煌上煌IPO尚無(wú)定論，但已有“鴨脖第一股”的美名。不過，從公司日前披露的招股書看，公司近三年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自江西、廣東、福建等優(yōu)勢(shì)地區(qū)，而公司募投產(chǎn)能卻主要通過異地市場(chǎng)進(jìn)行消化，盈利前景存在較大的變數(shù)；同時(shí)，公司募投項(xiàng)目大舉擴(kuò)張直營(yíng)店的做法也有待觀察。
　　煌上煌擬發(fā)行3098萬(wàn)股，主要投向2萬(wàn)噸食品加工、5500噸肉制品加工、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及研發(fā)中心建設(shè)等4個(gè)項(xiàng)目。公司主營(yíng)醬鹵肉制品及佐餐涼菜快捷消費(fèi)食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品為鹵鴨腳、鹵鴨翅、鹵鴨脖、醬鴨等醬鹵肉制品以及各類蔬菜、水產(chǎn)品等佐餐涼菜制品。截至2011年底，煌上煌擁有1798家專賣店，其中直營(yíng)店為75家，特許加盟店1723家。
　　招股書顯示，2009年至2011年，煌上煌營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，其中，2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.17億元，較2008年的3.89億元增長(zhǎng)33.01%；2010年?duì)I業(yè)收入6.94億元，較2009年增長(zhǎng)34.18%；2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.86億元，較2010年增長(zhǎng)27.60%。
　　從區(qū)域主營(yíng)收入的區(qū)域分布來(lái)看，公司9成以上的收入來(lái)自江西、廣東、福建三大優(yōu)勢(shì)地區(qū)。以2011年為例，上述三地貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為6.2億元、1.5億元和5865萬(wàn)元，分別占當(dāng)年公司主營(yíng)收入的比例為71.95%、17.46%和6.8%。
　　從渠道銷售情況來(lái)看，2011年，公司直營(yíng)店、加盟店和商超分別銷售1.2億元、7億元和2278萬(wàn)元，占比分別為14.27%、83.06%和2.7%。也就是說，公司近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)主要依賴江西等核心區(qū)域以及加盟店的貢獻(xiàn)。
　　據(jù)招股書的介紹，公司IPO募投項(xiàng)目著眼優(yōu)勢(shì)地區(qū)以外，其中，擬投資1.28億元的2萬(wàn)噸食品加工項(xiàng)目，僅有37.5%的產(chǎn)量以連鎖直銷的方式銷售到江西，而絕大部分的產(chǎn)量銷售到公司銷售弱勢(shì)的區(qū)域。另一募投項(xiàng)目，擬投資6590萬(wàn)元的5500噸肉制品加工產(chǎn)品中，產(chǎn)品目標(biāo)市場(chǎng)主要為遼寧、吉林和黑龍江東北三省區(qū)。 分析人士就此表示，公司募投項(xiàng)目主要“押寶”異地?cái)U(kuò)張，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)門檻低，而且各地的消費(fèi)口味和習(xí)慣相差較大，其風(fēng)險(xiǎn)顯而易見；對(duì)公司構(gòu)成的挑戰(zhàn)不可謂不大。
    此外，募投項(xiàng)目中，公司還計(jì)劃投資1.17億元實(shí)施營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，通過該項(xiàng)目在全國(guó)建設(shè)108家直營(yíng)專賣店。按照項(xiàng)目規(guī)劃，公司將進(jìn)一步加大江西、廣東、福建等已有市場(chǎng)的覆蓋率；不過，大舉拓展直營(yíng)店的舉措值得觀察。從以往的案例來(lái)看，IPO大舉拓展直營(yíng)模式的效果并不太好，羅萊家紡不久前就公告，公司IPO募投的直營(yíng)連鎖建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，兩年完成率不足兩成，擬延期2年。