盯住一籃子貨幣模擬匯率指數(shù)相對平穩(wěn)，波動(dòng)較小，顯示盯住一籃子貨幣可以使人民幣有效匯率更加穩(wěn)定
有效匯率指數(shù)小幅上漲
2012年第二季度，復(fù)旦人民幣有效匯率呈現(xiàn)出在震蕩中小幅上漲的態(tài)勢。其中4月震蕩中略有降低，5月升值幅度較大，6月有所回落。相比2000年以來，處在歷史高位。盯住一籃子貨幣模擬匯率指數(shù)相對平穩(wěn)，波動(dòng)較小，顯示盯住一籃子貨幣可以使人民幣有效匯率更加穩(wěn)定。
截至6月底，復(fù)旦人民幣名義有效匯率指數(shù)為124.40，較季初的122.01上升2.39個(gè)百分點(diǎn)，漲幅為1.96%；最高點(diǎn)和最低點(diǎn)分別為124.75和121.62，振幅為2.57%。復(fù)旦人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為129.42，較季初的126.90上漲2.52個(gè)百分點(diǎn)，漲幅為1.99%；最高點(diǎn)和最低點(diǎn)分別為129.73和126.02，振幅為2.94%。復(fù)旦人民幣盯住一籃子貨幣模擬匯率指數(shù)回落0.47%，與名義有效匯率指數(shù)的差距擴(kuò)大。模擬匯率指數(shù)的振幅只有1.60%，小于有效匯率指數(shù)的波動(dòng)幅度。
從下圖可以看出，人民幣有效匯率指數(shù)在第二季度每個(gè)月份的走勢特點(diǎn)各不相同：
4月人民幣有效匯率指數(shù)在震蕩中保持平穩(wěn)。人民幣名義有效匯率指數(shù)4月微漲0.14個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)際有效匯率指數(shù)微降0.35個(gè)百分點(diǎn)。
5月人民幣名義有效匯率指數(shù)漲幅為1.86%；實(shí)際有效匯率指數(shù)漲幅為2.24%。5月人民幣對大多數(shù)籃子貨幣升值，如對俄羅斯盧布升值10.87%，對澳元升值6.42%，對歐元升值5.51%，對英鎊升值3.87%等；對少數(shù)主要貨幣貶值，如對美元貶值0.97%，對日元貶值3.77%。由于升值的貨幣多且幅度較大，人民幣有效匯率也隨之大幅上漲，實(shí)際有效匯率指數(shù)的最高點(diǎn)達(dá)到129.73，創(chuàng)歷史新高。
6月人民幣有效匯率指數(shù)沖高回落，震蕩幅度較大。名義有效匯率指數(shù)的震蕩幅度為0.96%，實(shí)際有效匯率指數(shù)的震蕩幅度為0.90%。6月人民幣對多數(shù)籃子貨幣走低，但對美元、日元、巴西里亞爾等貨幣升值，因此人民幣有效匯率在震蕩中保持穩(wěn)定。
核心指數(shù)呈現(xiàn)“W”型走勢
總體來看，人民幣核心指數(shù)第二季度呈現(xiàn)出“W”型走勢，即均衡震蕩，沒有明顯的趨勢。季末收盤價(jià)118.0224，僅較季初收盤價(jià)118.3371上漲0.3147個(gè)百分點(diǎn)，漲幅僅為0.27%。人民幣核心指數(shù)第二季度最低點(diǎn)出現(xiàn)在5月1日，為117.0877，最高點(diǎn)為4月6日的118.7904，兩者僅相差1.7027，第二季度整體震蕩幅度為1.45%，較第一季度大福下降。
人民幣核心指數(shù)波幅和升值幅度遠(yuǎn)小于有效匯率指數(shù)，主要原因在于核心指數(shù)中歐元、英鎊的貶值部分被美元、日元以及港元的升值抵消。
4月初人民幣核心指數(shù)收盤價(jià)為118.3371，4月末收盤價(jià)為117.3491，下跌0.83%。4月人民幣對歐元、美元小幅升值，對日元和英鎊小幅貶值，因此人民幣核心指數(shù)呈小幅下跌走勢。
5月人民幣核心指數(shù)開始回升。5月末人民幣核心指數(shù)為117.9536，較月初上漲0.71%。從雙邊匯率來看，人民幣對美元、日元小幅貶值，對歐元、英鎊升值幅度較大，因此人民幣核心指數(shù)整體呈現(xiàn)上升走勢。
6月人民幣對美、歐、日、英等主要貨幣保持震蕩，因此人民幣核心指數(shù)無明顯變動(dòng)趨勢。
資金流出致貨幣大幅貶值
從人民幣對一籃子貨幣的變化角度來看，人民幣對日元和菲律賓比索貶值較大，貶值幅度分別為3.94%和2.14%，對美元和港元僅貶值0.48%和0.60%；對俄羅斯盧布、印度盧比、伊朗里亞爾、瑞士法郎、歐元等升值幅度均超過5%。這充分顯示了第二季度大量資金從新興經(jīng)濟(jì)體流出，導(dǎo)致其貨幣大幅貶值。在目前參考一籃子匯率形成機(jī)制下，人民幣仍主要參考美元，對美元的波動(dòng)較小，而對歐元、日元、英鎊和大量新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣波動(dòng)更加劇烈。
匯率變動(dòng)與貨幣權(quán)重相關(guān)
籃子貨幣匯率變動(dòng)對人民幣有效匯率的最終影響還與其權(quán)重有關(guān)。貿(mào)易權(quán)重超過5%的貨幣主要有：歐元、美元、日元、港元、韓元和臺(tái)元六種，分別為18.01%、14.28%、10.99%、8.78%、8.10%和5.15%。與上第一季度相比，前六位貨幣中除了美元和韓元權(quán)重分別上升0.62%和0.24%之外，其余幣種的權(quán)重均呈現(xiàn)下降的趨勢，其中臺(tái)元和日元下跌幅度較大，分別為2.85%和1.69%。權(quán)重環(huán)比上漲超過5%的貨幣有沙特里亞爾和俄羅斯盧布。這反映出金融危機(jī)以來，中國與新興市場國家及地區(qū)的雙邊貿(mào)易往來呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的發(fā)展態(tài)勢。
綜合考慮，2012年第二季度對人民幣名義有效匯率指數(shù)上漲貢獻(xiàn)超過10%的貨幣有歐元、巴西利亞爾、俄羅斯盧布、以及印度盧比，分別為55.05%、17.09%、15.37%和11.91%。而導(dǎo)致人民幣有效匯率指數(shù)下跌的貨幣較少，其中負(fù)向貢獻(xiàn)率較大的有日元、美元和港元，分別為-33.16%、-7.04%和-4.67%。綜合下來，人民幣名義有效匯率指數(shù)上漲1.96%。
相對價(jià)格指數(shù)開始下滑
相對價(jià)格指數(shù)衡量的是中國與樣本國及地區(qū)之間的相對價(jià)格水平，它是由中國與樣本國及地區(qū)CPI的相對差距決定的。中國CPI上漲幅度超過樣本國及地區(qū)加權(quán)CPI上漲幅度，則該指數(shù)上漲，反之下降。經(jīng)過2011年較高的通脹之后，中國CPI已經(jīng)穩(wěn)步回落，2012年4、5月份的CPI分別為3.4和3.0。相對價(jià)格指數(shù)與中國CPI的趨勢相近，呈現(xiàn)繼續(xù)下滑的走勢，說明中國CPI上漲速度慢于樣本國及地區(qū)加權(quán)CPI上漲速度。由于相對價(jià)格指數(shù)已經(jīng)開始下滑，因此境內(nèi)價(jià)格上漲對實(shí)際有效匯率指數(shù)的影響不大，其上漲主要是由名義匯率的變動(dòng)引起的。