今年以來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)下行和A股表現(xiàn)低迷，一些早先確定的收購(gòu)案不確定性增加。熔盛重工收購(gòu)全柴集團(tuán)在國(guó)資委批復(fù)即將到期之時(shí)仍悄無(wú)聲息，更是集中揭示了上市公司收購(gòu)案中的風(fēng)險(xiǎn)所在。
　　作為國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)造船企業(yè)，2011年4月熔盛重工與安徽省全椒縣政府簽訂協(xié)議，以21.49億元的價(jià)格受讓全柴集團(tuán)100%股權(quán)，后者持有A股上市公司全柴動(dòng)力44.39%的股份。按照相關(guān)規(guī)定，收購(gòu)上市公司股權(quán)超過(guò)30%，就觸發(fā)了要約收購(gòu)義務(wù)。為此，熔盛重工以收購(gòu)公告發(fā)布前30個(gè)交易日全柴動(dòng)力股價(jià)平均值為依據(jù)，按照16.62元/股的價(jià)格，向上市公司剩余56%的股東發(fā)出要約收購(gòu)報(bào)告。
　　由于本次收購(gòu)需要通過(guò)國(guó)資委、商務(wù)部和證監(jiān)會(huì)的審核才能生效，熔盛重工隨后開(kāi)始申報(bào)材料，并于當(dāng)年8月9日、8月26日先后獲得商務(wù)部和國(guó)資委的批復(fù)，其中國(guó)資委的批復(fù)有效期為一年，即今年8月26日到期。但是，出于各種原因，目前熔盛重工并未向證監(jiān)會(huì)上報(bào)相關(guān)材料。由于國(guó)資委的批復(fù)即將到期，這起收購(gòu)面臨重大不確定性。
　　如果熔盛重工放棄收購(gòu)，對(duì)部分押寶重組概念的投資者可能是不利的。從去年9月開(kāi)始，受歐債危機(jī)和大盤(pán)下跌影響，全柴動(dòng)力的股價(jià)跌到16.62元的要約收購(gòu)價(jià)之下，從而產(chǎn)生了一定的套利機(jī)會(huì)，一些機(jī)構(gòu)趁機(jī)進(jìn)場(chǎng)或加碼。全柴動(dòng)力的2011年年報(bào)顯示，當(dāng)年四季度興業(yè)全球視野基金增持218萬(wàn)股，部分私募也有不同程度的加倉(cāng)。今年一季度，興業(yè)全球視野基金繼續(xù)加倉(cāng)175萬(wàn)股，東方證券、長(zhǎng)江證券等機(jī)構(gòu)成為參與博弈的新成員。
　　不過(guò)，全柴動(dòng)力在今年7月中旬的一則公告，讓市場(chǎng)追逐的重組預(yù)期有所降溫。公告稱，當(dāng)前歐債危機(jī)愈演愈烈，國(guó)內(nèi)外造船市場(chǎng)跌入歷史最低谷，熔盛重工的業(yè)務(wù)也受到?jīng)_擊。目前收購(gòu)方正在根據(jù)新形勢(shì)研究未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，本次交易能否成功存在重大不確定性。公告一出，全柴動(dòng)力的股價(jià)大幅下挫，目前報(bào)價(jià)不足9元，大大低于16.62元的要約收購(gòu)價(jià)。
　　盡管撤銷(xiāo)收購(gòu)，熔盛重工需要承受一定的代價(jià)，但一位券商分析師認(rèn)為，這種可能性仍是存在的。因?yàn)槿凼⒅毓と绻�收�?gòu)全柴集團(tuán)，就要對(duì)全柴動(dòng)力余下56%的股份(1.57億股)發(fā)出要約收購(gòu)。由于全柴動(dòng)力現(xiàn)行股價(jià)和要約收購(gòu)價(jià)差距較大，大多數(shù)投資者會(huì)把股票賣(mài)給熔盛重工。如此一來(lái)，熔盛重工要另外支付最多26億元的費(fèi)用，對(duì)陷入困境的造船業(yè)來(lái)說(shuō)，這是不小的現(xiàn)金流壓力。
　　此外，熔盛重工當(dāng)初計(jì)劃收購(gòu)全柴集團(tuán)，除了產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)外，也看中全柴動(dòng)力的A股上市公司身份。如果實(shí)施要約收購(gòu)后大部分投資者將股票賣(mài)給熔盛重工，導(dǎo)致公眾持股比例低于25%，將觸發(fā)退市條款，這更是收購(gòu)方和地方政府不愿意看到的。
　　有過(guò)投行經(jīng)歷的上海師范大學(xué)金融學(xué)院副教授黃建中分析，一些投資者認(rèn)為當(dāng)上市公司的股價(jià)低于要約收購(gòu)價(jià)時(shí)，存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間。但事實(shí)上，這種套利沒(méi)有絕對(duì)的安全性，因?yàn)槭召?gòu)方可能放棄�！斑@好比兩個(gè)人談了戀愛(ài)，卻不一定結(jié)婚。在正式婚禮舉行前，仍有可能分手�！�
　　另外，對(duì)于收購(gòu)方來(lái)說(shuō)，隨著我國(guó)對(duì)中小投資者保護(hù)力度的加強(qiáng)，在收購(gòu)A股上市公司控股權(quán)時(shí)，一定要考慮隨之而來(lái)的要約收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@種要約收購(gòu)多半是被動(dòng)而非主動(dòng)的。在考慮延期或放棄收購(gòu)時(shí)，要做到信息披露的及時(shí)、完整和準(zhǔn)確，給投資者充分的回旋余地。