歐洲央行行長德拉吉的債券購買計劃還在擬定之中。但在他發(fā)表有關(guān)任何新的債券購買計劃都將專注于短期債券的言論后，兩年期西班牙和意大利國債收益率已經(jīng)降至5月份時的水平。德拉吉這一手玩得漂亮。
    對歐洲央行來說，購買短期債券要比購買期限較長債券更能夠接受。這可能是為了緩解德國對于債券購買計劃的顧慮。購買短期債券的風(fēng)險通常相對較小，并且相比支持償付能力，這一措施的作用更接近于提供流動性。此外購買短期債券更符合歐洲央行修復(fù)貨幣政策傳導(dǎo)機制的目標(biāo)。
    當(dāng)然，西班牙和意大利尚未擺脫困境，其較長期國債收益率依然高企。這意味著兩國在國內(nèi)經(jīng)濟改革方面不能有絲毫放松。兩年期國債收益率下降令這兩個國家的財務(wù)狀況以及通過債券市場融資的情況得以改善。但西班牙和意大利不能僅僅依靠發(fā)行兩年期或者三年期國債來融資，因為這會使他們更加依賴債券市場融資，從而可能令投資者避而遠之。
    目前的一個重要問題是兩年期國債收益率下降是否會帶動較長期國債收益率隨之下降。這一問題目前尚難判斷。短期國債買家大部分是本國銀行業(yè)，而長期國債的發(fā)行需要保險公司和基金經(jīng)理的支持。此類投資者的需求匱乏才是歐元區(qū)債務(wù)危機加深的原因。
    如果圍繞希臘的擔(dān)憂情緒或者經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳等因素推動長期國債收益率攀升，則西班牙和意大利可能會被迫尋求歐元區(qū)的支持。但短期國債收益率下降至少對歐元區(qū)危機起到了降溫作用。德拉吉似乎達到了軟硬兼施的效果。