經(jīng)濟下滑、盈利下滑，甚至出現(xiàn)了很多上市公司中報業(yè)績大跳水，導(dǎo)致A股市場本周以來險象環(huán)生，大盤指數(shù)頻頻施壓前期低點。在基本面的重壓之下，政策調(diào)整成為市場看多的“救命稻草”，但其效果如何仍然有待觀察。
指數(shù)頻創(chuàng)新低
繼上周五國家統(tǒng)計局公布上半年主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)之后，A股市場本周慘遭黑色星期一，除了指數(shù)大跌1.74%、收盤價甚至創(chuàng)下2009年3月以來新低的同時，個股驚現(xiàn)百股跌停。
隨后的兩個交易日中，雖然股指小幅回升，但是盤中走勢險象環(huán)生，股指盤中接連創(chuàng)出階段新低。技術(shù)面上，指數(shù)在2132點附近構(gòu)成較強支撐，甚至被部分市場人士視為“鉆石底”。
從市場表現(xiàn)來看，交易量低迷，市場整體觀望氣氛依然較為明顯。板塊表現(xiàn)方面，前期持續(xù)強勢的醫(yī)藥和白酒板塊呈現(xiàn)大幅回調(diào)，此類板塊在前期快速拉漲后，積累了較多的獲利盤；而紡織服裝等行業(yè)恐因行業(yè)數(shù)據(jù)欠佳持續(xù)回落，部分周期類行業(yè)開始企穩(wěn)回升，市場風格切換特征較為明顯。
消息面上，6月全國用電量增速放緩至4.3%，環(huán)比繼續(xù)下滑0.9%，進一步印證上半年經(jīng)濟下行明顯。
資金面上，周二央行正回購詢而未發(fā)，本周有超過2000億資金到期，市場對短期內(nèi)下調(diào)存款準備金率的預(yù)期繼續(xù)加強，而未來貨幣有望從穩(wěn)健向適度寬松轉(zhuǎn)變，但在持續(xù)的新股發(fā)行下，市場總體資金面依然有壓力，對市場上漲構(gòu)成一定的抑制。
除此之外，資金面上A股無論短期還是中期都面臨著不小的壓力。來自貨幣經(jīng)紀商的數(shù)據(jù)顯示，本周回購市場受逆回購到期和大行付息影響，整體流動性仍然緊張。有銀行資金交易部門交易員對記者表示，最近市場資金面非常緊張，都是只進不出，市場上出資金的機構(gòu)非常少。
事實上，近兩個月以來A股內(nèi)部流動性的好轉(zhuǎn)均來自于新成立公募基金規(guī)模的擴大，而其他影響資金凈供給的因素則基本保持穩(wěn)定，如海外資金流入、個人開戶數(shù)、融資需求等。
但從下半年的情況來看，7月開始A股將進入解禁高峰，此外下半年部分大盤股或?qū)⑸鲜�，比如陜煤股份、中國人保等，大盤股的“抽血”效應(yīng)將在短期內(nèi)造成資金需求壓力的增大。
基本面不容樂觀
作為對經(jīng)濟前景預(yù)期的反映，股指的變化從很大程度體現(xiàn)了目前市場對于未來經(jīng)濟走勢的判斷。
GDP逐季回落，上半年同比7.8%、二季度7.6%的經(jīng)濟增速雖然符合市場的普遍預(yù)期，但還是免不了引發(fā)投資者的擔憂。
來自中金公司的觀點認為，市場當前的謹慎態(tài)度，很大程度上反映了投資者對于下半年經(jīng)濟前景的悲觀以及對政府政策放松能力和效果的懷疑�！吧习肽闓DP增速雖符合預(yù)期，但名義GDP增速下滑幅度是實際GDP的5倍，這種情況大家實際感受到的經(jīng)濟下滑壓力要遠大于實際GDP所顯示的水平，而同樣的情況在2008年3、4季度也曾出現(xiàn)過�！�
在海通證券策略分析師陳瑞明看來，經(jīng)濟方面，微觀領(lǐng)域表現(xiàn)得比宏觀層面更差，“現(xiàn)在比2008年底更差，環(huán)比來看現(xiàn)在還沒看到轉(zhuǎn)暖跡象�！�
實際上，個股的中報業(yè)績是反映微觀層面經(jīng)濟狀況比較好的參照。從已經(jīng)公布的業(yè)績預(yù)告來看，情況不容樂觀。
截至7月17日，兩市共有1425家上市公司發(fā)布了2012年上半年業(yè)績預(yù)告，超過四成公司半年報報憂。
從數(shù)據(jù)上看，在目前1425家已披露業(yè)績預(yù)告的公司中，發(fā)生業(yè)績修正的公司占比11.16%。上述數(shù)據(jù)顯示，上市公司一季度的預(yù)期相對樂觀，隨著二季度宏觀經(jīng)濟低迷，業(yè)績總體出現(xiàn)較大滑坡。
在業(yè)績修正變差的103家公司中，除了8家公司預(yù)計半年報仍為略增外，其余95家公司半年報業(yè)績?nèi)繄髴n，成為半年報的業(yè)績重災(zāi)區(qū)。其中，18家公司業(yè)績大幅預(yù)減，29家公司預(yù)計業(yè)績略減，22家公司首虧，9家公司續(xù)虧，還有17家公司由預(yù)盈轉(zhuǎn)預(yù)虧。
目前創(chuàng)業(yè)板公司除了7月份上市的個股以外，已經(jīng)全部披露了半年業(yè)績預(yù)告。其中共有124家業(yè)績預(yù)減或虧損，占全部創(chuàng)業(yè)板公司的37%。187家業(yè)績預(yù)增，20家業(yè)績持平。
即使是在187家預(yù)增的上市公司中，業(yè)績也不容樂觀。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板明確漲幅超過30%的僅有61家，同時有98家明確其漲幅會低于30%，其中多數(shù)在5%-20%之間。
國金證券財富管理中心分析師孫翀認為，目前看主板市場的下調(diào)幅度不是特別大，因為權(quán)重股之前的下跌使得風險有所釋放，后期主要擔心的是中小板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績地雷的問題。預(yù)計在后續(xù)中報業(yè)績不是特別理想的情況下，這兩個板會受到較大的業(yè)績調(diào)整壓力。
政策調(diào)整能否帶來市場反彈
股指頻創(chuàng)新低、經(jīng)濟增速下滑、企業(yè)盈利狀況也不容樂觀，目前為數(shù)不多的可以刺激市場做多動能的無疑是政策的調(diào)整預(yù)期。
實際上，此前連續(xù)下調(diào)存款準備金率、降息已經(jīng)讓市場對于以貨幣政策為代表的宏觀調(diào)控政策有了更為明確的預(yù)期。
來自中信證券的觀點認為，下半年利率進入下行周期，加上全球風險偏好的改善，股市的再配置吸引力會逐步得到提升。但考慮到政策作用于實體經(jīng)濟的滯后性，需要一些時間才能得到市場驗證。
不過也有市場人士對于目前貨幣政策的效果表示了一定的擔憂。陳瑞明表示，貨幣政策是否有效，不僅要看政策本身，還要看傳導(dǎo)途徑是否通暢。
“從基層銀行的信貸行為、房地產(chǎn)開發(fā)商、地方政府以及國有企業(yè)的行為來看，會發(fā)現(xiàn)一個現(xiàn)象——‘要錢的拿不到錢，拿到錢的沒有太多實際用途’。”陳瑞明說，“在目前的行為模式及信貸資源分配體制下，再加上金融脫媒大背景，單純的貨幣政策放松并不能有效的傳導(dǎo)，這是我們所擔心的一個問題。”
除了貨幣政策，另一個對中國經(jīng)濟有著非常重要影響的政策——房地產(chǎn)調(diào)控政策也是被市場視為風向標。從目前的情況來看，雖然個別地方對于房地產(chǎn)政策有一些松動的想法，但是這些想法基本都被扼殺在搖籃中。
來自長江證券的觀點認為，盈利與估值為決定市場表現(xiàn)的兩個核心因素。從盈利到市場的映射中，市場會提前反映盈利預(yù)期的變化，從短周期的經(jīng)驗來看，市場在盈利見底之前的1-2個季度找到底部。“無論從經(jīng)濟增長的變化還是“量價”的分析方法來看，盈利正在向一個階段性拐點臨近。當前階段，盈利是否出現(xiàn)改善是決定市場表現(xiàn)的關(guān)鍵�！�
國泰君安策略分析師鐘華表示，在超預(yù)期的6月信貸面前，目前尚未看到企業(yè)中長期貸款的明顯改善，表明信貸的緩解與經(jīng)濟的回落相對應(yīng)，都是延續(xù)著一種年初以來較慢的節(jié)奏，不過，在經(jīng)歷過二季度末年內(nèi)第二次降息之后，相信股市正在迎來小牛市二次機遇的轉(zhuǎn)折點，二季度經(jīng)濟增速較低所帶動的上市公司中報盈利較差，意味著向上的過程仍將反復(fù)。