雖然水井坊凈利潤同比增長超過40%可謂“靚麗”，不過其預(yù)收賬款和經(jīng)營性現(xiàn)金流的大幅下降卻令投資者難以放心。
　　水井坊今日披露了2012半年度報告，公司上半年累計實現(xiàn)營業(yè)收入8.76億元，同比增長32.68%；營業(yè)利潤3.41億元，比去年同期增長55.63%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.3億元，比去年同期增長44.53%。如果僅從這些數(shù)據(jù)判斷，公司上半年的經(jīng)營情況可謂一片大好。不過，其財務(wù)報表的幾項重要數(shù)據(jù)的異常變動或許述說著另一個故事。
　　其中，水井坊截至6月底的預(yù)收賬款金額僅剩5005萬元，較其年初3.51億元的水平下降了85.73%。公司表示，預(yù)收款項減少的主要原因系期初已收到的經(jīng)銷商貨款在本期貨物發(fā)出后結(jié)轉(zhuǎn)收入所致。不過，研究人士分析指出，此種解釋或許過于片面。
　　“預(yù)收賬款很多時候被稱為公司的蓄水池，水井坊的解釋其實只說明了預(yù)收賬款下降的一個方面的原因，就是流出結(jié)轉(zhuǎn)較高，但是公司好像并沒有解釋另外一個更加重要的方面，就是預(yù)收賬款為什么沒有如往年一樣獲得持續(xù)的流入�！币晃粚徲嬋耸繉τ浾呷绱吮硎�。
　　由于白酒行業(yè)的預(yù)收賬款科目一直受到投資者較高的關(guān)注，近年來行業(yè)的高度景氣讓相關(guān)上市酒企的預(yù)收賬款節(jié)節(jié)攀升。但今年以來，這種景氣上行的趨勢已經(jīng)顯出頹勢，以貴州茅臺(219.16,-6.37,-2.82%)為代表的一批酒企半年報均出現(xiàn)了預(yù)收賬款較大幅度的下降，而本次水井坊的降幅似乎超出市場預(yù)期。對此，公司董事會坦言，上半年公司面臨宏觀經(jīng)濟增速下行、白酒行業(yè)政策性壓力加大、行業(yè)整體增長放緩等多個不利因素，不過公司仍努力降低了外部環(huán)境帶來的不利影響，使上半年生產(chǎn)經(jīng)營繼續(xù)保持了平穩(wěn)較快的增長。
　　在預(yù)收賬款大幅下降的同時，水井坊上半年的應(yīng)收賬款出現(xiàn)了大幅上升的現(xiàn)象。截至6月底，公司應(yīng)收賬款為1629.82萬元，比年初增加155.99%，公司解釋應(yīng)收賬款增加的主要原因系本期與Diageo Singapore PTE Limite在合同期內(nèi)的貨款結(jié)算增加所致。不過，不可否認的是，水井坊預(yù)收賬款的下降與應(yīng)收賬款的增長無疑將給公司的現(xiàn)金流造成較大的壓力，這一點得到了公司現(xiàn)金流量表相關(guān)數(shù)據(jù)的佐證。
　　今年上半年，水井坊經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3394.7萬元，而去年這一數(shù)字為1.48億元，兩相比較減少了77%。公司稱，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少主要有多個方面的原因，如公司加大水井坊品牌建設(shè)力度，增加市場投入，并與公司管理的提升與公司發(fā)展相關(guān)費用增加有關(guān)。不過，公司預(yù)收賬款的下降與應(yīng)收賬款的增加無疑是兩個更加直觀的原因。
　　“上半年的情況不少酒企都差不多，下半年是比較關(guān)鍵的時期，水井坊上半年在銷售拓展方面的投入的確比較高，如果下半年能有所收獲的話全年來看應(yīng)該問題不大�！币晃皇称凤嬃闲袠I(yè)的分析師對記者表示。