隨著A股市場(chǎng)的日益低迷，投資者信心渙散，接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的專家普遍認(rèn)為，相對(duì)于基本面而言，現(xiàn)行證券市場(chǎng)制度的極度走偏與扭曲是造成這一現(xiàn)狀的更為重要的原因。當(dāng)前，推進(jìn)A股市場(chǎng)在發(fā)行制度的市場(chǎng)化改革、維護(hù)市場(chǎng)的公平與正義已經(jīng)成為無(wú)法回避的改革難題。
壓力 市場(chǎng)供需嚴(yán)重失衡
2012年5月份以來(lái)，上證綜指跌跌不休，不斷創(chuàng)下新低，截至8月13日收盤，3個(gè)半月來(lái)累積下行幅度已經(jīng)達(dá)到了10.86%。2012年以來(lái)，上證綜指累計(jì)下行了2.88%，深證成指則累計(jì)上行了1.35%。而在全球市場(chǎng)的主要股指中，歐洲三大股指、美國(guó)三大股指、日經(jīng)225指數(shù)以及恒生指數(shù)今年以來(lái)均獲得了上漲。也就是說(shuō)，盡管宏觀基本面要比上述國(guó)家好得多，但今年以來(lái)，上證綜指在全球主要市場(chǎng)當(dāng)中卻表現(xiàn)得最為差勁。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年以來(lái)，A股上市公司從2352家增長(zhǎng)到2470家，流通A股數(shù)量則從2.23萬(wàn)億股增長(zhǎng)到2.37萬(wàn)億股，流通A股市值卻依然徘徊在年初的16.9萬(wàn)億元的水平上。在這種情況下，中登公司最新公布數(shù)據(jù)顯示，7月30日至8月3日，滬深兩交易所新增A股開(kāi)戶數(shù)為79191戶，環(huán)比減少10.38%，結(jié)束此前連續(xù)三周回升的態(tài)勢(shì)。而上周滬深兩市參與交易的A股賬戶數(shù)為685.20萬(wàn)戶，占交易賬戶比例為4.12%，賬戶活躍度創(chuàng)2012年以來(lái)新低，A股投資者的交投意愿仍處冰點(diǎn)。
從個(gè)股來(lái)看，全部2448只A股股票中，有1825只今年5月份以來(lái)出現(xiàn)了下跌，僅跌幅在10%以上的就達(dá)到了1352只，深跌20%以上的股票則達(dá)到了541只。受到退市制度的影響，*ST興業(yè)、*ST嘉陵等6只ST類股票的跌幅甚至達(dá)到了40%以上。
“(市場(chǎng)低迷)有超過(guò)50%，甚至2/3的原因是證券市場(chǎng)制度安排出了錯(cuò)誤�！毖嗑┤A僑大學(xué)校長(zhǎng)、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，當(dāng)前的證券市場(chǎng)不但沒(méi)有賺錢效應(yīng)，而總是不斷的賠錢，長(zhǎng)期的賠錢，投資者喪失信心離場(chǎng)也在意料之中�！爸贫瘸煞终剂酥饕蛩��！敝袊�(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬也對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。
接受記者采訪的專家認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)如此低迷，供需失衡是最為重要的原因之一。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)對(duì)記者表示，股市現(xiàn)在出現(xiàn)了極度的制度走偏，股權(quán)分置改革的成果已經(jīng)被掠奪，市場(chǎng)的供求關(guān)系出現(xiàn)了極度的、嚴(yán)重的失衡�！懊磕暧�1萬(wàn)多億的解禁股，沒(méi)有什么市場(chǎng)能夠承受，問(wèn)題越來(lái)越大，市場(chǎng)越來(lái)越扭曲。2005年牛市起點(diǎn)時(shí)，流通市值才1萬(wàn)億元，現(xiàn)在已經(jīng)變成了17萬(wàn)億元，漲100點(diǎn)就需要1萬(wàn)億元，所以市場(chǎng)不可能上漲，沒(méi)有上漲的動(dòng)力和可能�！表n志國(guó)認(rèn)為，證券市場(chǎng)本身的問(wèn)題一大堆，目前來(lái)看等待市場(chǎng)的只有長(zhǎng)期的震蕩下跌，今年2000點(diǎn)肯定要跌破，明年就在2000點(diǎn)以下。市場(chǎng)冬天已至，嚴(yán)冬未到。
華生則認(rèn)為，新股上市的核心是供求失衡，應(yīng)當(dāng)采取解決供求失衡的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題不解決，光靠控制價(jià)格、限制漲跌幅都不能解決問(wèn)題。
證監(jiān)會(huì)最新公布的主板和創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)企業(yè)信息顯示，截至8月9日，證監(jiān)會(huì)審核通道中的企業(yè)共計(jì)有758家，其中主板453家，創(chuàng)業(yè)板305家(包括24家中止審查企業(yè))。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，包括2004年通過(guò)審核的海洋石油富島股份有限公司和中港疏浚股份有限公司在內(nèi)，A股已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)的準(zhǔn)上市公司共計(jì)有113家。113家企業(yè)共計(jì)劃募集資金688.5億元。113家企業(yè)中，計(jì)劃募集資金規(guī)模在10億元以上的共計(jì)有8家。
改革 “偽市場(chǎng)化”發(fā)行制度走到盡頭
在談及證券市場(chǎng)制度改革時(shí)，接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪的多位專家均表示，目前發(fā)行制度依然是問(wèn)題的核心，已經(jīng)到了不得不做出改變的時(shí)候。
“監(jiān)管部門言行也不一，不是真正的市場(chǎng)化，水龍頭在資金手里，過(guò)了會(huì)的都要等幾個(gè)月甚至遙遙無(wú)期，這叫什么市場(chǎng)化？”華生表示，發(fā)審委又沒(méi)有火眼金睛，許多企業(yè)剛上市業(yè)績(jī)就變臉，在這種情況下，這些企業(yè)上市后紛紛都在套現(xiàn)，這是最打擊投資者信心的。
“改革總是越早越主動(dòng)。逼到今天這個(gè)地步，我認(rèn)為改革不可回避，勢(shì)在必行。從根本上，發(fā)審制度一定要進(jìn)行改革。”華生認(rèn)為，新股發(fā)行制度一定要改。如果一步到位市場(chǎng)化的話市場(chǎng)可能不能承受，這樣就需要大幅度修改上市的規(guī)則，應(yīng)當(dāng)把關(guān)聯(lián)交易過(guò)多的企業(yè)趕出市場(chǎng)，大量中小企業(yè)也應(yīng)當(dāng)首先到三板市場(chǎng)去考驗(yàn)鍛煉幾年。
廈門大學(xué)金融系客座教授余云輝則對(duì)記者表示，證券市場(chǎng)改革的核心問(wèn)題還是發(fā)行制度能否市場(chǎng)化，只要企業(yè)能夠如實(shí)的披露信息，符合基本上市標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)企業(yè)該不該上市，應(yīng)該由機(jī)構(gòu)投資人來(lái)決定，而不是監(jiān)管部門來(lái)決定�，F(xiàn)在的市場(chǎng)化是一個(gè)不配套的市場(chǎng)化，即定價(jià)市場(chǎng)化但發(fā)行卻沒(méi)有市場(chǎng)化。而只要發(fā)展資本市場(chǎng)，就必須要市場(chǎng)化。
而在目前的審核制度之下，整個(gè)資本市場(chǎng)，是一個(gè)向后看的市場(chǎng)，一個(gè)企業(yè)能不能上市，是看它過(guò)去做得怎么樣，整個(gè)發(fā)行體制上是一個(gè)以過(guò)去的業(yè)績(jī)?yōu)樵u(píng)判標(biāo)準(zhǔn)、上市標(biāo)準(zhǔn)的一個(gè)制度設(shè)計(jì)，很多具有前瞻性的、具有創(chuàng)新性的企業(yè)，往往只能選擇在海外上市。國(guó)內(nèi)多年來(lái)形成的上市公司，都是以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的，能夠代表未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企業(yè)往往都去海外上市，這樣的上市結(jié)構(gòu)把容易老化的企業(yè)留在了國(guó)內(nèi)、把新興的、創(chuàng)新的企業(yè)都流失到了海外的資本市場(chǎng)。
國(guó)泰君安高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜對(duì)記者表示，就目前資本市場(chǎng)的制度建設(shè)而言，新股發(fā)行制度改革勢(shì)在必行，而且是正本清源的關(guān)鍵。只要發(fā)行制度能夠妥善解決，分紅、退市都不是問(wèn)題。證券市場(chǎng)的改革原則上應(yīng)該循序漸進(jìn)，方法上則宜抓大放小，把關(guān)鍵問(wèn)題徹底解決，其他的相關(guān)問(wèn)題則迎刃而解。用句通俗的話講，那就是：搭脈一定要準(zhǔn)，用藥則不宜太多。
林采宜認(rèn)為，中國(guó)證券市場(chǎng)的改革，把上市發(fā)行制度改透了，是市場(chǎng)化的根本。具體而言，就是取消新股上市的行政審批制度，進(jìn)一步強(qiáng)化擬上市公司的信息披露并在此基礎(chǔ)上完善合規(guī)審核。開(kāi)拓透明、暢通的渠道，全方位反饋擬上市公司的信息，把分析、判斷上市公司投資價(jià)值的責(zé)任和權(quán)力還給市場(chǎng)和投資者。在這樣的制度框架下，制定其他配套的規(guī)章細(xì)則。
矛盾 A股無(wú)視股民利益缺乏公平
除了發(fā)行制度的扭曲之外，業(yè)內(nèi)專家還認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)無(wú)視股民利益，缺乏公平和正義，已經(jīng)成為了市場(chǎng)的主要矛盾，這也是股民選擇“用腳投票”遠(yuǎn)離市場(chǎng)的根本原因。
劉紀(jì)鵬對(duì)記者表示，從監(jiān)管者的指導(dǎo)思想來(lái)看，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展20年，我們往往看到的是一個(gè)追求效率的市場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)要么是融資，為上市公司圈錢服務(wù)、服務(wù)經(jīng)濟(jì)，要么是投資市場(chǎng)，為每一個(gè)股民賺錢。但是很少看到它和當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的同樣的問(wèn)題，即公平和效率的關(guān)系的問(wèn)題。“一個(gè)市場(chǎng)哪怕表面效率再高、環(huán)境再好，如果它是一個(gè)不公正的市場(chǎng)甚至是一個(gè)腐敗的市場(chǎng)，是一個(gè)投資者利益得不到保護(hù)和尊重的市場(chǎng)，一樣會(huì)存在偏差。因此，今天中國(guó)證券市場(chǎng)的問(wèn)題，從公平和正義入手是最為關(guān)鍵的。”他強(qiáng)調(diào)。
他認(rèn)為，當(dāng)前的市場(chǎng)，沒(méi)有人把股民的利益放在最突出的位置上，當(dāng)遇到“三高”超募的時(shí)候，監(jiān)管部門的第一個(gè)反應(yīng)就是與其把錢給二級(jí)市場(chǎng)的股民，不如給發(fā)行者、創(chuàng)業(yè)者的公司發(fā)展生產(chǎn)。證券市場(chǎng)20年來(lái)，從股市的文化的觀念上，監(jiān)管部門乃至整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有總結(jié)形成對(duì)于資本市場(chǎng)、資本金融的正確理解，沒(méi)有建立起投資者利益至上，股民是衣食父母的理念，所以在出臺(tái)各種政策制度的時(shí)候，就必然會(huì)出現(xiàn)偏差，不保護(hù)弱小的、分散的、多元的、流動(dòng)的股民。因此，證券市場(chǎng)制度變革的根本就是要建立起一個(gè)公平、正義的市場(chǎng)。