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[博客]證監(jiān)會(huì)新政意在挽回投資者信心
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2012-05-08 作者：馬光遠(yuǎn) 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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“五一”前后，證監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)一系列政策。這些政策并非為了短期推高股指，而是要從根本上扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)股市作為上市公司提款機(jī)的本質(zhì)，并通過(guò)一系列制度建設(shè)，強(qiáng)化對(duì)上市公司的約束和回報(bào)投資者的機(jī)制，從而建立投資者對(duì)股市的長(zhǎng)期信心。
以發(fā)行制度改革為例�，F(xiàn)行新股發(fā)行制度是中國(guó)資本市場(chǎng)最大的制度不公之一，無(wú)論是“大小非”問(wèn)題，還是高市盈率問(wèn)題，乃至于“圈錢市”的本質(zhì)，根子都在于喪失了公平基因的新股發(fā)行制度�，F(xiàn)有的新股發(fā)行制度在制造“圈錢市”和“大小非”上存在四個(gè)根本性的制度殘缺：一是流通股比例太低，導(dǎo)致上市公司上市的目的都是為了圈錢；二是因?yàn)榱魍ü杀壤。瑢?dǎo)致新股供給不足，而在發(fā)行時(shí)市盈率過(guò)高；三是新股上市當(dāng)天，不設(shè)漲跌停，讓高中簽的機(jī)構(gòu)通過(guò)互相爆炒獲取暴利出局；四是限售期結(jié)束，“大小非”集體出逃，導(dǎo)致中小投資者成為最后的接棒者。這次發(fā)行制度的改革是在前兩次基礎(chǔ)上的延續(xù)，通過(guò)淡化監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)擬上市公司盈利能力的判斷，全過(guò)程、多角度提升信息披露質(zhì)量；引入存量發(fā)行，擴(kuò)大網(wǎng)下配售供給量，取消網(wǎng)下配售股3個(gè)月的鎖定期，擴(kuò)大上市流通量；強(qiáng)化間接“股價(jià)監(jiān)管”等機(jī)制，在市場(chǎng)化定價(jià)和保護(hù)中小投資者利益上進(jìn)行努力。
再以退市制度為例。退市機(jī)制作為證券市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)的重要組成部分，通過(guò)淘汰劣質(zhì)公司，施加外部壓力，對(duì)上市公司提高績(jī)效和完善公司治理具有極為顯著的激勵(lì)約束效應(yīng)。中國(guó)資本市場(chǎng)建立伊始，就在制度層面建立了上市公司的退市機(jī)制，然而，符合退市條件而真正被退市的上市公司寥寥無(wú)幾，退市機(jī)制由此成為中國(guó)資本市場(chǎng)最不成功的制度之一。據(jù)報(bào)道，現(xiàn)行退市標(biāo)準(zhǔn)自2001年初實(shí)施以來(lái)，A股退市公司總計(jì)僅有40余家，占目前A股掛牌家數(shù)的1.8%，主板退市制度形同虛設(shè)。
無(wú)論是這次實(shí)施的創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則也好，還是公開(kāi)征求意見(jiàn)的主板與中小板退市制度，管理層改變股市“千年不死鳥(niǎo)”的決心是不言而喻的。我們看到，深交所新退市方案中新增和變更了7項(xiàng)退市條件，包括凈資產(chǎn)為負(fù)，營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元人民幣等；上證所上市公司新增了8條退市條件，根據(jù)最新的退市制度方案，連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)、連續(xù)四年?duì)I業(yè)收入低于1000萬(wàn)元的公司將符合退市條件。且不說(shuō)其它條件，單單按照這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)就有數(shù)十家公司面臨退市。很多ST公司的跌停也證明了退市制度本身存在的價(jià)值。
中國(guó)的股市從來(lái)不缺錢，投資者“信心貧血”的關(guān)鍵是股市并不能為投資者提供真正的回報(bào)，投資如果沒(méi)有回報(bào)，那就是賭博；股市如果沒(méi)有回報(bào)，那就是賭場(chǎng)。中國(guó)的資本市場(chǎng)只有在發(fā)行、分紅、退市等方面構(gòu)筑起利益保護(hù)的制度之墻，才能真正改變“圈錢市”本質(zhì)，恢復(fù)投資者的信任和信心。但是，中國(guó)的資本市場(chǎng)也是利益糾葛最復(fù)雜的場(chǎng)所，利益集團(tuán)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的左右超乎想象。在這種情況下，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清大力推行的改革受到的阻力和壓力也是可想而知的，我們應(yīng)該為郭樹(shù)清的決心和魄力叫好，投資者應(yīng)該對(duì)郭樹(shù)清的改革給予大力的支持。
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