證監(jiān)會(huì)近期披露了山東泰豐液壓股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“泰豐液壓”)首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的招股說(shuō)明書(shū)。招股說(shuō)明書(shū)顯示，泰豐液壓是國(guó)內(nèi)液氣密行業(yè)的骨干企業(yè)，在報(bào)告期內(nèi)(2009年度、2010年度和2011年度)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均保持著快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。然而，記者在詳細(xì)閱讀該公司的招股說(shuō)明書(shū)后發(fā)現(xiàn)，泰豐液壓應(yīng)收賬款不斷高企，可能存在不小的財(cái)務(wù)隱患。另外，公司下游行業(yè)的裝備制造業(yè)近年來(lái)景氣下滑，行業(yè)整體需求可能持續(xù)萎縮，同樣可能給公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)造成一定影響。
　　據(jù)泰豐液壓招股說(shuō)明書(shū)介紹，在報(bào)告期內(nèi)，公司的凈利潤(rùn)分別為1450.23萬(wàn)元、2338.18萬(wàn)元和3409.60萬(wàn)元，2010年度和2011年度凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率分別為61.23%和45.82%。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入分別為10978.99萬(wàn)元、15858.00萬(wàn)元和18581.45萬(wàn)元，2010年度和2011年度營(yíng)收增長(zhǎng)率分別達(dá)到44.43%和17.17%。
　　上述數(shù)據(jù)顯示出，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常突出。但在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，泰豐液壓的應(yīng)收賬款也與日俱增。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款凈額分別達(dá)到2853.35萬(wàn)元、3729.62萬(wàn)元、6195.92萬(wàn)元，增幅明顯，特別是2011年比2010年增加2466.30萬(wàn)元，增幅66.13%，增幅之大令人咋舌。另外，報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款占報(bào)告期各期營(yíng)業(yè)收入比重分別達(dá)到25.99%、23.52%、33.34%，占比之大同樣不容忽視。另外，泰豐液壓財(cái)報(bào)還顯示，截至2011年底，公司流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)分別為16223.45萬(wàn)元和32141.21萬(wàn)元，以此測(cè)算，2011年期末，應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比例分別為38.19%和19.28%。
　　記者隨后查閱公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入后發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)泰豐液壓主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為10872.59萬(wàn)元、15684.99萬(wàn)元和18414.80萬(wàn)元。經(jīng)測(cè)算，賒銷比率為26.24%、23.78%和33.65%。這表明公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)應(yīng)收賬款存在一定依賴，并且依賴度呈上升趨勢(shì)，這不但給主營(yíng)業(yè)務(wù)收入帶來(lái)很大不確定性，也進(jìn)一步加大了公司可能面臨的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
　　對(duì)此，一位財(cái)務(wù)分析師向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者介紹，泰豐液壓報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金流情況良好。不過(guò)，根據(jù)應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比例以及賒銷比例，泰豐液壓未來(lái)仍存在賒銷過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)和出現(xiàn)壞賬的可能。
　　對(duì)于應(yīng)收賬款高企是否會(huì)對(duì)公司未來(lái)營(yíng)收造成影響這一問(wèn)題，記者試圖聯(lián)系泰豐液壓做進(jìn)一步深入采訪，但截至發(fā)稿時(shí)，泰豐液壓招股說(shuō)明書(shū)提供的公司聯(lián)系電話始終無(wú)人接聽(tīng)。
　　“發(fā)行人下游行業(yè)為裝備制造業(yè)，近年來(lái)受益于我國(guó)大規(guī)�；�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等因素，裝備制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資需求旺盛，帶動(dòng)了為其配套的液壓件制造行業(yè)的快速發(fā)展。但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的逐步調(diào)整，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速可能放緩，屆時(shí)將可能影響到裝備制造業(yè)，而泰豐液壓未來(lái)業(yè)績(jī)也有可能因此放緩�！币晃粰C(jī)械行業(yè)分析師認(rèn)為，除了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外，泰豐液壓未來(lái)還面臨著巨大的行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)。
　　對(duì)此，泰豐液壓在招股說(shuō)明書(shū)中坦言，“十二五”期間，受我國(guó)城鎮(zhèn)化步伐加快、重大工程開(kāi)工以及我國(guó)機(jī)械裝備制造業(yè)升級(jí)改造需求的帶動(dòng)，裝備制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資仍將十分強(qiáng)勁。但是，如果國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向緊縮，企業(yè)壓縮投資規(guī)�；蚪档屯顿Y速度，則將對(duì)液壓設(shè)備及配套液壓件行業(yè)的整體需求和經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生不利影響。
　　上述行業(yè)分析師認(rèn)為，2008年以來(lái)四萬(wàn)億投資拉動(dòng)了裝備制造業(yè)的需求，但經(jīng)過(guò)三年多時(shí)間，政策效用正在日漸衰退，后續(xù)投資可能日益減少，這將極大地抑制未來(lái)裝備制造業(yè)的發(fā)展前景。今年，政府已經(jīng)將GDP增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)至8%以下，這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資將進(jìn)一步放緩，裝備制造業(yè)的景氣度也可能再度下滑，作為上游行業(yè)，泰豐液壓的營(yíng)收也將受到影響。