對(duì)地方融資平臺(tái)貸這個(gè)燙手山芋，銀行和監(jiān)管部門正在想方設(shè)法減少它的燙手程度，或者把它放到不那么“貼肉”的口袋里去。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》了解到，雖然銀行正在對(duì)一些現(xiàn)金流較好的地方融資平臺(tái)公司“網(wǎng)開一面”，但不論是監(jiān)管層還是銀行，總體上對(duì)平臺(tái)貸仍遵循“降舊控新”原則。與此同時(shí)，債券、信托市場(chǎng)向地方融資平臺(tái)全面開放，平臺(tái)貸“債券化”、“信托化”兩大趨勢(shì)已現(xiàn)。前者是一種分散風(fēng)險(xiǎn)和透明化的較為有效的路徑，而后者由于其透明化程度較低，恐將成為另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)聚集地。
挽救“錯(cuò)殺”平臺(tái)貸
由于各地財(cái)力、政府信用、運(yùn)營(yíng)水平的差異，地方融資平臺(tái)亦是良莠不齊。在監(jiān)管原則不再堅(jiān)持最初的“一刀切”，而是變得更為靈活之后，銀行正在對(duì)平臺(tái)貸進(jìn)行甄別，試圖挽救一些“被錯(cuò)殺”的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)貸。
今年1月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)2012年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（俗稱“12號(hào)文”），要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要遵循“政策不變、深化整改、審慎退出、重在增信”的總體思路，以緩釋風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，以降舊控新為重點(diǎn)，以現(xiàn)金流覆蓋率為抓手，繼續(xù)推進(jìn)地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)化解工作。
上述監(jiān)管思路可以被理解為針對(duì)優(yōu)質(zhì)平臺(tái)貸的“定向松動(dòng)”。
昨日，工商銀行一名人士向本報(bào)透露，該行目前對(duì)部分平臺(tái)貸實(shí)行還款延期和還款結(jié)構(gòu)調(diào)整，但有關(guān)平臺(tái)貸必須符合兩大前提：抵押品對(duì)貸款全覆蓋，工程項(xiàng)目完工率達(dá)到60%。
上海銀行副行長(zhǎng)賀青也對(duì)本報(bào)稱，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)12號(hào)文指示，今年以來，該行對(duì)平臺(tái)貸采取“大小口徑”區(qū)別對(duì)待：對(duì)現(xiàn)金流好的平臺(tái)公司，進(jìn)行貸款展期，并投放新的增量貸款�！叭绻凑找郧暗恼�，我們可能收緊貸款就不再放貸了，但現(xiàn)在我們收回貸款后又重新放款了�！�
8月7日，上海銀行與上海市城市建設(shè)投資開發(fā)總公司（下稱“上海城投”）簽訂戰(zhàn)略性框架協(xié)議，為上海城投及其下屬各單位提供總額最高不超過200億元的綜合授信額度。
上海城投總公司總經(jīng)理孔慶偉告訴本報(bào)，根據(jù)政策，公司的項(xiàng)目都有可行性論證，運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，公司實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，融資各方面都很正常。
上海市銀行同業(yè)公會(huì)副秘書長(zhǎng)鞏平對(duì)本報(bào)表示，“平臺(tái)公司放貸松動(dòng)”并不是一刀切的，對(duì)于現(xiàn)金流良好的公司，銀行自然樂于繼續(xù)放貸。除了銀行監(jiān)管部門手中類似黑名單的平臺(tái)公司外，其他公司可由各家銀行自行判斷是否放貸。
銀行不愿再“撒錢”
不過，銀監(jiān)會(huì)所確定的“緩釋風(fēng)險(xiǎn)”、“降舊控新”等政策思路決定了，即使對(duì)優(yōu)質(zhì)平臺(tái)公司，銀行也不會(huì)像當(dāng)初那樣激進(jìn)放貸了；此外，隨著利率市場(chǎng)化改革加速推進(jìn)，以及新資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的落地，銀行也沒有意愿繼續(xù)向平臺(tái)公司“撒錢”。
今年6月7日，銀監(jiān)會(huì)公布有“中國(guó)版巴Ⅲ”之稱的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，強(qiáng)化銀行的資本約束；6月8日，央行擴(kuò)大商業(yè)銀行存貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間，利率市場(chǎng)化改革邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。前者意味著銀行要從追求規(guī)模擴(kuò)張向追求質(zhì)量效益轉(zhuǎn)變，而后者意味著銀行負(fù)債成本上升——儲(chǔ)戶的錢變得越來越貴，銀行需要更加理性地權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，而對(duì)于平臺(tái)貸這種風(fēng)險(xiǎn)較高的品種，尤其是一些劣質(zhì)平臺(tái)貸的出血口，銀行不得不貼上“創(chuàng)可貼”。
目前，銀行總體上對(duì)平臺(tái)貸的風(fēng)險(xiǎn)控制初見成效。8月29日，農(nóng)行副行長(zhǎng)郭浩達(dá)稱，該行地方融資平臺(tái)貸不良率降為1.17%，且不會(huì)集中出現(xiàn)還款高峰；該行上半年到期的452億元平臺(tái)貸中，96%以現(xiàn)金收回。
不過，在銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的平臺(tái)貸風(fēng)險(xiǎn)敞口雖在縮小，但不排除部分平臺(tái)貸正通過表外化的方式暗度陳倉。今年前7月，銀行表外貸款（委托貸款、信托貸款與未貼現(xiàn)匯票）不斷攀升。
債券市場(chǎng)“城投化”
站在社會(huì)融資規(guī)模的視角，今年以來，在新增貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)的情況下，各類企業(yè)債券（包括企業(yè)債、公司債、短融、中票等）融資不斷創(chuàng)下新高。央行數(shù)據(jù)顯示，7月份我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模為1.04萬億元，其中人民幣貸款增加5401億元，同比多增485億元；企業(yè)債券凈融資2487億元，同比多增2065億元。
企業(yè)債券融資飆升的背后，是監(jiān)管政策寬松之下，地方融資平臺(tái)不斷搶灘債券市場(chǎng)的結(jié)果。從國(guó)家發(fā)改委主管的企業(yè)債，到銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（下稱“交易商協(xié)會(huì)”）主管的短融、中票、定向工具乃至資產(chǎn)支持票據(jù)，均向各類融資平臺(tái)敞開了大門。
一個(gè)標(biāo)志性的結(jié)果是，隨著融資平臺(tái)對(duì)債券市場(chǎng)依賴度的日益加深，企業(yè)債的“城投化”趨勢(shì)愈演愈烈。據(jù)本報(bào)統(tǒng)計(jì)，2012年一季度，企業(yè)債發(fā)行97只，其中城投類債券71只，占比達(dá)到73.20%；在2009年以前的很長(zhǎng)時(shí)間里，這一比例一直在30%以下。
近期以來，作為銀行間市場(chǎng)的私募債，由于不受40%凈資產(chǎn)紅線限制，并且信息披露要求較低，定向工具成為眾多融資平臺(tái)眼中的“香餑餑”，天津城投、甘肅國(guó)投、蘇州城投、合肥建投、西安城投、武漢城投、陜西高速等紛紛涌入，發(fā)行規(guī)模逐步放大。
本月初，交易商協(xié)會(huì)正式推出資產(chǎn)支持票據(jù)，這一品種旨在盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，截至目前，資產(chǎn)支持票據(jù)總共發(fā)行4只，發(fā)行人均為地方融資平臺(tái)或國(guó)資背景企業(yè)。
表面上，直接融資比例出現(xiàn)上升，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生改變。然而，由于商業(yè)銀行是我國(guó)債券市場(chǎng)最重要的投資者，相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)仍大量淤積于銀行體系內(nèi)部。尤其是流動(dòng)性較差的定向工具，其投資人有限，主要為商業(yè)銀行。
“定向工具類似于一種銀團(tuán)貸款，實(shí)際上是繞過了針對(duì)信貸的監(jiān)管限制，監(jiān)管層可能默許了這條路子�！蹦炒笮袡C(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部人士向本報(bào)表示。
一位債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)人士向記者強(qiáng)調(diào)：“貸款和發(fā)債不一樣，貸款出問題可以暗箱操作，債券出問題，不可能展期，到期必須還錢。這在一定程度上可以降低銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，最終降低到什么程度，取決于投資者的多樣化程度�！�
信托“救駕”
除了到透明度較高的債市上融資，地方融資平臺(tái)也乞靈于發(fā)行信托產(chǎn)品。
政信合作類業(yè)務(wù)是信托公司與各級(jí)政府在基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程等領(lǐng)域開展的合作業(yè)務(wù)。2008年4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃啟動(dòng)后，信托公司開始尋求與地方政府在基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目上合作，此后這類業(yè)務(wù)規(guī)模迅速膨脹。
2009年以來，地方融資平臺(tái)監(jiān)管趨嚴(yán)，監(jiān)管部門要求信托公司控制政信合作的增量業(yè)務(wù)，重點(diǎn)開展存量業(yè)務(wù)清理，政信合作規(guī)模持續(xù)縮水。在不到兩年的時(shí)間里，政信合作余額從2010年二季度末的3816億元降至今年一季度的2510億元，占比從12.91%驟降至4.74%。
政信合作風(fēng)潮重新抬頭，令這一狀況在今年得到逆轉(zhuǎn)。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，政信合作規(guī)模猛增744億元，達(dá)到3254億元，環(huán)比增速接近30%；在整個(gè)信托業(yè)務(wù)中，政信合作余額占比上升至5.88%，終結(jié)了多年來的連續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。
據(jù)用益信托工作室統(tǒng)計(jì)，今年上半年，信托業(yè)總共發(fā)行356款投向?yàn)榛A(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品，與2011年同期發(fā)行的169款產(chǎn)品相比，增加了187款，增幅110.65%；上半年基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為718.95億元，同比增長(zhǎng)116.02%。
以國(guó)元信托為例，據(jù)披露，2012年以來至今，國(guó)元信托累計(jì)發(fā)行了30余款集合信托計(jì)劃，大多為政信合作類產(chǎn)品，合作方主要為安徽省內(nèi)的地級(jí)市、縣級(jí)平臺(tái)公司，由地方財(cái)政局承擔(dān)償債責(zé)任。國(guó)元信托母公司為國(guó)元集團(tuán)，是安徽省屬國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。
更有信托業(yè)內(nèi)人士稱，今年以來，在天津等一些地方，地方融資平臺(tái)從信托渠道獲得的融資，已經(jīng)接近甚至超過從銀行渠道獲得的融資。
“目前，融資平臺(tái)進(jìn)入債務(wù)集中到期的時(shí)間段，加上各類保增長(zhǎng)、區(qū)域振興、刺激經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的啟動(dòng)，新一輪資金緊缺倒逼政信類合作猛增�！币晃恍磐泄救耸勘硎尽�
對(duì)于蜂擁而上的政信合作，上述人士表達(dá)了擔(dān)憂：“部分項(xiàng)目沒有經(jīng)過詳細(xì)的評(píng)估分析，便匆忙推出；而投資者在不了解項(xiàng)目細(xì)節(jié)的情況下，盲目相信政府信用，爭(zhēng)搶政信合作的理財(cái)產(chǎn)品�！�