)已全部存入公司賬戶，但這樣的做法不免讓人對其財(cái)務(wù)管理制度產(chǎn)生質(zhì)疑。
對此，愛康宜誠給出如下理由：經(jīng)銷商在緊急訂貨時，因?qū)~戶受營業(yè)時間、網(wǎng)點(diǎn)和到賬時間的限制，此時無法滿足經(jīng)銷商及時付款和公司及時收款的要求，而個人銀行賬戶收款方式能實(shí)現(xiàn)一周7天，全天24小時的貨款實(shí)時到賬支付，公司也能及時查詢經(jīng)銷商款項(xiàng)到賬情況(包括非工作時間)，以及時安排發(fā)貨運(yùn)輸，保證手術(shù)按期進(jìn)行。
同時，發(fā)行人律師認(rèn)為，從性質(zhì)上判斷，該等行為屬于代收款行為，并不以存放為目的，實(shí)質(zhì)上并不屬于《公司法》第172條“對公司資產(chǎn)，不得以任何個人名義存儲”的相關(guān)規(guī)定。
由于公司財(cái)務(wù)管理制度不健全而引發(fā)的財(cái)產(chǎn)權(quán)益糾紛案時有發(fā)生，對此，有分析人士表示不能忽視愛康宜誠財(cái)務(wù)方面可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。
產(chǎn)品單一存貨高企
作為一家主要從事人工關(guān)節(jié)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售公司，愛康宜誠主要產(chǎn)品包括髖關(guān)節(jié)假體和膝關(guān)節(jié)假體，而這兩類產(chǎn)品在公司各類產(chǎn)品中占比很高。數(shù)據(jù)顯示，從2009年到2011年，髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品的合計(jì)銷售收入占公司營業(yè)收入的比重分別為79.36%、85.73%和90.92%。在這樣的情況下，一旦產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、原材料供應(yīng)、產(chǎn)品質(zhì)量、市場競爭格局發(fā)生變動，勢必會對愛康宜誠的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大影響，公司業(yè)績也會產(chǎn)生較大波動。
同時，招股說明書顯示，公司現(xiàn)有產(chǎn)品的主要原材料為鈷鉻鉬合金鑄件、鈦合金鍛件以及超高分子量聚乙烯材料。在報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大原材料供應(yīng)商的采購額占原材料采購總額的比重分別為72.69%、72.90%和74.70%。雖然這與供應(yīng)商數(shù)量較少密切相關(guān)，但不可否認(rèn)，供應(yīng)商相對集中在經(jīng)營環(huán)境、生產(chǎn)狀況發(fā)生重大變化時，會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成一定影響。
招股說明書還顯示，由于骨科醫(yī)療器械行業(yè)特點(diǎn)，手術(shù)前醫(yī)院會要求經(jīng)銷商備齊所有型號的產(chǎn)品以保證手術(shù)順利，因此經(jīng)銷商為保證銷售區(qū)域內(nèi)各終端醫(yī)院的手術(shù)均能如期進(jìn)行會根據(jù)自己銷售區(qū)域中的終端醫(yī)院的數(shù)量、銷售半徑和手術(shù)數(shù)量進(jìn)行備貨并保持一定的存貨。
愛康宜誠也承認(rèn)，隨著經(jīng)銷商覆蓋醫(yī)院的手術(shù)例數(shù)的增加和發(fā)行人新產(chǎn)品的不斷推出，經(jīng)銷商的備貨量會進(jìn)一步增加，若經(jīng)銷商由于自身的經(jīng)營不善，可能會出現(xiàn)經(jīng)銷商由于終端醫(yī)院手術(shù)例數(shù)的減少而減少備貨量和訂貨量，甚至出現(xiàn)與發(fā)行人終止合作的情形，從而影響公司產(chǎn)品銷售和經(jīng)營業(yè)績。
數(shù)據(jù)顯示，2009年到2011年末，公司存貨分別為1659
.88萬元、1999 .53萬元和2916 .80萬元，存貨占公司流動資產(chǎn)的比重分別為56 .61%、26 .64%和29
.66%。雖然存貨在公司流動資產(chǎn)占比從2009年后快速下降，但絕對數(shù)量仍呈增長態(tài)勢。
應(yīng)收賬款大幅增加
記者了解到，人工關(guān)節(jié)產(chǎn)品屬于骨科醫(yī)療器械，行業(yè)內(nèi)絕大部分公司都采用經(jīng)銷商銷售的經(jīng)營模式，即生產(chǎn)廠家先將產(chǎn)品授權(quán)，銷售給經(jīng)銷商，再由經(jīng)銷商將產(chǎn)品銷售給醫(yī)院。在經(jīng)銷模式下，發(fā)行人對經(jīng)銷商的結(jié)算方法分為無信用期和有信用期兩種。
招股說明書顯示，經(jīng)銷模式下對于無信用期的經(jīng)銷商的收款流程為客戶先付款，發(fā)行人再發(fā)貨，貨物交付后，若已過驗(yàn)收期而經(jīng)銷商未提出拒收貨物時確認(rèn)收入。經(jīng)銷模式下對于有信用期的經(jīng)銷商，自有產(chǎn)品的收款流程為，發(fā)行人接到訂單后先發(fā)貨，貨物交付后，若已過驗(yàn)收期而經(jīng)銷商未提出拒收貨物時確認(rèn)收入，客戶隨后在發(fā)行人給予的信用期限內(nèi)支付貨款。
對于愛康宜誠而言，人工關(guān)節(jié)產(chǎn)品實(shí)行現(xiàn)銷現(xiàn)收模式同時，也存在一定信用銷售行為，即對于合作歷史較長，訂貨量較大，以往信用記錄良好的經(jīng)銷商或首批備貨量較大的經(jīng)銷商給予一定的信用期限，以30天為主，最長為90天。
在此種營銷模式下，銷售回款能否及時到賬會對公司的現(xiàn)金流造成直接影響。數(shù)據(jù)顯示，2009年至2011年，愛康宜誠應(yīng)收賬款分別為190.43萬元、700.4萬元、1912.38萬元。其中，2010年和2011年應(yīng)收賬款增速分別為267.79%和173.04%，而2009年至2011年?duì)I業(yè)收入分別為5083.74萬元、9223.48萬元和11713.73萬元，2010年、2011年相較前一年增速分別為81.43%和27.00%。
由此可見，應(yīng)收賬款增速明顯高于同期營業(yè)收入增速。同時，數(shù)據(jù)還顯示，2009年至2011年應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比率分別為6.49%、9.33%和19.44%，也呈現(xiàn)遞增態(tài)勢。鑒于愛康宜誠特殊銷售模式，應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
對此，愛康宜誠解釋，隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司給予一定信用期限的經(jīng)銷商數(shù)量有所增加，因此2010年末應(yīng)收賬款余額增幅較大，但由于仍以現(xiàn)銷為主，應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入比重仍相對較小。而2011年末應(yīng)收賬款增加主要系公司對原有信用期客戶銷量增加以及新增信用期客戶增加所致。
記者還注意到，愛康宜誠應(yīng)收賬款主要為應(yīng)收經(jīng)銷商款項(xiàng)及下屬公司西麥克斯應(yīng)收客戶款項(xiàng)。西麥克斯主要代理強(qiáng)生公司的人工關(guān)節(jié)產(chǎn)品，由于主要客戶為醫(yī)院，且以信用銷售為主，期末應(yīng)收賬款余額占西麥克斯?fàn)I業(yè)收入比重較大。
記者根據(jù)招股說明書提供的電話致電愛康宜誠，就相關(guān)問題進(jìn)行深入采訪，一位工作人員對記者表示，招股說明書已如實(shí)對相關(guān)問題作出解釋，并未就具體問題進(jìn)行回應(yīng)。