溫家寶總理在湖北調(diào)研以及國務(wù)院常務(wù)會議上均強(qiáng)調(diào)“把穩(wěn)增長放在更重要的位置”，而一系列配套政策也在陸續(xù)推出，包括降低存準(zhǔn)率、加大節(jié)能補(bǔ)貼、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、促進(jìn)民間資本準(zhǔn)入等等。此外，近期債券市場異�；鸨皫兹赵霭l(fā)的國開行五期“福娃債”3年期品種投標(biāo)倍數(shù)達(dá)3.31倍，創(chuàng)下年內(nèi)新高，顯示市場對降息的預(yù)期也在升溫。
對于降息，筆者仍然認(rèn)為，短期內(nèi)落地的可能性不大，主要出于以下幾個(gè)方面的考慮。
一是存款利率方面，盡管4月通脹下滑至3.4%，但僅略低于一年期存款利率。而且過去負(fù)利率已有兩年，持續(xù)時(shí)間已然較長，并且通脹回落趨勢并不穩(wěn)固，特別是在勞動(dòng)力成本上漲、國內(nèi)多項(xiàng)資源價(jià)格改革的帶動(dòng)下，今年CPI回落幅度也不會很大，存款基準(zhǔn)利率不宜變動(dòng)，以穩(wěn)定居民儲蓄。
二是貸款利率方面，由于目前執(zhí)行利率高于基準(zhǔn)利率的比例占到了66%，大部分執(zhí)行利率仍高于基準(zhǔn)利率。而通過早前存準(zhǔn)率下調(diào)，實(shí)質(zhì)上已經(jīng)緩解了銀行可貸資金的壓力，影響了供需關(guān)系，可以看到，當(dāng)前貸款執(zhí)行利率已經(jīng)有了一定程度的下浮。
三是，采取不對稱降息，即只降貸款利率，不降存款利率，對銀行利潤影響較大。盡管依靠利差獲得銀行利潤早已廣受詬病，但在當(dāng)前股市低迷，決策層希望提振股市信心、積極推動(dòng)養(yǎng)老金和住房公積金入市之時(shí)，利空銀行的政策也不太可能推出。畢竟上交所流通市值前二十位中銀行股占有十位，作為高權(quán)重股影響股市風(fēng)向。
不過，可以考慮適當(dāng)放寬貸款利率下浮的幅度限制，適時(shí)允許貸款利率由下浮10%擴(kuò)大到20%。這樣一方面可以取得類似于貸款利率下浮的效果，一旦允許貸款利率擴(kuò)大到20%，對部分借款者來講相當(dāng)于利率下降50個(gè)基點(diǎn)。另一方面也是推動(dòng)利率市場化積極嘗試。畢竟央行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了大多數(shù)金融產(chǎn)品的利率自由化，唯差取消存款利率上限，貸款利率下限的最后一步。由于存款保險(xiǎn)制度尚未建立，目前取消存款利率上限的時(shí)機(jī)并不成熟。而在經(jīng)濟(jì)下滑之時(shí)，逐步放開貸款利率下限恰逢其時(shí)。
接下來面臨的問題是，究竟依靠何種政策組合能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)增長。在貨幣政策方面，筆者認(rèn)為，下調(diào)存準(zhǔn)率還是必要的，主要有以下原因。一是今年外匯占款仍將維持較低水平。今年4月新增外匯占款減少了605.71億元，是今年以來外匯占款首次負(fù)增長。伴隨著今年FDI下降、貿(mào)易順差回落、歐美形勢不確定性較大的情況，未來外匯占款會繼續(xù)減少，因此需要繼續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率以對沖外匯占款下降的影響。二是當(dāng)前存準(zhǔn)率還是處于高位。
投資不足是問題所在。5月前20天四大行新增貸款僅340億，中長期貸款比例不足30%，遠(yuǎn)低于早前的50%，便是佐證。但很多人一談投資就色變，認(rèn)為不利于結(jié)構(gòu)調(diào)整及走老路。筆者反而認(rèn)為，畢竟經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不等于不要投資。
總之，筆者判斷，今年還將有三次準(zhǔn)備金率下調(diào)、將有更多支持基礎(chǔ)建設(shè)、釋放消費(fèi)需求的措施出臺，而短期內(nèi)降息可能性不大。但是，如果外部經(jīng)濟(jì)形勢急劇惡化，特別是希臘退出成為現(xiàn)實(shí)，中國難以獨(dú)善其身，硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加大，屆時(shí)中國政府或需要更多明確的信號以穩(wěn)定市場信心，降息適時(shí)推出的可能性也會加大。