在國內光伏行業(yè)面臨內憂外患的背景下，福萊特光伏玻璃集團股份有限公司(以下簡稱“福萊特”)依舊逆勢而上，擬發(fā)行1.2億股募集資金10億元用于擴大產能。
　　盡管福萊特進軍資本市場雄心勃勃，但在下游客戶面臨虧損，產品毛利率下降，未來投資項目盈利前景不明條件下，此番IPO之路或將遭遇諸多波折。

　　下游光伏產業(yè)或拖累公司業(yè)績

　　過去幾年，在國家產業(yè)政策扶植下，各路資本紛紛進軍光伏產業(yè)，產能激增，競爭日趨激烈。而在今年5月18日，美國商務部對中國太陽能電池和組件實行反傾銷措施，征收高達31%到250%的反傾銷稅，更是進一步擠壓了光伏企業(yè)的利潤空間。
　　作為一家主要從事超白壓花玻璃和普通深加工玻璃產品生產和銷售的企業(yè)，福萊特主要客戶為國內外的大中型太陽能光伏企業(yè)。在光伏企業(yè)生存艱難，產品銷售不暢，毛利下降情況下，福萊特的業(yè)績也將面臨諸多挑戰(zhàn)。
　　招股說明書顯示，報告期內，福萊特利潤主要來源于超白壓花玻璃業(yè)務，其毛利占公司主營業(yè)務毛利的比例分別為76.69%、91.87%和96.55%，呈上升趨勢。而超白壓花玻璃主要用做單晶硅電池、多晶硅電池的封裝和透光面板。
　　根據目前已發(fā)布財報，國內光伏企業(yè)很多處于虧損狀況。而美國投資機構MaximGroup最新統(tǒng)計數據指出，中國最大的10家光伏企業(yè)的債務累計已高達175億美元，約合1110億元人民幣，整個光伏產業(yè)已接近破產邊緣，首當其沖的可能是江西賽維和尚德電力。
　　根據福萊特的招股說明書，無錫尚德為福萊特超白壓花玻璃國內第一大客戶。2011年，來自無錫尚德的銷售金額為23978.97萬元，占內銷收入比例為23.07%。
　　雖然福萊特聲稱主要客戶為國內外的大中型太陽能光伏附件企業(yè)，抗風險能力相對較強。但如果2011年以來的光伏產業(yè)變動導致太陽能光伏產業(yè)下游需求持續(xù)低迷或增長速度大幅降低，福萊特的主要產品超白壓花玻璃的銷售將受阻，從而對其經營業(yè)績產生不利影響。

　　營收增長率低于同行業(yè)公司平均值

　　據了解，與福萊特同處于光伏玻璃行業(yè)的主要國內企業(yè)有信義玻璃、南玻A、裕華新材、思可達、中航三鑫等。其中，南玻A和中航三鑫年報中并未單獨披露超白壓花玻璃的相關財務數據。從福萊特與信義玻璃、思可達、裕華新材2009年、2010年和2011年超白壓花玻璃營業(yè)收入和營業(yè)利潤來看，裕華新材、信義玻璃和思可達三家公司2010年和2011年營業(yè)收入增長率平均值分別為214.95%和19.28%，而福萊特同期數據分別為174.49%和13.87%。同時，上述三家企業(yè)2010年和2011年營業(yè)利潤增長率平均值分別為364.70%和2.45%，而福萊特同期數據分別為208.24%和-6.82%，同樣低于平均值。
　　如果說光伏產業(yè)的低迷現(xiàn)狀與內憂外患大環(huán)境相關，福萊特營業(yè)收入增長和營業(yè)利潤的增長低于同行業(yè)平均水平，則令人對其營銷能力和競爭能力產生懷疑。
　　同時，報告期內，福萊特的核心產品超白壓花玻璃的毛利率分別為41.67%、46.74%和38.24%，毛利率在2011年出現(xiàn)下降態(tài)勢。對此，福萊特在招股說明書中表示，不排除未來受光伏玻璃行業(yè)需求變動、原材料價格波動、生產成本變化、產品升級換代、競爭加劇等因素影響，公司主要產品的毛利率水平向不利方向變動，公司經營業(yè)績將受到一定影響。
　　據了解，生產超白壓花玻璃所需的主要原材料和燃料為石英砂、純堿、重油和天然氣，四者占超白壓花玻璃成本的50%左右。其中，純堿的采購均價已由2009年1027.58元/噸上漲至2011年的1812.89元/噸；重油價格則由2009年2903.55元/噸上漲至2011年4087.27元/噸。

　　投資項目盈利空間不明

　　盡管目前光伏行業(yè)整體疲軟，但作為上游企業(yè)的福萊特仍然逆勢擴張，力求擴大產能。招股說明書顯示，福萊特此次IPO擬發(fā)行1.2億股募集資金10億元，主要用于年產1500萬平方米太陽能光伏超白玻璃項目和年產17萬噸Low-E玻璃及深加工項目。
　　根據中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會出具的證明，截至2011年年底，福萊特的光伏超白壓花基片玻璃產能居全國第二。數據顯示，2009年、2010年、2011年，福萊特超白壓花玻璃產能分別為1429.62萬平方米、2857.77萬平方米、4056.73萬平方米，一旦上述1500萬平方米太陽能光伏超白玻璃項目投產，超白壓花玻璃產能將超過5500萬平方米。
　　招股說明書顯示，由于2010年歐洲光伏需求刺激，國內超白壓花玻璃出現(xiàn)供不應求狀況，玻璃價格持續(xù)上漲。在高回報刺激下，國內廠商投資熱情高漲，各大廠商均有大規(guī)模的產能擴張計劃。我國超白壓花玻璃產能已經超過了全球需求量。
　　顯然，在目前條件下，如何保住市場份額，進一步拓展國內外市場成為超白壓花玻璃生產廠商面臨一大挑戰(zhàn)。而在此時逆勢而上，擴大產能，投資風險不容忽視。
　　在光伏行業(yè)國內市場競爭激烈同時，來自國外壓力更是讓該行業(yè)雪上加霜。繼美國“雙反”后，今年7月24日，德國光伏企業(yè)SolarWorld正式向歐盟遞交了對中國光伏產品反傾銷立案的調查申請。對此，有分析人士認為，如果歐盟批準立案，將會對中國光伏產業(yè)帶來毀滅性的打擊。這勢必也會對包括福萊特在內上游企業(yè)的產品銷售造成重創(chuàng)。
　　針對上述光伏行業(yè)發(fā)展困境、企業(yè)盈利能力及投資項目前景等問題，記者致電福萊特并按要求發(fā)郵件至招股說明書上郵箱，但截至記者發(fā)稿，并未得到回復。

(摘自《上海證券報》、《時代周報》、《第一財經日報》、《北京商報》)