業(yè)界翹首以盼的第三輪新股發(fā)行（IPO）體制改革方案終于落定。4月28日，證監(jiān)會(huì)正式在其官方網(wǎng)站公布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）。
與3月31日發(fā)布的征求意見稿相比，《指導(dǎo)意見》對(duì)存量發(fā)行引入個(gè)人投資者詢價(jià)、參照行業(yè)市盈率25%區(qū)間定價(jià)（下稱“25%規(guī)則”）等最重大的改革措施盡數(shù)保留。不過，對(duì)于25%規(guī)則略有寬松。
《指導(dǎo)意見》還增加了“發(fā)行人和主承銷商可在獲得IPO（首次公開發(fā)行）批文后的有效期內(nèi)（6個(gè)月）自主選擇發(fā)行時(shí)間”的條款。
總體而言，《指導(dǎo)意見》和征求意見稿相比，5處較大的改動(dòng)重點(diǎn)著墨于會(huì)計(jì)師事務(wù)所需擔(dān)負(fù)的職責(zé)，發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)監(jiān)管等。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)的新聞稿，《指導(dǎo)意見》自發(fā)布之日起施行。另據(jù)早報(bào)記者了解，《指導(dǎo)意見》發(fā)布后，證監(jiān)會(huì)仍需發(fā)布存量發(fā)行等一系列新規(guī)的實(shí)施細(xì)則。
歷史資料顯示，《指導(dǎo)意見》是自2009年啟動(dòng)新股發(fā)行體制改革后，第3份關(guān)于發(fā)行體制改革的重要文件。
證監(jiān)會(huì)稱，針對(duì)《指導(dǎo)意見》，截至4月18日24時(shí)，共收到正式反饋意見1650件，其中個(gè)人投資者的意見1592份。據(jù)此，《指導(dǎo)意見》共在10處進(jìn)行了或大或小的修改。
其中5處較大的改動(dòng)是：進(jìn)一步細(xì)化并明確會(huì)計(jì)師事務(wù)所的職責(zé)要求；對(duì)發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)提出進(jìn)一步要求；明確發(fā)行人及其主承銷商可以在核準(zhǔn)批文有效期內(nèi)自主選擇發(fā)行時(shí)間窗口；進(jìn)一步明確在發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%（采取其它方法定價(jià)的比照執(zhí)行）的情形下，發(fā)行人需要補(bǔ)充披露信息的內(nèi)容及程序；進(jìn)一步明確對(duì)違法違規(guī)行為的處罰措施，從嚴(yán)監(jiān)管。
其中最受業(yè)內(nèi)關(guān)注的應(yīng)是第四點(diǎn)，即市盈率25%紅線規(guī)則。和此前的征求意見稿相比，證監(jiān)會(huì)的口風(fēng)似乎有所寬松，保留了在部分情況下強(qiáng)制公司重新詢價(jià)的權(quán)力。
證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人也就這一點(diǎn)回應(yīng)市場稱，“25%規(guī)則”的改革措施其目的不是管制價(jià)格，該紅線并非定價(jià)天花板，不會(huì)把25%規(guī)則絕對(duì)化，而是觸發(fā)進(jìn)一步披露信息的機(jī)制，給市場參與各方一定時(shí)間去冷靜和思考，經(jīng)過冷靜判斷或重新詢價(jià)，市場各方仍然可以選擇相對(duì)較高的發(fā)行價(jià)格。
證監(jiān)會(huì)對(duì)于正式出臺(tái)的新規(guī)，還特別揭示了為何沒有接受市場熱議的“美式招標(biāo)”建議。證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士在答記者問中回應(yīng)稱，這是由于該規(guī)則有悖于《公司法》第127條的規(guī)定，仍存法律障礙。
所謂“美式招標(biāo)”，是指按照投標(biāo)人所報(bào)買價(jià)自高向低的順序全額中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止，中標(biāo)的機(jī)構(gòu)是以投標(biāo)方各自報(bào)出的價(jià)格購買股票，因此真正地實(shí)現(xiàn)“買者自負(fù)”。
證監(jiān)會(huì)稱，“美國式招標(biāo)”在境外市場主要用于國債拍賣，在股票發(fā)售中沒有可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)。
此外，部分市場人士提出，此前征求意見稿中的老股發(fā)行措施可能會(huì)導(dǎo)致公司上市后經(jīng)營不穩(wěn)定，對(duì)此，證監(jiān)會(huì)說，推動(dòng)老股轉(zhuǎn)讓的改革措施市場關(guān)注度高，牽涉市場主體多，利益復(fù)雜，我們將在《指導(dǎo)意見》公布實(shí)施后，盡快出臺(tái)相關(guān)操作細(xì)則和監(jiān)管細(xì)則，推動(dòng)這一改革舉措穩(wěn)步實(shí)施。
綜合昨日《指導(dǎo)意見》發(fā)布后多位業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)。不少人都認(rèn)為，此次改革措施實(shí)施后，機(jī)構(gòu)投資者將最為受益，加大了詢價(jià)中的話語權(quán)，同時(shí)沒了網(wǎng)下申購一個(gè)月的鎖定期等等。