一邊是香港離岸人民幣市場初長成，一邊是上海國際金融中心蓄勢待發(fā)。在中國金融強(qiáng)國的形成過程中，大上海的帷幕已然拉開。
金融海嘯后“紐倫港”提法不脛而走，“滬港”便取而代之成為新焦點(diǎn)。上海與香港兩兄弟，兩個(gè)國際金融中心和人民幣中心，被世人以前所未見的密度與熱情相提并論。
過去兩年來火熱發(fā)展的香港人民幣離岸市場，去年底今年初歷經(jīng)退溫，人民幣存款連續(xù)五個(gè)月呈下跌態(tài)勢。而對于今年初被定調(diào)為2015年成為“全球人民幣中心”的上海來說，好戲可能才剛剛開始。
過渡期內(nèi)的境內(nèi)境外之分
早在2009年國務(wù)院便為上海提出2020年成為國際金融中心的目標(biāo)，今年1月30日，國家發(fā)改委更明確提出上海要力爭在2015年成為全球人民幣中心。
對于滬港的討論從2009年起便未停止過，而國務(wù)院參事夏斌去年2月曾對滬港兩地國際金融中心定義，有過較為精辟的論述。
夏斌指出，作為經(jīng)濟(jì)大國，中國要完成“金融弱國”到“金融強(qiáng)國”的轉(zhuǎn)化，香港自然是最適合發(fā)展境外人民幣離岸市場的場所，也是上海國際金融中心形成中最好的相伴物�；趪医鹑趹�(zhàn)略設(shè)想下的滬、港兩地金融布局，是一種限于過渡期的定位，上海主要定位于境內(nèi)，香港主要定位于境外人民幣市場。
但對于境內(nèi)的人民幣離岸市場發(fā)展，業(yè)界仍未達(dá)成完全一致。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿便認(rèn)為，大規(guī)模發(fā)展境內(nèi)人民幣離岸市場的時(shí)機(jī)可能尚未成熟，建議等到境外離岸人民幣市場有進(jìn)一步的發(fā)展之后，再對境內(nèi)不發(fā)展離岸市場是否成為金融業(yè)的重要瓶頸作出比較明確的判斷。
“市場推動(dòng)發(fā)展”值得上海借鑒
澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，三年時(shí)間上海要實(shí)現(xiàn)2015年成為全球人民幣中心的目標(biāo)，“沒有太大問題”，目前應(yīng)加緊金融基建、利率自由化改革以及對國際金融機(jī)構(gòu)開放的步伐。
盡管近期央行降息帶來了利率市場化的先機(jī)，劉利剛認(rèn)為，“內(nèi)地金融改革仍然比我們想象中慢得太多”，畢竟距離2015年只有三年時(shí)間。
他認(rèn)為，上海在建設(shè)全球人民幣中心和國際金融中心的過程中，最應(yīng)借鑒香港“市場推動(dòng)發(fā)展”的經(jīng)驗(yàn)。以香港離岸人民幣市場發(fā)展為例，銀行在可見利益下積極參與發(fā)展市場，主動(dòng)推出各種產(chǎn)品，兩年內(nèi)便形成全方位的離岸人民幣市場。
實(shí)際上，香港離岸人民幣市場的誕生最初便是由金融機(jī)構(gòu)推動(dòng)，這種“自下而上”、利益驅(qū)動(dòng)的方式正是香港離岸人民幣市場發(fā)展的原動(dòng)力。
最近的一例便是香港交易所豪擲166.73億港元收購倫敦金屬交易所。在全球證券市場不景氣的背景下，港交所試圖抓住人民幣國際化和商品需求的機(jī)遇，盡管香港從來都不是大宗商品集散地，港交所也全無經(jīng)驗(yàn)。
同時(shí)，香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)從善如流，與市場參與者溝通暢順，充分考慮采納業(yè)界建議，共同推動(dòng)市場發(fā)展。近來香港金融管理局便連續(xù)推出放松和支持人民幣業(yè)務(wù)監(jiān)管的系列舉措，包括放寬銀行人民幣凈頭寸計(jì)算方法、推出人民幣流動(dòng)資金安排、香港金管局成為香港人民幣市場的最后借款人，以及擬推出人民幣回購平臺(tái)，令全球金融機(jī)構(gòu)可通過有效抵押品在港獲取人民幣流動(dòng)資金。
香港金融管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，香港的人民幣存款為5524億元；今年前5個(gè)月，香港人民幣債券及存款證的發(fā)行額已達(dá)1006億元人民幣。
上海的潛力
但也有市場參與者認(rèn)為，由于受利益驅(qū)動(dòng)，香港離岸人民幣市場有天然的不足。過去兩年來，通過虛假人民幣跨境貿(mào)易進(jìn)行套利套匯的活動(dòng)便從未斷絕過。
按照香港金管局的統(tǒng)計(jì)，離岸市場上人民幣的外匯交易日均交易量約為30億～50億美元。有對沖基金經(jīng)理曾向本報(bào)表示，不少香港銀行利用自有資金進(jìn)行人民幣遠(yuǎn)期和即期產(chǎn)品的交易，類似自營交易的活動(dòng)不受監(jiān)管，或?qū)θ嗣駧胚h(yuǎn)期匯率走勢形成影響。
推動(dòng)香港離岸市場發(fā)展的論者則普遍認(rèn)為，離岸市場發(fā)展對境內(nèi)的貨幣供應(yīng)、外匯儲(chǔ)備、匯率、利率和對國家對外資產(chǎn)負(fù)債表的影響是可控的。
夏斌指出，隨著資本管制的逐步放松，境內(nèi)外跨境人民幣交易量的擴(kuò)展，上海與香港的定位將從清晰走向模糊。臨近戰(zhàn)略過渡期末，全球各地的人民幣都能從事境內(nèi)的各項(xiàng)金融交易。
澳新銀行昨日發(fā)表報(bào)告指出，中國資本賬戶將持續(xù)開放，預(yù)計(jì)2015年左右將實(shí)現(xiàn)資本賬戶開放，其他人民幣離岸中心也將快速發(fā)展。
夏斌認(rèn)為，到2020年左右，隨著中國金融大開放時(shí)代的到來，上海人民幣國際金融中心的規(guī)模將必定無疑地超過香港，并與紐約、倫敦市場媲美，成為世界級(jí)重要的國際金融中心之一。