“央視廣告招標(biāo)有‘一次招標(biāo)，兩年續(xù)約’的規(guī)定。自2013年度起，央視將重新組織銷售、分配媒體資源。中航文化自然不能、也不敢錯失此次招標(biāo)機會。招股書顯示，中航文化此次計劃募資3.43億元，投三個項目。其中，將投資2.27億元用于競購央視媒體資源廣告經(jīng)營權(quán)。如此大動干戈，‘博’的色彩很濃。”
《國家“十二五”時期文化改革發(fā)展規(guī)劃綱要》的發(fā)布，不僅刺激了文化傳媒股二級市場的表現(xiàn)，同樣也刺激了一級市場的神經(jīng)，記者粗略統(tǒng)計，目前有超過20家文化傳媒公司排隊等待IPO。中航文化股份有限公司(下稱“中航文化”)3月30日也在證監(jiān)會網(wǎng)站公布了預(yù)披露材料。
招股書顯示，中航文化控股股東及實際控制人為中國航空工業(yè)集團公司(下稱“中航工業(yè)”)，其直接持有公司41.75%的股份。有中央企業(yè)鼎力支持，中航文化可謂“背靠大樹”；報告期內(nèi)(2009年至2011年)，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率達到了38.92%，中央電視臺(下稱“央視”)電視媒體代理業(yè)務(wù)收入的增長“居功至偉”。握有央視這顆“搖錢樹”，中航文化著實“攀上高枝”。
但“成也蕭何，敗也蕭何”。公司管理上，中航文化因背靠中航工業(yè)，總經(jīng)理周世宗出自中航系，高達276.21萬元的薪資不但超同業(yè)水平，就是金融業(yè)高管的薪水也只能望其項背。公司經(jīng)營上，中航文化因攀上央視高枝，致其營業(yè)收入嚴(yán)重依賴央視，甚至將此次2/3的募集資金用于采購2013年央視媒體資源廣告經(jīng)營權(quán)。一旦未果，公司經(jīng)營將難以為繼。
核心業(yè)務(wù)：央視依賴癥
因與央視“結(jié)緣”，中航文化最近三年的業(yè)績可圈可點。
招股書顯示，2009年至2011年，中航文化營業(yè)收入總額分別為8.47億元、14.53億元以及16.34億元。其中2010年公司營業(yè)收入比2009年增長了71.54%，2011年公司營業(yè)收入比2010年增長了12.49%。2009年至2011年，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率達到了38.92%。公司營業(yè)收入的增長主要來源于主營業(yè)務(wù)收入的增長，其中電視媒體代理業(yè)務(wù)收入的增長是主要原因。
值得注意的是，報告期內(nèi)，公司代理央視電視媒體廣告資源獲得的收入分別占公司主營業(yè)務(wù)收入總額的62.49%、85.11%和87.32%。
不難看出，央視業(yè)務(wù)對中航文化的營業(yè)收入有至關(guān)重要的影響。一旦失去央視這個“靠山”，公司經(jīng)營將難以為繼。
據(jù)記者了解，央視廣告招標(biāo)有“一次招標(biāo)，兩年續(xù)約”的規(guī)定。自2013年度起，央視將重新組織銷售、分配媒體資源。中航文化自然不能、也不敢錯失此次招標(biāo)機會。招股書顯示，中航文化此次計劃募資3.43億元，投三個項目。其中，將投資2.27億元用于競購央視媒體資源廣告經(jīng)營權(quán)。如此大動干戈，“博”的色彩很濃。
“央視的電視媒體資源具有稀缺、壟斷的特性，價值確實非常高，但央視本身并非一個市場化運作的實體，內(nèi)部結(jié)構(gòu)太復(fù)雜，公司能否成功競標(biāo)存在很大變數(shù)。”上海一家廣告代理公司負(fù)責(zé)人在接受《國際金融報》記者采訪時表示，事實上，即便中航文化明年能拿下了央視廣告經(jīng)營權(quán)，但這筆交易能貢獻多少利潤還很難說。
對于這一風(fēng)險，中航文化在招股書中也坦言，公司存在獲取央視媒體資源成本上升的風(fēng)險，這將影響公司效益。資料顯示，早在2009年，傳媒行業(yè)扎堆海外上市時就有投資界(微博)人士指出，這類買斷媒體廣告經(jīng)營權(quán)的廣告公司已經(jīng)喪失了資本市場上的吸引力，從在香港上市的中視金橋和赴美上市的廣而告之的股價表現(xiàn)來看，這類個股確實少人問津。
四大輔業(yè)：關(guān)聯(lián)交易出業(yè)績
中航文化在自我介紹中稱，公司目前的主營業(yè)務(wù)為廣告代理業(yè)務(wù)，并形成以電視媒體代理為核心，積極發(fā)展戶外媒體代理、客戶代理、會展、影視制作的業(yè)務(wù)格局。
招股書數(shù)據(jù)顯示，除了電視媒體代理業(yè)務(wù)之外，公司其他業(yè)務(wù)不僅貢獻甚小，甚至還出現(xiàn)了拖后腿的情況。報告期內(nèi)，公司戶外媒體代理業(yè)務(wù)收入分別為1.61億元、4444.41萬元、3304.76萬元；客戶代理業(yè)務(wù)收入為1.35億元、1.14億元、6360.19萬元；影視制作業(yè)務(wù)收入為759.21萬元、1013.35萬元、532.79萬元，收入均呈現(xiàn)下降趨勢。
相比之下，報告期內(nèi)，會展業(yè)務(wù)收入為1073.19萬元、4748.06萬元、1.03億元，增速較快。遺憾的是，會展業(yè)務(wù)收入中關(guān)聯(lián)交易出了不少力。報告期內(nèi)關(guān)于會展業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)交易金額達到1073.19萬元、3470.39萬元、2722.33萬元，占該項業(yè)收入的比例為100%、73.09%、26.5%。
其實，除了會展業(yè)務(wù)外，公司其他業(yè)務(wù)也存在多筆關(guān)聯(lián)交易。招股書顯示，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)中的關(guān)聯(lián)交易發(fā)生金額分別為6872.01萬元、9360.67萬元及4875.78萬元，占營業(yè)收入的比重分別為8.12%、6.44%及2.98%，除會展業(yè)務(wù)之外，戶外代理業(yè)務(wù)中關(guān)聯(lián)交易占比分別為5.13%及37.25%。
按照中航文化擬定的未來3年的發(fā)展目標(biāo)，公司稱將適時進入廣告新興媒體市場，同時轉(zhuǎn)型升級，做國內(nèi)品牌管理、整合營銷傳播服務(wù)提供商。但有分析人士表示，無論是公司目前的收入結(jié)構(gòu)，還是公司募投項目來看，公司的項目儲備和戰(zhàn)略規(guī)劃都不完善，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)依然停留在購買廣告經(jīng)營權(quán)的老模式上，并且其他業(yè)務(wù)發(fā)展優(yōu)勢并不明顯，因此，未來發(fā)展存在較大不確定性。
薪酬水平：總經(jīng)理高高在上
中航文化為中航系嫡親公司。招股書顯示，中航工業(yè)直接持有公司41.75%的股份，并通過其直接或間接控制的昌飛集團等9家公司持有公司47.81%的股份，合計持有公司89.56%的股份。
不過，公司高管層6名高管中只有總經(jīng)理周世宗來自中航系，但這位中航系的總經(jīng)理在中航文化中所領(lǐng)薪酬卻大大超出了其他高管，甚至超越不少同行，薪酬水平直逼金融地產(chǎn)高管。招股書顯示，2011年度，周世宗的薪酬為276.21萬元，其他5位高管的薪酬在74萬元至94萬元之間。
從2011年上市公司薪酬情況來看，周世宗的薪酬雖然不能與大多股份制銀行和頂尖地產(chǎn)公司的高官們相比，但其薪酬仍可以與金融地產(chǎn)的高管們一拼。2011年A股上市公司年報顯示，由于“限薪令”，中、農(nóng)、工、建、交五大國有銀行，行長的年薪均只有100萬元左右。地產(chǎn)行業(yè)中，也只有12位上市房企高管年薪在200萬元以上。
相比之下，中航文化員工的待遇則一般。招股書顯示，報告期內(nèi)，公司銷售費用和管理費用中，職工薪酬支出各年度分別為3049.47萬元、4142.58萬元以及5093.03萬元，以此計算的人均年工資總額也只有8.51萬元、9.06萬元、10.55萬元，雖呈小幅上升趨勢，但與高管的差距卻相當(dāng)大。