過(guò)去的幾個(gè)月中，Ａ股市場(chǎng)開(kāi)始悄然顯現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，藍(lán)籌股漸受投資者青睞，績(jī)差股則遭市場(chǎng)“拋棄”。
這一趨勢(shì)在近日政策“組合拳”的推動(dòng)下變得愈加明顯。這也令市場(chǎng)參與各方密切關(guān)注：告別沉寂之后，藍(lán)籌股何時(shí)真正迎來(lái)“春暖花開(kāi)”？
制度改革引領(lǐng) 藍(lán)籌股漸顯“發(fā)力”跡象
緊隨創(chuàng)業(yè)板退市制度正式出臺(tái)，滬深證券交易所也開(kāi)始就主板退市制度改革公開(kāi)征求意見(jiàn)。管理層就建立股市淘汰機(jī)制推出的“組合拳”，令Ａ股市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換開(kāi)始加速。
“五一”節(jié)后，滬深股市連續(xù)三個(gè)交易日紅盤(pán)報(bào)收。期間滬深３００指數(shù)累計(jì)上漲３．３９％，上證綜指漲幅僅為２．３３％。４日當(dāng)天，前者漲幅為０．９１％，幾乎為后者的兩倍。
事實(shí)上，進(jìn)入２０１２年以來(lái)，藍(lán)籌股已經(jīng)開(kāi)始悄然“發(fā)力”。數(shù)據(jù)顯示，截至５月４日收盤(pán)，滬深３００指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲１５．７８％，強(qiáng)于上證綜指同期１１．５％的漲幅，更大幅跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近１８?jìng)�(gè)百分點(diǎn)。
長(zhǎng)期遇冷的藍(lán)籌股緣何漸受青睞？國(guó)泰基金投資總監(jiān)黃焱表示，上市公司分紅制度改革的推進(jìn)，以及管理層一系列增強(qiáng)市場(chǎng)買(mǎi)方力量的舉措相繼出臺(tái)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的投資方式、投資邏輯和投資文化產(chǎn)生重大影響，其累積效應(yīng)對(duì)藍(lán)籌股的市場(chǎng)表現(xiàn)形成了提振。
“隨著退市制度的出臺(tái)和實(shí)施，未來(lái)我們有可能看到創(chuàng)業(yè)板某些小盤(pán)股股價(jià)大幅‘縮水’的情況，這必然導(dǎo)致更多的投資者向藍(lán)籌股轉(zhuǎn)移�！便y華鑫利基金經(jīng)理王琦說(shuō)。
有一組數(shù)據(jù)耐人尋味。截至５月４日，滬深３００指數(shù)平均市盈率為１２．３９倍，與今年２月證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清為藍(lán)籌股“喊話”時(shí)的水平大致相當(dāng)。而滬市平均市盈率已由當(dāng)時(shí)的約１４．４倍回落至當(dāng)下的１３．０８倍，與滬深３００指數(shù)趨于接近。
“炒差”成風(fēng) 投機(jī)文化放大有損市場(chǎng)發(fā)展
年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年滬深兩市共有２３家上市公司凈利潤(rùn)超過(guò)１００億元，總計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)１．２２萬(wàn)億元，占全部上市公司凈利潤(rùn)總額的六成左右；其業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)到２０％，也高于全市場(chǎng)１１．５８％的水平。
擁有良好的公司治理和穩(wěn)健的盈利能力的藍(lán)籌股，理應(yīng)成為資本市場(chǎng)的“寵兒”。然而，理論和現(xiàn)實(shí)之間似乎有著難以消除的距離。
多年來(lái)，Ａ股市場(chǎng)熱衷于“炒短、炒小、炒差、炒新”，藍(lán)籌股卻常常乏人問(wèn)津。而在投機(jī)盛行、藍(lán)籌股遇冷的市場(chǎng)現(xiàn)象背后，除了理性投資文化的缺位之外，更有著深層次的制度根源。
背負(fù)著為國(guó)有企業(yè)解困使命誕生的中國(guó)股市，始終無(wú)法擺脫“重融資、輕回報(bào)”的特征。另一方面，Ａ股市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行采用核準(zhǔn)制，使得“殼資源”彌足珍貴。為保住上市地位進(jìn)行的資產(chǎn)重組甚至“報(bào)表重組”，令許多績(jī)差股股價(jià)頻頻異動(dòng)，甚至出現(xiàn)“一飛沖天”的奇跡。在這一背景下，投機(jī)資本偏愛(ài)垃圾股也就不足為奇了。
“如果任由投機(jī)文化無(wú)節(jié)制放大，就是對(duì)長(zhǎng)期投資者的擠壓。長(zhǎng)此以往，就難以形成相對(duì)平衡的投融資循環(huán)機(jī)制。而服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的淡化，也不利于資本市場(chǎng)自身的健康穩(wěn)定發(fā)展�！辟Y深媒體人董少鵬說(shuō)。
藍(lán)籌春暖花開(kāi) 尚需更多制度政策引導(dǎo)
投資大師巴菲特的老師、“華爾街教父”格雷厄姆曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“我大膽地將成功投資的秘訣精煉成四個(gè)字的座右銘：安全邊際。”
相對(duì)于“富貴險(xiǎn)中求”的投機(jī)者，價(jià)值投資者關(guān)注的是價(jià)值被低估尤其是被嚴(yán)重低估的投資對(duì)象。這恰是Ａ股藍(lán)籌股群體的優(yōu)勢(shì)所在。
然而，僅有安全邊際顯然無(wú)法吸引資金介入并長(zhǎng)期持有藍(lán)籌股。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，藍(lán)籌股要真正迎來(lái)“春天”，尚需要更多制度和政策引導(dǎo)。
值得注意的是，在引入更多風(fēng)險(xiǎn)收益特征相對(duì)穩(wěn)健的大資金的同時(shí)，管理層正著手通過(guò)改變機(jī)構(gòu)投資者的投資行為來(lái)引導(dǎo)資金投向藍(lán)籌股。
銀河證券基金研究中心的測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，如果嚴(yán)格要求股票方向基金的股票投資組合和基金契約中的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相符，可能導(dǎo)致基金業(yè)調(diào)倉(cāng)２０００億元買(mǎi)入滬深３００指數(shù)成份股。從這個(gè)角度而言，后市“藍(lán)籌行情可期”。
一些機(jī)構(gòu)則建議，借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)引導(dǎo)性的稅收體制，鼓勵(lì)投資者對(duì)藍(lán)籌股的長(zhǎng)期投資行為。中金公司在一份研究報(bào)告中表示，目前中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)稅收體系較海外成熟市場(chǎng)而言相對(duì)簡(jiǎn)單，如果能在印花稅、股利稅、交易稅費(fèi)等方面進(jìn)行差異化對(duì)待，對(duì)長(zhǎng)期投資的收益實(shí)行一定程度的減免優(yōu)惠，可以有效抑制短期投機(jī)行為，鼓勵(lì)、引導(dǎo)投資者逐漸向長(zhǎng)期、理性的價(jià)值投資靠攏。
種種跡象表明，眼下市場(chǎng)資金已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)向藍(lán)籌股集結(jié)的跡象。兩個(gè)版本的滬深３００ＥＴＦ近日結(jié)束募集，并獲得了首募逾５００億元的成績(jī)。近期正在或即將發(fā)行的新基金中，藍(lán)籌風(fēng)格基金也占據(jù)了相當(dāng)比例。
如果說(shuō)本身的投資價(jià)值使藍(lán)籌股具備了“入春”的條件，那么在制度和政策“暖風(fēng)”的不斷吹拂下，這個(gè)群體或迎來(lái)“春暖花開(kāi)時(shí)”。