但是，日本雖然抱有巨額財(cái)政赤字，長期利率卻穩(wěn)定在較低水平。日本國債持有者中約有94%為日本本國的投資者，這可能是因?yàn)閲駥θ毡菊�持有較強(qiáng)信心，覺得“政府應(yīng)該不會不還錢吧”。日本的個(gè)人金融資產(chǎn)有1
500萬億日元，所以宏觀上政府債務(wù)返還問題可以在國內(nèi)得到解決。不會像南美或是俄羅斯那樣出現(xiàn)國家無力償還外債的情況，不至于落到國家破產(chǎn)的地步。
但要注意的是償還能力是以征稅能力做保證的。從這個(gè)層面看，日本政府的償還能力就存在問題了。在日本，消費(fèi)稅2%的提升就可以擊垮內(nèi)閣，增稅幾十個(gè)百分點(diǎn)或是削減年支出幾十個(gè)百分點(diǎn)，這在政治上幾乎是不可能完成的任務(wù)。可現(xiàn)在如果把這些問題擱置不理的話，本就背負(fù)著退休金沉重債務(wù)的日本國庫負(fù)擔(dān)會越來越重，債務(wù)像滾雪球一樣越來越多，最后很有可能發(fā)展到無法收拾的局面。
這種情形之下，唯一能做的就是由日本銀行來承購這筆國債，通過增加貨幣發(fā)行量引發(fā)通貨膨脹。粗略計(jì)算，如果5年連續(xù)3%的通貨膨脹率，可以減少15%的實(shí)際債務(wù)。雖然財(cái)政法規(guī)定日本銀行不能承購國債，但是如果國會決議通過，那就還是有可能的。
但是，這又涉及對通貨膨脹的控制問題了。能否有效處理，還是一個(gè)未知數(shù)。國債的持有者看著資產(chǎn)縮水很有可能會拋售國債，那時(shí)就會引起利率飛漲（國債價(jià)格狂跌）。貨幣的信任度下降后，人們就會轉(zhuǎn)向黃金等實(shí)物資產(chǎn)，將有可能導(dǎo)致通脹的進(jìn)一步擴(kuò)大以致最后陷入惡性通脹的危險(xiǎn)之中。現(xiàn)在日本正處于通貨緊縮，所以還沒有這方面的擔(dān)心，但是今后如果出現(xiàn)了通貨膨脹的征兆，就得多加注意了。
也不知是幸還是不幸，現(xiàn)在日本沒什么可投資的機(jī)會，所以會感到資金剩余。銀行的國債持有值也達(dá)到了史上最高水平，所以不必?fù)?dān)心利率上漲。但是經(jīng)濟(jì)增長的長期緩慢，低水平的年收入都意味著政府債務(wù)的增多。我們需要注意的是，從世界范圍來看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)往往伴隨著長期利率增長。
李嘉圖的中立命題認(rèn)為，當(dāng)人們預(yù)期到政府為償債實(shí)行增稅時(shí)，他們會將減稅所得用于儲蓄而不是消費(fèi)。的確，真到了實(shí)際情況時(shí)，人人都會變成近視眼，只關(guān)注眼前利益，所以實(shí)踐上財(cái)政支出并非沒有效果。不過像日本現(xiàn)在這樣，在財(cái)政面臨危機(jī)的情況之下，中立命題的效應(yīng)將會增大，財(cái)政支出的效果就會受到一定的限制。
接著就是最大的問題，代際差距、退休金問題給國家財(cái)政帶來的負(fù)擔(dān)正在以加速度增重，并且全部落在了日本下一代人的肩上。針對代際不公的問題，有很多計(jì)算模式，由于設(shè)定的條件不同，計(jì)算的結(jié)果也不等。但是日本的代際差距世界第一，在這一點(diǎn)上大家都達(dá)成了一致。按照鈴木亙的計(jì)算，一個(gè)人一生中退休金、健康保險(xiǎn)等返還和繳納的差額，20世紀(jì)40年代出生的這批人是正4
850萬日元，但是2005年出生的這批人就變成了負(fù)3 490萬日元。這兩代人的差額達(dá)到了8 340萬日元。（《不騙你的退休金、醫(yī)療、護(hù)理入門》）
鈴木的提案是將確定支付型企業(yè)年金制度換成確定交納型企業(yè)年金制度，并且將消費(fèi)稅作為退休金的財(cái)源，這個(gè)提案考慮到了日本的實(shí)際情況。但是仍遭到了厚生勞動省官僚的反對。因?yàn)檫@涉及厚生省和財(cái)務(wù)省的權(quán)限范圍之爭，退休金是屬于厚生勞動省的權(quán)力范圍，而稅是屬于財(cái)務(wù)省的管轄范圍。雖說退休金和健康保險(xiǎn)本來就是和稅收差不多性質(zhì)的東西，由稅務(wù)署總攬就好。但是厚生勞動省一直堅(jiān)決反對一元化的管理。
因?yàn)榘凑战?jīng)濟(jì)學(xué)家的這種理論，停止公共養(yǎng)老金，停止公共健康保險(xiǎn)，社會福利=所得再分配，最后社會福利的實(shí)現(xiàn)形式就全部通過稅收進(jìn)行了。