養(yǎng)老金保值增值的投資策略應(yīng)該是三分法，按照三三制設(shè)立養(yǎng)老基金安全投資機制，即養(yǎng)老基金三分之一用于保值投資，三分之一投入社會基金，三分之一投資股票市場。
能否實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值和健全養(yǎng)老服務(wù)體系的目標，需要強化國家頂層設(shè)計、法律建設(shè)、機構(gòu)戰(zhàn)略和居民教育四個條件。
如何通過穩(wěn)妥的投資運營模式實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值一直廣為市場關(guān)注。繼人社部表態(tài)基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法正在制訂當中之后，日本方面?zhèn)鱽硐⒎Q該國養(yǎng)老金最早將在6月向中國、印度等新興經(jīng)濟體的股市進行投資，中國養(yǎng)老金入市問題是否會因這一消息而加快實施？養(yǎng)老金保值增值的途徑以及風(fēng)險點還有哪些？記者就上述問題對清華大學(xué)就業(yè)與社會保障研究中心主任楊燕綏教授進行了專訪。
記者：近年來，關(guān)于養(yǎng)老金入市的利弊討論甚多，您對此持何種態(tài)度？對老百姓來說，養(yǎng)老金入市有利于實現(xiàn)資金的保值增值，但并不是說養(yǎng)老金入市沒有風(fēng)險，如何進行風(fēng)險防范？
楊燕綏：養(yǎng)老基金應(yīng)當入市，中國已沒有退路。但這不能投機冒險，包括風(fēng)險投資(股票)、保底投資和公共項目投資，需要制定保值的投資策略和公共治理。首先，我國已經(jīng)面臨嚴重的人口老齡化和老年贍養(yǎng)負擔(dān)問題。有研究顯示，中國在2001年進入人口老齡化社會；2013年勞動人口達到峰值點即10億，此后開始下降；2037年老齡人口達到峰值點，約2.48億。中國在2010年~2037年間，剔除在校生、失業(yè)人口、貧困人口和提前退休人口后，老年實際贍養(yǎng)比可能不足2︰1。屆時，“老齡社會危機”將非常嚴重，僅靠納稅人和財政收入來解決養(yǎng)老金問題是沒有出路的。其次，養(yǎng)老金需要安全、穩(wěn)定、保值，其中一部分需要投入市場以獲得養(yǎng)老金增值收益。此外，中國多年來做空養(yǎng)老金個人賬戶，用來支付當期養(yǎng)老金的政策，雖然為財政規(guī)避養(yǎng)老金預(yù)算贏得了時間，卻擠出了中國養(yǎng)老金市場的發(fā)展機會，從長遠看是一種失策，應(yīng)當及時糾正。
養(yǎng)老金制度應(yīng)當做到“社會統(tǒng)籌國民化，個人賬戶全民化、制度化和市場化”，也就是說，由政府籌資解決所有老年人吃飯問題，同時市場化運營全民個人賬戶養(yǎng)老金。風(fēng)險防范要關(guān)注這樣幾個問題，一是財政能不能拿出錢來做實個人賬戶？因為個人賬戶要統(tǒng)一，走市場化運營，意味著個人賬戶必須做實，不能挪用。但現(xiàn)在還有相當多的地方是靠挪用個人賬戶來發(fā)養(yǎng)老金的。二是誰是合格的養(yǎng)老金受托人？我認為中國養(yǎng)老金市場應(yīng)該是四六分的，全國社會保障基金理事會作為公共機構(gòu)，應(yīng)當分離監(jiān)督和操作功能，分別建立國家養(yǎng)老基金監(jiān)督委員會、社會保障及其養(yǎng)老基金信托機構(gòu)，管理40%的養(yǎng)老基金，組合高風(fēng)險投資和公共項目的效果，確保養(yǎng)老基金的凈收益率能跑贏通貨膨脹和管理成本。另外60%的養(yǎng)老基金委托商業(yè)法人機構(gòu)管理，以其競爭業(yè)績換取資格和收益。兩類機構(gòu)各負其責(zé)，具有競爭關(guān)系，由養(yǎng)老金投資者和受益人評價，在事實證明商業(yè)法人機構(gòu)業(yè)績更好時，劃分比例可以改為三七開或者二八開。
記者：經(jīng)營日本公共養(yǎng)老金公積金的日本年金積立金管理運用獨立行政法人(GPIF)宣布，最早將在6月向中國、印度等新興經(jīng)濟體的股市進行投資。您認為這是否會倒逼中國養(yǎng)老金加速入市？國外養(yǎng)老金的投資辦法對于中國是否有借鑒意義？
楊燕綏：先來說為什么日本養(yǎng)老基金選擇到中國投資？第一，養(yǎng)老金海外投資方面美國早走在了前面，2007年全球養(yǎng)老基金達到高峰，即31.9萬億美元，其中約有17萬億美元屬于美國；2010年底全球養(yǎng)老基金回落至31.1萬億美元，而同期美國養(yǎng)老基金達到18.89萬億美元，占全球總量的63%，約為美國GDP的120%，為美國家庭資產(chǎn)的40%以上。近20年來，美國養(yǎng)老基金與中國GDP同時增長，從某種程度上可以說，美國人民也受益于中國的改革開放，其養(yǎng)老基金增值了。第二，日本是老齡化相當嚴重的國家之一，保值增值壓力很大，而以前日本養(yǎng)老金海外投資很少，現(xiàn)在必須向外走。第三，任何海外投資都有政治風(fēng)險，日本養(yǎng)老基金選擇到中國投資，說明在風(fēng)險和收益權(quán)衡下，日本對中國的宏觀經(jīng)濟調(diào)整有信心，相信中國經(jīng)濟可以平穩(wěn)較快發(fā)展，其養(yǎng)老基金能夠獲得穩(wěn)定收益。
在美國，老年工人們擁有消費、納稅、投資和就業(yè)四項能力，正在形成老齡人口紅利。而中國，由于政府控制著微薄的養(yǎng)老基金，包括財政專戶保管的職工個人賬戶養(yǎng)老基金約1.4萬億元，沒有進入資本市場。勞動者沒有決策權(quán)，產(chǎn)權(quán)保護也不明確。在急速人口老齡化的條件下，缺乏規(guī)劃，至今尚未見到老齡人口紅利的跡象。海外資本進入給我國的挑戰(zhàn)就是，如何也讓中國居民的養(yǎng)老金分享到經(jīng)濟發(fā)展的成果，這是中國在“十二五”規(guī)劃期間，以保障民生為根本出發(fā)點、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式過程中一個不可回避的問題，也可以說對中國養(yǎng)老金入市形成倒逼之勢。
為規(guī)范養(yǎng)老金受托人制度，規(guī)范養(yǎng)老金市場，可以借鑒美國政府債券、英國環(huán)境與社會發(fā)展基金、澳大利亞超級年金信托賬戶的經(jīng)驗，建立確保養(yǎng)老基金保值增值的社會發(fā)展基金。
記者：我國養(yǎng)老金資金規(guī)模已經(jīng)有大約2萬億元，將來還會更多，目前主要配置在固定收益產(chǎn)品上，您認為未來養(yǎng)老金的投資范圍將有哪些調(diào)整？是否意味著將來需要通過降低福利、增加稅收、拆東補西等方法來填補？
楊燕綏：養(yǎng)老金保值增值的投資策略應(yīng)該是三分法，按照三三制設(shè)立養(yǎng)老基金安全投資機制，即養(yǎng)老基金三分之一用于保值投資，包括大額儲蓄和理財產(chǎn)品；三分之一投入社會基金(如英國環(huán)境與社會發(fā)展基金)，將優(yōu)質(zhì)國家項目向養(yǎng)老基金分配；三分之一投資股票市場，在長期投資中獲得創(chuàng)新企業(yè)的利潤和追求較高收益，由此保障養(yǎng)老基金相對穩(wěn)定和安全的收益。
需要注意的是，能否實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值和健全養(yǎng)老服務(wù)體系的目標，需要強化國家頂層設(shè)計、法治建設(shè)、機構(gòu)戰(zhàn)略和居民教育四個條件。要制定《養(yǎng)老基金投資條例》，明確養(yǎng)老儲蓄延期征稅政策、養(yǎng)老基金投資范圍、資產(chǎn)組合原則，此外，建立起投資機構(gòu)的資質(zhì)、考核和退出、投資收益分配和風(fēng)險分擔(dān)、管理費和談判、信息披露和財務(wù)報告、監(jiān)督管制等一系列機制。