7月31日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站公布了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會2012年第64次會議的審核結果——深圳市神舟電腦股份有限公司（下稱“神舟電腦”）首發(fā)獲通過。不過，雖然神舟電腦沖擊創(chuàng)業(yè)板成功，但是此前媒體紛紛質(zhì)疑神舟電腦明顯存在“美化報表”的嫌疑。
根據(jù)神舟電腦IPO文件顯示，神舟電腦此次擬發(fā)行8200萬股，發(fā)行后總股本8.2億股，本次上市募集資金將用于14.99億元的昆山筆記本電腦研發(fā)生產(chǎn)基地建設項目和與主營業(yè)務相關的營運資金項目。IT行業(yè)資深人士曲敬東通過微博表示，“不知道神舟電腦擴大產(chǎn)能生產(chǎn)的筆記本電腦賣到哪里，它將是下一個漢王科技。通過證監(jiān)會審核令人驚訝，投資人和股民要小心�！�
PC已是夕陽產(chǎn)業(yè)，靠分紅167年收回成本
市場分析公司IDC和Gartner的報告顯示，2012年第二季度全球PC銷量為8750萬臺，比去年同期下降了0.1%。這一數(shù)據(jù)在中國市場稍好，據(jù)IDC預計2012年中國整體PC市場出貨量將達到8030.7萬臺，和2011年度比較增長率將達到9.4%。即使面對9.4%增長率，神舟也要面對諸如聯(lián)想、惠普和戴爾等巨頭競爭。
據(jù)市場研究公司IHS
iSuppli預測，2012年聯(lián)想在中國PC市占率將達36%，出貨量將達到2990萬臺。其次是宏基11%、戴爾8%、惠普6%、華碩份額約為6%。接下來的三個品牌都是國內(nèi)品牌：同方，海爾與神舟。神舟電腦在行業(yè)中處于第二集團，市場排名位居聯(lián)想等多個企業(yè)之后。
中國移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長李易表示，全球PC行業(yè)在走下坡路，甚至可以算是夕陽產(chǎn)業(yè)。神舟電腦與創(chuàng)業(yè)板兩高六新的標準是相違背的。”
同樣，面對眾多市場同行，神舟電腦模式已經(jīng)明顯落后。國際PC巨頭戴爾、惠普目前已經(jīng)明確不再把PC作為主業(yè)來經(jīng)營，而聯(lián)想也已經(jīng)提出PC+計劃，包括宏基等中國臺灣廠商都已經(jīng)轉(zhuǎn)型到移動互聯(lián)產(chǎn)業(yè)當中。神舟電腦此時還將募集資金用于擴大PC產(chǎn)能，明顯與行業(yè)大趨勢不同。
李易甚至認為，如果死守PC業(yè)務，將對企業(yè)未來十分不利，“神舟電腦需要充分利用資本市場的優(yōu)勢，實現(xiàn)業(yè)務上的轉(zhuǎn)型”，甚至可以“放棄PC業(yè)務”。
有網(wǎng)友在談到神舟電腦上市首發(fā)價格認為，按照目前創(chuàng)業(yè)板電子信息行業(yè)34倍的市盈率計算，神舟電腦的發(fā)行價約為13.9元/股。在神舟電腦招股書顯示，公司年度現(xiàn)金分紅金額原則上不低于當年實現(xiàn)可供分配利潤總額20%，并且任何連續(xù)三個會計年度內(nèi)以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于該三年實現(xiàn)年均可分配利潤的30%。如果按照這個分紅比例計算，投資需要167年才能收回成本。
神舟電腦毛利率偏低，經(jīng)營安全邊際極低
根據(jù)招股書顯示，神舟電腦最近三年毛利率為15.22%、15.81%和15.55%，三年綜合毛利率為15.53%，但是神舟電腦的銷售凈利率卻是低的罕見，三年銷售凈利率僅為5.29%、5.54%和5.21%，三年綜合銷售凈利潤為5.34%，如果神舟電腦“三費”（包括管理費用、營業(yè)費用、財務費用）上升超過6%，公司將面臨虧損局面。據(jù)上市公司2011年年報顯示，將近2400家公司中，僅有364家公司的2011年全年管理費用降低，能夠保持主營與凈利增長并且能管理費不增加的公司則少之又少。
神舟電腦2010年較2009年預付帳款增長230%，2011年較2010年增長198%，三年預付帳款增長455.88%。新浪網(wǎng)友“世雄視點”認為，“如果采購未付款入庫結算成本作為應付款結算，那么預付款就是款已經(jīng)支付存貨沒有采購入庫所致，難怪公司存貨周轉(zhuǎn)如此低！”神舟電腦2011年周轉(zhuǎn)率4.50次，2011年PC行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率為13.87次，而2011年聯(lián)想電腦的存貨周轉(zhuǎn)率則是高達18.91次。
2011年神舟電腦申請IPO時，其2009年、2010年凈利潤合計為4.86億元，而同期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流合計僅為24萬元，公司凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流存在明顯差異。而根據(jù)此次披露的財務數(shù)據(jù)，2011年的凈利潤約為2.97億元，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流則為2.4億元。對于如此巨大的變化，神舟電腦給出的解釋是：2009年出于對經(jīng)濟復蘇的預期，當年加大了原材料等采購力度，存貨大量增加所致。
神舟電腦經(jīng)營另一大隱憂是，其公司是典型一股獨大準上市公司，吳海軍合計持有92.01%的股權，是神舟電腦的實際控制人。神舟電腦在招股書提示投資人，由于絕對控股，作為神州電腦的實際控制人，吳海軍可能利用其控股股東和主要決策者的地位，對重大資本支出、關聯(lián)交易、人事任免、神舟電腦戰(zhàn)略等重大事項施加影響。