“未來三一重工國內(nèi)市場將采用三一加大象的雙品牌戰(zhàn)略，大象之前銷售不好主要是沒有金融支持，未來三一將給大象國內(nèi)銷售提供金融支持�！�5月9日，一位近期參與公司調(diào)研的券商人士透露。但隨去年下半年行業(yè)不景氣加劇，三一重工為刺激產(chǎn)品銷量采取的激進銷售手段所埋下巨額壞賬風險漸露水面，日益緊張的現(xiàn)金流或?qū)��?gòu)成公司日后銷售推廣方面重要阻力。
　　今年一季度，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)下滑趨勢，盡管三巨頭業(yè)績?nèi)运懔聋�，但資金鏈壓力也開始凸顯。
　　4月26日，徐工機械披露，受下游基建和地產(chǎn)投資持續(xù)回落影響，1-3月銷售收入和凈利潤分別下滑17.8%、27.3%。因回款不佳，應(yīng)收款升至132.3億元，較年初增長35.38%。
　　三一重工和中聯(lián)重科一季度業(yè)績雖逆勢翻紅，但應(yīng)收款亦分別增至201.22億元和141.93億元。
　　截至3月末，三家機械上市公司應(yīng)收款總計475.45億元，較去年末340.78億元增加134.67億元�！耙匀�一為例，目前公司貨幣資金占營收比例已近2008年金融危機的低位，應(yīng)收款與現(xiàn)金壓力較大�！币蝗�商機械行業(yè)分析師表示。
　　實際上，機械行業(yè)上市公司激增的高額應(yīng)收款問題亦引起監(jiān)管層注意。有知情人士向記者透露，監(jiān)管層已關(guān)注到幾大巨頭激進銷售手段背后的風險。
　　“按揭銷售和融資租賃已成為工程機械企業(yè)的主流銷售模式，公司關(guān)聯(lián)方為客戶的銀行貸款提供擔保，客戶只需支付兩到三成首付，一旦經(jīng)濟惡化，客戶違約，最終風險將轉(zhuǎn)移給企業(yè)，影響賬款回收�！鄙鲜鲋�情人士指出。

　　470億應(yīng)收賬款壓頂

　　4月28日，三一重工發(fā)布的一季報顯示，其146.78億元營業(yè)收入和28.04億元凈利潤同比均小幅上漲，但應(yīng)收款環(huán)比激增78%，由2011年末的113.05億元增至201.23億元。對此，三一重工解釋為，“系季節(jié)性因素及目前宏觀環(huán)境影響所致”。
　　“一季度三一的應(yīng)收款已超過2008年底金融危機時比例，直達2005年公司資金緊張時的歷史高位。同時，因收購德國普茨邁斯特股權(quán)，貨幣資金較2011年末減少33.53億元，貨幣資金占營收比例則觸及新低。導(dǎo)致公司應(yīng)收款與現(xiàn)金壓力較大，蘊藏風險�！鼻笆鲂袠I(yè)研究員指出。
　　徐工機械一季報則指出，應(yīng)收款增長35.38%是因報告期內(nèi)公司收款期限延長，分期收款業(yè)務(wù)增加所致。
　　“下游客戶資金不足回款不佳之際，公司相應(yīng)延長收款期限，增加分期收款業(yè)務(wù)的占比。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅0.92次，低于2011年同期的1.38次，也低于2011全年4.2次的正常水平，顯示回款壓力凸顯�！卑残抛C券機械行業(yè)分析師王書偉指出。
　　高達475.45億元的應(yīng)收款背后，客戶違約造成的壞賬風險亦開始在上述三家公司顯現(xiàn)。
　　2011年，三一重工期末壞賬損失數(shù)額為7.55億元，較去年同期的3.29億元增加129.48%。
　　除違約風險造成的實際壞賬比例增大外，巨額應(yīng)收款亦阻礙企業(yè)正常現(xiàn)金流動，對后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營造成直接影響。報告期內(nèi)，三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械三家公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額全部為負：分別為-43.89億元、-14.42億元和-14.42億元。
　　為保證后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營正常運營，三公司不得不增加貸款比例，一季度三一重工、中聯(lián)中科、徐工機械短期借款額度分別較去年末增長35.01%、45.02%和31.90%；此外，三一重工跟徐工機械長期借款也較去年末增長16.87%和4.56%。

　　激進銷售模式引關(guān)注

　　在實體經(jīng)濟下行、貨幣持續(xù)緊縮的雙重影響下，為放寬客戶付款期限，按揭銷售和融資租賃這兩種較為靈活的信用銷售模式，已然成為目前多數(shù)機械設(shè)備公司的主流選擇。
　　據(jù)三一重工披露，截至2011年3月公司采取按揭銷售、融資租賃兩種方式的銷售占比分別為46.1%和18.8%，合計高達65%�！跋啾戎�下，融資租賃的首付比例最低，對老客戶可低到10%左右，按揭首付則是30%左右，行業(yè)形勢不好時可降到20%，而分期付款的首付比例較高，一般是40%到50%�！庇浾邚囊患覚C械設(shè)備代理經(jīng)銷商處了解到。
　　但上述接近監(jiān)管層知情人士說，因下游鐵路投資和地產(chǎn)投資放緩，行業(yè)受直接沖擊，為保持銷售量，業(yè)內(nèi)不少企業(yè)均采取低首付甚至零首付的激進銷售方式，以在會計報表上提前確認銷售收入，造成營業(yè)收入持續(xù)增長的假象。
　　三一重工財報顯示，對按揭銷售方式，公司在收到客戶首付款、辦理好銀行按揭手續(xù)時確認收入。而對于分期收款方式，收款期限在三年以內(nèi)的，按應(yīng)收的合同或協(xié)議價款全額確認收入。
　　而收款期限在三年以上的，按應(yīng)收的合同或協(xié)議價款的公允價值確定收入金額。應(yīng)收的合同或協(xié)議價款與其公允價值之間的差額，按應(yīng)收款項的攤余成本和實際利率計算確定的金額攤銷，沖減財務(wù)費用。
　　“監(jiān)管層認為，利用激進的信用銷售模式，提升銷量的做法，在機械設(shè)備行業(yè)頗為普遍，提前確認收入的方式雖與現(xiàn)行會計規(guī)則并不違背，但若該筆款項后續(xù)出現(xiàn)違約，則將出現(xiàn)大面積資金斷裂風險。”前述知情人士透露。
　　以三一為例，2007年到2011年，其已背書未到期票據(jù)分別為4.54億元、7.29億元、7.58億元、17.31億元和38.05億元；同期公司回購擔�？钜豁梽t為22.28億元、34.85億元、52.23億元、210.76億元和308.82億元。

　　機械三巨頭應(yīng)收款475億 “激進銷售”引監(jiān)管層關(guān)注

　　而同期公司應(yīng)收款占營業(yè)收入的比重則呈現(xiàn)大幅增長趨勢，分別為56%、55%、61%、87%直至2011年的93%。
　　“隨著應(yīng)收項目占收入的比重逐年增加，三一重工的信用敞口也在不斷擴大。一旦出現(xiàn)大面積的信用違約，承購人無法按期償還貸款，公司現(xiàn)金流就將出現(xiàn)惡化�！痹撝�情人士告訴記者。
　　事實上，類似三一重工的客戶信貸惡化風險還并非個案。
　　中聯(lián)重科財報顯示，由于該公司部分客戶通過銀行按揭購買其產(chǎn)品，截至2011年底，中聯(lián)重科承擔有擔保責任的客戶借款余額為90.92億元，當年該公司代客戶向銀行支付違約款1.90億元，同比分別增長52.80%和86.27%。
　　對此，有行業(yè)研究員持不同看法，“去年下半年銀根緊縮，從設(shè)備商、承包商到施工商普遍缺錢，由此導(dǎo)致鎖機、逾期、低首付等現(xiàn)象不足為怪�！�
　　該研究員認為，“高額應(yīng)收款由工程機械行業(yè)銷售模式?jīng)Q定。前提是產(chǎn)品銷售、信貸、建筑工程施工整個循環(huán)保持較好的流動性，銀行、經(jīng)銷商、廠商之間維持穩(wěn)定的均衡性，那么類似的高應(yīng)收款模式風險就較小�！�
　　“對于三一重工等龍頭來說，現(xiàn)在就像走鋼絲，如果下游客戶未來沒有爆發(fā)大規(guī)模信用危機，這關(guān)就算走過去了。我們也在密切關(guān)注房地產(chǎn)、鐵路基建等開工、銀行貸款資金鏈情況。”
　　據(jù)監(jiān)管層人士表示，A股機械三巨頭頭頂近500億元巨額應(yīng)收款，但在計提壞賬準備方面的會計處理有失謹慎。
　　財報顯示，三一重工、徐工機械壞賬計提比例相同，對于一年以內(nèi)（含1年）的應(yīng)收款，計提比例為5%；1-2年（含2年）的計提比例為10%；2-3年（含3年）計提比例為20%，3年以上的計提比例為50%。
　　相比之下，中聯(lián)重科的計提比例分層則要更細化，而且其5年以上計提比例將高達100%。
　　結(jié)合三一重工2010、2011年應(yīng)收款核銷情況看，其2011年1-2年的壞賬準備實際回款占比為25%，2年以上的實際回款占比則為32%。