“五一”期間，證監(jiān)會和滬深交易所推出了包括新股發(fā)行制度、主板退市制度和降低交易費用的一系列證券市場改革“組合拳”。接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家認為，此舉意味著證監(jiān)會正在重新調(diào)整證券市場的功能定位，并致力于在制度上夯實A股價值投資的基礎，將抑制A股中垃圾股和新股炒作，并促使其價格加速去泡沫化，這將對中國證券市場的發(fā)展產(chǎn)生極為深遠的影響。

　　改革　證監(jiān)會推“組合拳”

　　“五一”期間，證監(jiān)會、滬深交易以前所未有的密集程度打出了一套關于證券市場改革的“組合拳”。
　　證監(jiān)會4月27日宣布，國內(nèi)四家期貨交易所將降低所有期貨交易品種的手續(xù)費標準，各品種降費比例從12.5%到50%不等，期貨交易所手續(xù)費水平整體下降30%左右。
　　4月28日，證監(jiān)會正式公布新股發(fā)行改革指導意見，取消網(wǎng)下機構3個月的鎖定期，并推出五條新規(guī)遏制新股炒作，證監(jiān)會確定引入“25%規(guī)則”，新股發(fā)行引入個人投資者詢價、參照行業(yè)市盈率25%區(qū)間定價。29日，滬深兩大交易所同時發(fā)布主板以及中小板(限深交所)退市方案征求意見稿，在此次的退市方案中，新增了凈資產(chǎn)和營業(yè)收入等多項退市條件。
　　4月30日，滬深交易所和中登公司宣布，降低A股交易的相關收費標準，總體降幅為25%。調(diào)整后，滬深交易所的A股交易經(jīng)手費將按照成交金額的0.087‰雙向收取；結算公司上海分公司的A股交易過戶費將按照成交面額的0.375‰雙向收取。同時，滬深交易所將按照上市公司股本規(guī)模分檔收取上市初費和上市年費，并對創(chuàng)業(yè)板公司實行減半收取。
　　“整體上來看，有關監(jiān)管部門正在采取各種措施推動市場健康發(fā)展，上述改革措施均體現(xiàn)了對證券市場的重視和呵護�！毖嗑┤A僑大學校長、經(jīng)濟學家華生在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示。他認為，新政在退市制度的改革上，比原來向前推進了一步。但中國證券市場的股價扭曲主要的原因在于資產(chǎn)重組，退市制度出來后，可能促使許多ST類企業(yè)加快重組步伐，以規(guī)避退市，但起到作用還是比較有限。最主要是資產(chǎn)重組，資產(chǎn)重組要和IPO同樣標準，才能校正股價的扭曲。
　　華生表示，在新股發(fā)行制度改革上，管理層還是堅持原來的意見。一系列的改革措施表明，證監(jiān)會新領導人的確想把證券市場做好，但這些措施是不是得法還需要市場來檢驗。
　　長城證券研究所總監(jiān)向威達則認為，證監(jiān)會此次推出的一系列改革措施總體上是維護市場健康發(fā)展，抑制一級市場定價過高，降低一級市場傳導給二級市場的風險，保護投資者，提示市場投資價值。
　　向威達表示，新股發(fā)行改革，是值得肯定的；降低交易費用，直接減少了交易成本，對市場是直接利好，降低上市費用，也減少了上市公司的負擔；推動退市制度，提醒投資者投資風險，減少績差股、垃圾股的過度炒作，提高上市公司的質(zhì)量，提升市場投資價值，都是值得肯定的。這表明監(jiān)管部門想把資金引導到價值投資、引導到大盤藍籌上。

　　沖擊　35家ST公司瀕臨退市

　　接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的專家認為，此次證監(jiān)會的改革“組合拳”將垃圾股、重組概念股產(chǎn)生普遍的沖擊，加速這類股票的“去泡沫化”。
　　“(退市制度)會對垃圾股和重組概念的股票造成普遍打擊，股價可能會出現(xiàn)持續(xù)下跌，除非重組進程已經(jīng)十分確定�！毕蛲�達表示。實際上，自深交所創(chuàng)業(yè)板退市制度正式公布后，在創(chuàng)業(yè)板整體估值重心大幅下移的同時，兩市的ST類股票上也產(chǎn)生了類似的情形。
　　WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上周(4月23日-4月27日)5個交易日中，上證綜指累計下跌0.44%，深證成指累計上升0.49%。但同期在進行交易的124只ST類股票(S、ST、*ST和SST)中，有高達112只出現(xiàn)了下跌，占比為90.3%。周跌幅在10%以上的就達到了24只。其中ST東盛5個交易日全線下跌，其中包含3個跌停，周跌幅高達18.95%，SST華塑、*ST鋅業(yè)、*ST國商、*ST鋅電、*ST領先和*ST冠福的周跌幅均在15%以上。實際上，僅在4月23日至4月24日的兩個交易日內(nèi)，就有*ST索芙、*ST鋅電、*ST海龍、ST博元、*ST領先、ST黃海、*ST國商、ST邁亞、ST申龍等多只個股連續(xù)跌停。一周之內(nèi)，上述124只股票的市值縮水就高達212.62億元，其中有66只股票市值縮水超過1億元。
　　而根據(jù)此次滬深交易所出臺的退市辦法征求意見稿，上市公司最近一年年末凈資產(chǎn)為負數(shù)的，對其股票實施退市風險警示；最近兩年年末凈資產(chǎn)均為負數(shù)的，其股票應終止上市；上市公司最近兩年營業(yè)收入均低于1000萬元的，對其股票實施退市風險警示；最近三年營業(yè)收入均低于1000萬元的，其股票應暫停上市；最近四年營業(yè)收入均低于1000萬元的，其股票應終止上市。
　　照此標準，WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2011年年末，有24家上市公司當年營業(yè)收入低于1000萬元，其中連續(xù)兩年營業(yè)收入低于1000萬元的達到了20家；42家上市公司2011年末的每股凈資產(chǎn)為負，其中連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負的就達到了35家，全部為ST類企業(yè)，這意味著，一旦退市制度實施，這35家上市公司將被立刻退市。
　　這35家上市公司中，*ST宏盛2011年末的每股凈資產(chǎn)為-13.8元，2010年末則為-14.5元，如果按照連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負即退市的標準，該上市公司將被立刻退市。除了*ST宏盛之外，每股凈資產(chǎn)(2011年末)在-1元以下的還有*ST科健等19家，分析人士認為，如果不能于近期內(nèi)完成重組，其命運極端堪憂。

　　定位　A股市場去泡沫化加速

　　除了對于A股長期以來盛行的垃圾股和重組概念的股票將產(chǎn)生重大打擊外，接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的專家表示，此次新政“組合拳”中的新股發(fā)行改革指導意見還將對一級市場的去泡沫化產(chǎn)生重大影響。
　　在此次的指導意見中，證監(jiān)會擴大了新股詢價對象范圍，主承銷商可以自主推薦5至10名投資經(jīng)驗比較豐富的個人投資者參與網(wǎng)下詢價配售。業(yè)內(nèi)人士認為，個人投資者將成為新股詢價對象中重要的一部分，有助于減輕新股發(fā)行的泡沫化狀態(tài)。
　　另外，此次指導意見還推出了“25%規(guī)則”，即一旦發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%，將觸發(fā)進一步披露信息的機制，發(fā)行人因此要增加信息披露的內(nèi)容，增強風險揭示�！靶鹿砂l(fā)行改革指導意見會對新股發(fā)行價格過高以及新股炒作等泡沫化產(chǎn)生一定的抑制作用。”信達證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德對記者表示，從長期的趨勢來看，在一系列的改革措施的作用下，新股的發(fā)行市盈率將慢慢走低并趨向于合理化。
　　英大證券研究所所長李大霄對記者表示，新股發(fā)行改革觸動了中國證券市場20年以來過度偏向融資者的最大頑疾�！�20年來，新股都是以老股幾十倍的價格發(fā)行，這種泡沫源源不絕的從新股源頭向二級市場輸入，二級市場因此很難有真正的牛市出現(xiàn)，接受者都是泡沫，只能一直是漫漫熊途、價值回歸的過程，這個從發(fā)行人到中介機構、PE投資者利益鏈條根深蒂固�！彼�說。
　　李大霄認為，“從證券市場分紅制度的改革到新股發(fā)行等制度的改革，這些改革都圍繞著一點，那就是到底是把投資人當做是‘唐僧肉’，還是當做是一個‘上帝’來服務。之前無論是交易費用的設計、紅利稅、印花稅、交易傭金等都是想從‘唐僧’身上吃一塊肉，而只有把投資者當做顧客來服務，中國的證券市場才真正的有希望。證券市場的一系列改革，核心在于中國證券市場的重新定位，即投資人和融資人共同擺正位置，糾正原來過度偏向為融資人服務的市場定位，回到投融資平衡的定位上來�！�