去年還風(fēng)光無限的齊魯證券，今年卻面臨著業(yè)績重挫、高管變動的震蕩局面。
　　就在一年前，齊魯投行還頻繁從各家券商挖走25位保代，在此帶動下，公司的業(yè)績水漲船高，一躍從中下游方陣擠進(jìn)券商前20名的行列。
　　然而，去年還是一匹黑馬的齊魯投行，今年上半年的業(yè)績卻大幅下滑，不僅一單IPO項(xiàng)目未發(fā)，縮水的收入也倒退回中下游的行業(yè)地位。同時，齊魯投行的高層人員震動，三年內(nèi)換帥三次，頻繁的高管流動讓外界對這家券商的穩(wěn)定性產(chǎn)生質(zhì)疑。
　　究竟是什么原因造成齊魯投行的大起大落？市場一直有疑問。
　　理財(cái)周報(bào)記者曾多次聯(lián)系齊魯證券總部辦公室，但電話均未接聽，8月22日，記者來到齊魯證券在上海的辦事處，相關(guān)工作人員告訴記者公司因目前正處在緘默期，不太方便接受采訪，并表示總部的電話無人接聽，或許已表明了一種態(tài)度。
　　此后，記者經(jīng)多次輾轉(zhuǎn)反側(cè)，聯(lián)系到了齊魯證券的相關(guān)負(fù)責(zé)人，但在一番溝通之后，公司以采訪需董事高層同意而婉拒記者的提問。
　　不過，如果我們追溯本源，從這場大起大落的源頭開始，或許可以看出些端倪。

　　拋物線的投行業(yè)績

　　在默默徘徊中下游券商投行業(yè)務(wù)多年后，2011年，齊魯證券以黑馬的姿態(tài)突然出現(xiàn)在市場面前。
　　根據(jù)年報(bào)，公司去年總計(jì)完成16單承銷項(xiàng)目。其中IPO項(xiàng)目6單、增發(fā)1單、債券9單，項(xiàng)目總數(shù)超過2009年和2010年的總和，募集資金達(dá)到123.6億元，同比增長38.25%。同時，在水漲船高的數(shù)量與募資規(guī)模帶動下，齊魯證券去年獲得承銷費(fèi)2.27億元，比2009年與2010年的總和還高出42.77%。
　　尤其在投行業(yè)務(wù)最核心的領(lǐng)域IPO項(xiàng)目中，公司的突飛猛進(jìn)更為明顯。齊魯證券去年承銷6單IPO項(xiàng)目，而在此之前的2009年、2010年，公司兩年總計(jì)也只承銷3單。募集金額達(dá)到38.6億元，超過2009年與2010年總和的40.88%，獲得的承銷費(fèi)用高達(dá)2.17億元，同樣高于2009年和2010年總和的68.22%。
　　縱觀齊魯證券在券商投行的地位，2010年，在67家有投行業(yè)務(wù)的券商中，齊魯投行只排在第40位，處于行業(yè)內(nèi)的中下游，不過，2011年齊魯投行迅速崛起，在行業(yè)競爭加大、相繼有9家券商新增投行業(yè)務(wù)后，齊魯在76家券商投行中排名第20位，終于在中上游梯隊(duì)爭到了一席之地，提升速度顯著。
　　市場普遍認(rèn)為，齊魯?shù)臉I(yè)績之所以能夠在短時間內(nèi)爆發(fā)，其實(shí)與其去年的瘋狂挖角不無關(guān)系。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年先后有25位保代分別跳槽至齊魯證券。2010年，公司的保代人數(shù)還是38位，但在去年人員“大補(bǔ)血”后，這個數(shù)字一下躥升到61位，其中新增保代人數(shù)占到總數(shù)量的41%。
　　兵強(qiáng)馬壯之后，齊魯投行的業(yè)績于去年實(shí)現(xiàn)了立竿見影的效果，然而有誰料到，僅僅半年不到，齊魯證券的投行業(yè)績卻出現(xiàn)了拋物線式的下墜。
　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年前六個月，齊魯總計(jì)承銷12單項(xiàng)目，盡管數(shù)量上同比增加了5家，募集資金也有小幅上行，但在最核心的IPO領(lǐng)域，齊魯證券竟然顆粒無收。
　　從歷史數(shù)據(jù)看，齊魯在2011年上半年發(fā)行IPO項(xiàng)目3單，募集資金達(dá)到67.7億元，承銷費(fèi)用實(shí)現(xiàn)1.14億元。然而，這些在2012上半年均為零。雖然齊魯證券今年在企業(yè)債上有所發(fā)力，9單項(xiàng)目比去年多出5單，但在日趨激烈的投行戰(zhàn)場，多發(fā)行IPO項(xiàng)目賺取承銷費(fèi)才是投行業(yè)務(wù)最基本的保障。
　　齊魯證券在上半年的承銷費(fèi)用為1717.29萬元，這個數(shù)據(jù)同比縮水高達(dá)562%，在69家券商排名中，齊魯?shù)某袖N費(fèi)用僅僅排在第42位，一夜回到解放前，好不容易在去年擠進(jìn)中上游梯隊(duì)，到了今年卻又重新掉落到中下游隊(duì)伍。
　　這其中，去年新增的25位保代，除李黎明在證監(jiān)會網(wǎng)站已無記錄外，其余的24位，只有武利華、陳仕郴、付靈鈞等3人在“具體負(fù)責(zé)項(xiàng)目列表”的機(jī)構(gòu)名稱中，填有齊魯證券的名字，也就是說，僅這三人自加盟齊魯證券后有親自負(fù)責(zé)的保薦項(xiàng)目成功發(fā)行。

　　走馬燈式的高管，從薛軍到鄧暉

　　三年換帥三次，齊魯投行部的負(fù)責(zé)人走馬燈式地更換頻繁。
　　2011年，齊魯證券相繼挖來25位保代，這其中最引人注目的，就要數(shù)從招商證券跳槽過來的李黎明。
　　在去年3月跳槽齊魯證券之前，李黎明在招商證券的職務(wù)為投行部執(zhí)行董事，同時也是招商投行一個團(tuán)隊(duì)的團(tuán)隊(duì)長，管理七八個人員和兩位保代。在招商的7年時間里，李黎明善于再融資項(xiàng)目，參與過國光電器、星湖科技、南京醫(yī)藥等再融資項(xiàng)目，并且作為負(fù)責(zé)人，主導(dǎo)過萊鋼(已終止上市)股改、深南光(已改名為“中航地產(chǎn)”)增發(fā)、江西紙業(yè)(已改名為“中江地產(chǎn)”)并購重組、四川長虹分離債等項(xiàng)目。而最令他聲名鵲起的，卻要算招商輪船的IPO項(xiàng)目，當(dāng)年招商輪船以投資公司的名義上市，主營業(yè)務(wù)均在海外，這在中國上市公司中屬于首例。
　　而在轉(zhuǎn)投至齊魯證券后，李黎明的職位大大提升，他擔(dān)任總裁助理兼投行董事總經(jīng)理，還將招商證券的兩名同事陳春芳與劉勝民，招至齊魯麾下。劉勝民在招商時曾負(fù)責(zé)三項(xiàng)IPO項(xiàng)目和兩項(xiàng)增發(fā)項(xiàng)目，來到齊魯后，他擔(dān)任投行部的董事總經(jīng)理一職。
　　投奔齊魯證券后，李黎明一上來就力推公司與廣東省農(nóng)墾集團(tuán)的合作，不僅為其發(fā)行規(guī)模超過20億元的企業(yè)債，而且，還為集團(tuán)旗下的橡膠、糖業(yè)公司提供IPO或借殼上市服務(wù)。
　　可以說，李黎明咄咄逼人的氣勢與表現(xiàn)與當(dāng)時主管投行的薛軍形成了強(qiáng)烈的反差。
　　為人低調(diào)的薛軍，風(fēng)格與李黎明截然相反。2008年來到齊魯之前，薛軍是在國信證券的投行部工作，在那一年，時任國信證券副總裁兼投行部總裁的張桂慶離開國信，前往齊魯擔(dān)當(dāng)總裁一職，作為張桂慶的老部下，薛軍也追隨其來到齊魯，并委以負(fù)責(zé)投行業(yè)務(wù)的重任。
　　一位與張桂慶共事多年的國信投行員工告訴記者，張桂慶當(dāng)時跳槽的原因很簡單，就是因?yàn)辇R魯給的職位更高，而且在離開后，他還挖了些人到齊魯證券。
　　此后的時間里，薛軍重構(gòu)投行團(tuán)隊(duì)，擴(kuò)張投行的人員數(shù)量，截至2009年，投行部人員達(dá)到109人，占總?cè)藬?shù)的4.23%，遠(yuǎn)超自營、研究、資產(chǎn)管理部門。
　　然而，人員規(guī)模的擴(kuò)張并未帶來業(yè)績的明顯上升，從2008年到2010年，齊魯投行在行業(yè)內(nèi)只能屬于中下游水平。一年之后，張桂慶離開齊魯證券，接替者為原主管經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的副總裁鄧暉，鄧暉自出任后一直擔(dān)任總裁至今。
　　“張桂慶的離開是因?yàn)樯眢w原因，至于真實(shí)情況可能也另有原因”，一位曾在張桂慶手下做事并已離開齊魯?shù)娜耸肯蛴浾弑硎尽?BR>　　隨著張桂慶的離開，薛軍等原國信過來的人員去留也成為當(dāng)時關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　或許是李黎明任職后的強(qiáng)勢表現(xiàn)無形中給了薛軍壓力，也或許是齊魯投行在保代大補(bǔ)充后，人員結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，去年7月，薛軍被調(diào)整分管范圍，改由分管齊魯證券的直投公司——魯證投資管理有限公司。然而，僅僅4個月之后，薛軍就辭去齊魯?shù)穆殑?wù)，跳槽到申銀萬國(微博)擔(dān)當(dāng)總經(jīng)理助理一職。就此，李黎明接替薛軍的副總裁職務(wù)，主管投行業(yè)務(wù)。
　　天有不測風(fēng)云，有誰料想到當(dāng)初高調(diào)的李黎明接任齊魯投行半年之后，就默然離場。
　　今年4月，齊魯證券的副總裁李黎明匆匆離職，時值齊魯投行業(yè)務(wù)在2011年異軍突起，市場對其2012年的表現(xiàn)有所期待的節(jié)骨眼上離開，一時間有關(guān)其因涉嫌腐敗被捕的傳言甚囂塵上。
　　一個月后，證監(jiān)會發(fā)布公告，李黎明因涉嫌利用職務(wù)侵占招商證券3000余萬元、內(nèi)幕交易漫步者股票、違規(guī)購買所保薦的擬上市公司江西西林科股權(quán)行為等三項(xiàng)違法違規(guī)行為被立案調(diào)查。
　　東窗事發(fā)后的李黎明被捕調(diào)查，齊魯證券的投行負(fù)責(zé)人位置則由總裁鄧暉親自接管。

　　挖團(tuán)隊(duì)的模式

　　從薛軍到李黎明再到鄧暉，三年三個投行負(fù)責(zé)人，齊魯證券的高管流動率為何如此之高？
　　從發(fā)展歷史看，齊魯證券的原來基礎(chǔ)薄弱，論體量在眾多券商中屬于小型，在競爭日趨激烈且同質(zhì)化嚴(yán)重的券商行業(yè)，中小券商要想實(shí)現(xiàn)鯉魚跳龍門，發(fā)展成大券商，人員的因素就顯得特別重要。
　　齊魯證券選擇的就是這條道路。2008年，他們從國信投行挖來張桂慶，當(dāng)時國信投行在他的帶領(lǐng)下，相繼幾年都在發(fā)行數(shù)量排列券商首位，尤其是中小板IPO的保薦項(xiàng)目遙遙領(lǐng)先同業(yè)競爭對手，齊魯以總裁職位力邀其加盟，看中的就是張桂慶豐富的資源和經(jīng)驗(yàn)。
　　然而，這種模式的弊端就在于挖來的團(tuán)隊(duì)一旦人員，特別是領(lǐng)頭人物有所變動，就會削弱團(tuán)隊(duì)的凝聚力。張桂慶從國信挖來部分人員到齊魯投行，但一年后自己離職，對那些舊部而言不可能沒有影響。之后，齊魯投行的業(yè)務(wù)一直做不上去，直到去年新團(tuán)隊(duì)的注入才讓齊魯異軍突起，新人來舊人去的結(jié)局在所難免。
　　而接管投行業(yè)務(wù)的總裁鄧暉，先前也因在德邦、長江、湘財(cái)鄧券商分管經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)出色而被挖至齊魯證券。在接替張桂慶出任總裁前，他主管的齊魯經(jīng)紀(jì)發(fā)展迅猛，是這種中小券商挖團(tuán)隊(duì)模式下較典型的案例。

　　鄧暉時代的齊魯投行

　　雖然李黎明的違規(guī)與齊魯證券無關(guān)，但在高層震動的影響下，鄧暉時代的齊魯投行面臨諸多挑戰(zhàn)。
　　一位離開齊魯投行的人士向記者表示，投行在今年確實(shí)有些人員離開，比如先前在公司分別工作2年、3年的保代艾可仁、陳正旭目前都已離職。
　　記者從證監(jiān)會的網(wǎng)站上了解到，陳正旭進(jìn)入券商投行業(yè)已有15年，先后在南方證券、興業(yè)證券、安信證券任職，齊魯證券工作期間，曾具體負(fù)責(zé)過北京君正IPO項(xiàng)目、蘇州固锝定向增發(fā)等項(xiàng)目；而艾可仁，先前有在華泰證券工作經(jīng)歷，轉(zhuǎn)投齊魯后，負(fù)責(zé)過華宏科技的IPO項(xiàng)目。
　　一位知情人士告訴記者，“其實(shí)早在李黎明離職前，齊魯總裁鄧暉就一直關(guān)注投行業(yè)務(wù)，他希望能將投行業(yè)務(wù)盡快帶起來，不過，齊魯投行雖然去年表面的成績不錯，但再融資這塊的業(yè)績是有所下滑。由于鄧暉的性格比較要強(qiáng)，他曾在會議上批評過李黎明，李黎明東窗事發(fā)后，鄧暉接管投行業(yè)務(wù)，就順理成章了”。
　　還有一種傳聞，是說李黎明請辭后，因鄧暉是武漢人，公司曾有人提議他可以考慮憑人脈資源，從長江證券請一位投行人士接管業(yè)務(wù)。不過，業(yè)內(nèi)人士稱鄧暉精力充沛且個性較強(qiáng)，且長江證券近幾年的投行業(yè)務(wù)發(fā)展一般，所以從長江挖角的可能性微乎其微。
　　在接受記者的電話采訪時，齊魯證券總裁的鄧暉也匆匆表示，“近期不會做調(diào)整”。
　　而一位接近鄧暉的券商投行人士稱，鄧暉的個人能力強(qiáng)，目前對齊魯投行這些年的變遷也有自己的看法，他親自接手投行，就是要先整頓內(nèi)部秩序，把李黎明留下的局面先收拾好。
  　據(jù)統(tǒng)計(jì)，下半年齊魯證券申報(bào)的IPO項(xiàng)目有16單，其中預(yù)披露1單、初審4單、落實(shí)反饋意見的有11單，數(shù)量與光大證券一樣，在券商儲備中排在第15位。