從前幾年中遠CWB1等盛極一時的權證末日輪炒作，再到近年來包括ST盛達、*ST盛潤和ST黑化等一大批ST股的重組盛宴，滬、深A股市場的游資將炒作發(fā)揮到了極致。
    對于 “鳳凰涅槃”式的ST股炒作，到底是投資還是投機莫衷一是，甚至包括國內基金“一哥”王亞偉曾經豪賭暫停上市的*ST昌河（現(xiàn)為中航電子）斬獲數(shù)倍收益都備受爭議。
    然而，當滬深兩市主板、中小板退市新規(guī)突然來襲，更為嚴厲的退市標準使得數(shù)十家ST股即將面臨生死劫的時候，此時的ST板塊到底是垃圾還是金礦？

    大跌后分化明顯

    隨著4月29號退市新政征求意見稿的出臺，節(jié)后ST板塊出現(xiàn)集體恐慌性暴跌。受一系列重大利好刺激，節(jié)后首日（5月2日）市場高開高走，但就在這一背景下，滬、深兩市75家ST類個股普遍以跌停收盤，大多數(shù)均為開盤便“一”字跌停，且全天那成交量極低。不過，ST零七（現(xiàn)簡稱為零七股份）、*ST園城等個股則一路逆勢狂飆，絲毫沒有受到退市新政的沖擊。
    在退市新政持續(xù)發(fā)酵以后，ST板塊逐漸出現(xiàn)分化，重組預期較強的個股率先擺脫政策陰霾，正處于重組審批階段的則基本上不受沖擊，退市風險相對較大的普遍遭遇資金的瘋狂拋售。
    已經披露重組預案、正處于重組待批或者重組事項已經獲得證監(jiān)會批復的ST廊發(fā)展、*ST大成等個股表現(xiàn)相對獨立。與這些個股形成鮮明對比的是，由于2011年度繼續(xù)虧損而被實行退市風險警示的個股表現(xiàn)十分糟糕，其中*ST川化、*ST冠福、*ST新農等一大批新晉“ST族”普遍連續(xù)跌停。
    公開信息顯示，無論是單日還是最近三個交易日的成交金額，幾乎所有的ST類個股均呈現(xiàn)出前五名賣出金額遠大于前五名買入金額的特點，在單一席位賣出動輒幾百萬元的情況下，單一買入席位普遍只有數(shù)十萬元，資金凈流出之巨可見一斑。
    值得一提的是，在資金瘋狂出逃ST板塊的過程中，*ST嘉陵、ST珠江、*ST銀河等個股還出現(xiàn)了機構的身影。
    《每日經濟新聞》記者粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，此次ST板塊遭遇“浩劫”，深陷其中的機構并不少見。
    截至今年3月31日，銀河證券客戶信用擔保賬戶、廣發(fā)證券客戶信用擔保賬戶分別以344.17萬股和301.74萬股的持股數(shù)量位列*ST嘉陵的第四、第五大流通股東；而同期重慶國際信托也以207.78萬股的持股數(shù)量成為ST珠江的第四大股東；而*ST中基等不少ST類個股的一季報還出現(xiàn)了華潤深國投－三羊卓越2期等陽光私募的身影，類似的機構賬戶大筆持有ST股的情形并不鮮見。
    相比之下，*ST海龍更為典型。截至3月31日，該公司前十大流通股東中有5家為保險基金和陽光私募，合計持股數(shù)超過2000萬股，占其流通總股本的2.66%。在擔保危機爆發(fā)、被實行退市風險警示以后，已經嚴重資不抵債的*ST海龍復牌迎來連續(xù)暴跌，短短20個交易日累計跌幅已經超過40%。結束連續(xù)跌停以后，機構資金每天出逃數(shù)千萬元，成為近期ST板塊受傷最重的個股之一。

    大浪淘沙始見金

    考慮到上述退市新政涉及凈資產、營業(yè)收入和審計意見類型三項指標，以上市公司2011年年報數(shù)據(jù)為最近一年指標，目前退市新政所波及的上市公司范圍有限，這也為相關上市公司預留了將近一年的過渡時間。
    在受退市新政的心理沖擊，絕大多數(shù)ST股短期內遭遇拋售后，業(yè)內普遍認為，新政勢必還會倒逼相關公司加快推進重組等事項，促使公司成功轉型脫困。
    就此，《每日經濟新聞》記者根據(jù)滬深交易所4月29日正式發(fā)布的主板和中小板退市制度改革方案征求意見稿，對受沖擊較大的67家公司作了進一步梳理。
    在2011年末凈資產為負的41家ST類 上 市 公 司 中 ，*ST科健、*ST金頂和*ST廣夏3家公司處于破產重整狀態(tài)，還有*ST興業(yè)、ST聯(lián)華、ST滬科3家公司處于停牌重組狀態(tài)，再剔出10家暫停上市的公司，剩余處于正常交易狀態(tài)的有25家。
    進一步篩查發(fā)現(xiàn)，上述25家正常交易的ST類上市公司中，*ST大成、*ST廣鋼等公司分別因華聯(lián)礦業(yè)、廣日股份借殼重組實現(xiàn)轉型，并且相關重組事項已經獲得證監(jiān)會批復；同時還有ST力陽、ST寶龍、ST長信、*ST東碳、ST天一的重組或注資也在等待證監(jiān)會相關審批。再剔出這些重組懸念不大的公司后，剩余18家ST公司到底是垃圾還是金礦呢？
    結合2011年報董事會報告來看，在退市新政倒逼之下，上述18家公司中已經明確重組的公司或許存在一線機會。
    其中，*ST珠峰2011年報披露，在控股股東塔城國際的支持下，繼續(xù)推動資產重組進程，爭取早日啟動重組，通過重組注入優(yōu)質資產，轉型成為一家以有色金屬礦山資源開發(fā)為主營業(yè)務的資源類上市公司。
    2011年7月，*ST珠峰曾擬以13.13元/股定增收購塔中礦業(yè)100%股權，涉足現(xiàn)有冶煉業(yè)務上游的鉛鋅礦采選業(yè)務。上述重組事項流產后，大股東承諾將會繼續(xù)啟動重組，通過定增注入塔中礦業(yè)資產。
    另一家重組預期較強的是ST寶誠。作為滬市主板為數(shù)不多的袖珍“殼資源”，該公司已經經歷過多次重組，但始終沒有徹底實現(xiàn)成功轉型。而在今年2月份的收購報告書中，2010年6月入主的控股股東鉅盛華公司承諾，考慮到公司經營現(xiàn)狀，未來12個月內不排除因對公司實施資產注入而獲取新增股份的可能性，也不排除通過二級市場增持公司股份。
    與此同時，另一家袖珍“殼資源”ST太光也存在較強的重組預期。同樣是在控股股東變更后無所作為的一家殼公司，該公司曾因龍騰光電借殼上市的重組預案而被市場廣泛關注，但這一重組計劃終止后，該公司在2011年年報中表示，公司間接控股股東昆山資產經營公司將積極推進資產重組工作，并承諾將全力支持公司進行資產重組，做大做強上市公司。
    相比之下，深陷擔保漩渦的*ST海龍已經資不抵債，如果走破產重整的道路，還將面臨相對漫長的過程和較大的不確定性，同時SST華塑、SST天海等股改“釘子戶”也需要走完股改流程，重組轉型之路同樣遙遙無期。
    除此之外，ST金化仍在考慮續(xù)建40萬噸/年的PVC項目，但如何通過繼續(xù)發(fā)展主業(yè)來化解連續(xù)三年凈資產為負值而瀕臨退市的風險，考驗著控股股東的智慧。類似的情形同樣出現(xiàn)在*ST寶碩身上。
    從營業(yè)收入不足1000萬元這一新設置的門檻來看，《每日經濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，最近三年營收均不足1000萬元的12家公司中有2家破產重整、2家暫停上市和1家停牌重組，剩余7家公司中，*ST盛潤A為一汽富奧借殼上市待批，ST當代 新控股股東廈門當代集團有意對公司進行重組轉型。
    同時，在最近兩年營業(yè)收入均不足1000萬元的7家公司中，除了2家暫停上市外，處于正常交易的5家公司中，ST廊發(fā)展已經重組轉型，剩余的相對明確的僅有2家。
    其中，ST明科控股股東為“明天系”，2011年報披露該公司全部化工裝置已經于2009年全面停產，并擬對現(xiàn)有全部化工類資產進行處置，同時對全部員工進行必要的安置處理。由此，該公司將成為一個“凈殼”，而公司則表示正在多方努力，尋求合適的發(fā)展方向，但截至2011年12月31日尚未明確所謂的“方向”。
    瀕臨退市的*ST松遼也在年報中披露，2012年度公司將根據(jù)具體情況啟動資產重組工作，確保公司經營能力及盈利能力的持續(xù)穩(wěn)定。早在2010年6月，該公司新控股股東北京亦莊國際就以8.73元/股的高價受讓5583萬股，占總股本的24.89%，但該筆投資已經浮虧1.5個億。