人民幣走勢(shì)出現(xiàn)較明顯的轉(zhuǎn)變，大約是在今年4、5月份。數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元中間價(jià)在5月2日攀上6.2670的匯改以來(lái)高位后，便一直回落。近4個(gè)月來(lái)人民幣累計(jì)貶值幅度約為0.66%（截至8月31日收盤(pán)），期間最大貶幅曾達(dá)1.29%，約相當(dāng)于2011年全年升幅4.49%的兩至三成。
當(dāng)前的人民幣貶值現(xiàn)象是暫時(shí)的還是會(huì)中長(zhǎng)期持續(xù)？國(guó)際收支凈流出與人民幣貶值間有何關(guān)系？海外資本是否正在有意“做空人民幣”？圍繞這些問(wèn)題，證券時(shí)報(bào)記者近日采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。
人民幣貶值預(yù)期抬頭
國(guó)盛證券研究所所長(zhǎng)周明劍表示，金融危機(jī)以來(lái)，全球各國(guó)采用的應(yīng)對(duì)政策嚴(yán)重不對(duì)稱，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃加深了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的矛盾。隨著出口壓力增大，人民幣升值進(jìn)程不斷減緩。
“人民幣升值進(jìn)程已經(jīng)結(jié)束。”西部證券(002673,股吧)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師劉彥召說(shuō)。他認(rèn)為，在政府“時(shí)間換空間”政策思路下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)依然較高，但下降趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)，人民幣貶值壓力也會(huì)中長(zhǎng)期存在。
值得注意的一個(gè)信號(hào)是，香港人民幣存款數(shù)量去年11月到達(dá)歷史頂峰6273億元之后，便突然掉頭向下，截至今年6月末已降至5577億元，降幅約11%。對(duì)此，國(guó)際金融問(wèn)題專家趙慶明指出，歐債危機(jī)惡化造成國(guó)際資本對(duì)美元需求增加，并導(dǎo)致亞洲市場(chǎng)投資者拋售當(dāng)?shù)刎泿刨?gòu)買(mǎi)美元，因此造成貨幣的貶值。在香港則出現(xiàn)了拋售人民幣的現(xiàn)象，離岸人民幣對(duì)美元不斷貶值�！斑@與2008年的情況非常類似，只是總量不同�！壁w慶明說(shuō)。
海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（NDF）市場(chǎng)中，1年期對(duì)美元NDF所反映的人民幣貶值預(yù)期仍在發(fā)酵。截至8月31日，該報(bào)價(jià)12個(gè)交易日連續(xù)徘徊于6.45附近，與境內(nèi)即期價(jià)差接近1000個(gè)基點(diǎn)。
資本流出三大主流渠道
國(guó)際收支變化是影響人民幣匯率的核心因素。上半年，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差832億美元，同比下降5%；資本和金融項(xiàng)目逆差203億美元，第二季度凈流出金額增至714億美元。但凡涉及資本流出的話題，常常會(huì)觸動(dòng)市場(chǎng)的敏感神經(jīng)。
資本外流，大致可劃分為外商投資撤離及外方投資收益匯出、內(nèi)資企業(yè)境外直接投資、個(gè)人對(duì)外投資三類情況。
今年上半年外商直接投資（FDI）呈同比減少之勢(shì)，絕對(duì)額減少約18.09億美元；同期新增外匯占款同比降低了1.79萬(wàn)億元，約合2835億美元，降幅達(dá)85.5%；所謂的國(guó)際熱錢(qián)1~6月累計(jì)流出5154.52億元，約合818億美元。
我國(guó)對(duì)外直接投資（ODI）自2003年以來(lái)一直平穩(wěn)增長(zhǎng)，截至2010年末累計(jì)已達(dá)2619.6億美元。今年上半年非金融類ODI同比去年增加74%。ODI的增長(zhǎng)體現(xiàn)在資本項(xiàng)即為逆差。
另外，今年上半年我國(guó)境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人仍保持776億美元的資本凈流入。但由于境內(nèi)企業(yè)“負(fù)債本幣化、資產(chǎn)外幣化”傾向加重，上半年境內(nèi)結(jié)售匯順差295億美元，遠(yuǎn)小于跨境收付順差791億美元，表明居民持有美元的意愿明顯增強(qiáng)。
國(guó)家外管局表示，上半年我國(guó)確實(shí)出現(xiàn)了一定程度資本外流，但不等于外資大規(guī)模集中撤離。
資本撤離幅度可控
財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀對(duì)證券時(shí)報(bào)記者指出，資本外流苗頭已經(jīng)出現(xiàn)，對(duì)此需保持進(jìn)一步的觀察在我方主導(dǎo)的對(duì)外直接投資中，有多少是借此名目向外轉(zhuǎn)移的，有多少是通過(guò)地下資金渠道流出的，這些都要引起重視。
外管局表示，當(dāng)前外匯形勢(shì)變化主要是外匯資產(chǎn)的持有從央行轉(zhuǎn)向境內(nèi)機(jī)構(gòu)及個(gè)人，是一個(gè)藏匯于民的過(guò)程，外資主動(dòng)撤離跡象尚不明顯。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委提出，中外資企業(yè)看貶人民幣導(dǎo)致外幣存款增長(zhǎng)很快，而這些數(shù)據(jù)可能并沒(méi)有體現(xiàn)在我國(guó)資本儲(chǔ)備中，多數(shù)是在海外。同時(shí)，我國(guó)企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)，以外部礦產(chǎn)資源等形式進(jìn)行對(duì)外投資，已成為近年最大的變化之一。這些因素造成我國(guó)國(guó)際收支平衡體現(xiàn)出資本凈流出的狀態(tài)。
至于熱錢(qián)進(jìn)出會(huì)否干擾中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控，魯政委說(shuō)，國(guó)內(nèi)樓市調(diào)控已延續(xù)數(shù)年，外資在國(guó)內(nèi)投機(jī)樓市并推升泡沫，已不是近年的事了，所以即使撤離也不會(huì)現(xiàn)在才出現(xiàn)。對(duì)熱錢(qián)流出的沖擊，市場(chǎng)不必過(guò)于擔(dān)心。
綜合各方意見(jiàn)判斷，我國(guó)當(dāng)前面臨的資本流向逆轉(zhuǎn)，未來(lái)仍是可控的。包括外資在內(nèi)的各項(xiàng)資本撤離中國(guó)、甚至“做空”中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)也不易出現(xiàn)。
適當(dāng)貶值中國(guó)經(jīng)濟(jì)更健康
與貨幣升值不能表明該國(guó)經(jīng)濟(jì)就健康一樣，貶值對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)而言也并非一無(wú)是處。
魯政委表示，人民幣適度貶值及匯率的合理波動(dòng)，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)而言是一種“痛”，但也是成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。他建議，央行應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大人民幣即期交易波幅范圍，今年四季度可再擴(kuò)大至2.5%，明年年中再擴(kuò)大至5%都是可行的。
中信銀行總行金融市場(chǎng)專家劉維明表示，當(dāng)前的資金外流與人民幣貶值互為因果，正是對(duì)前期大幅升值的正常調(diào)整，人民幣適度貶值將利大于弊。這首先可以提高國(guó)內(nèi)商品出口競(jìng)爭(zhēng)力，增大貿(mào)易順差，有助于整體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇；其次還可以驅(qū)趕熱錢(qián)，緩解央行被動(dòng)對(duì)沖壓力，增強(qiáng)貨幣調(diào)控的自主性。
此外，人民幣貶值預(yù)期泛起，打破了市場(chǎng)的單邊升值思維，對(duì)我國(guó)外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)積極意義。據(jù)蘇浙等地銀行人士反映，近幾個(gè)月咨詢辦理人民幣遠(yuǎn)期、掉期等業(yè)務(wù)的企業(yè)主已明顯增多。升貶交替有助于培養(yǎng)企業(yè)的避險(xiǎn)意識(shí)，促進(jìn)避險(xiǎn)市場(chǎng)工具的發(fā)展。
但周明劍擔(dān)心，在當(dāng)前我國(guó)人口紅利面臨終結(jié)、低端制造亟待轉(zhuǎn)型、房地產(chǎn)泡沫懸而未解的背景下，貶值預(yù)期也加重了證券、樓市等人民幣資產(chǎn)的下行壓力，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)影響應(yīng)該跳出外貿(mào)部門(mén)去綜合判斷。而且人民幣貶值也會(huì)降低我國(guó)在國(guó)際上的綜合美譽(yù)度，并增加商品進(jìn)口成本，而嚴(yán)重貶值帶來(lái)的資金流出壓力還可能引發(fā)國(guó)際收支失衡等。
記者注意到，相較人民幣適度貶值的利弊爭(zhēng)論，專家一致認(rèn)為應(yīng)警惕出現(xiàn)匯率失控、惡性貶值等極端情況。劉維明說(shuō)，盡管概率微乎其微，但依據(jù)周邊國(guó)家歷史經(jīng)驗(yàn)，惡性貶值一旦出現(xiàn)，將預(yù)示該國(guó)基本面惡化，彼時(shí)貨幣政策調(diào)控將面臨極大困難，對(duì)處于弱勢(shì)下的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會(huì)造成進(jìn)一步傷害。這需要我國(guó)政府決策部門(mén)保持警惕。
專家共識(shí)
警惕出現(xiàn)匯率失控、惡性貶值等極端情況。
國(guó)家外管局：上半年我國(guó)確實(shí)出現(xiàn)了一定程度資本外流，但不等于外資大規(guī)模集中撤離。
當(dāng)前外匯形勢(shì)變化主要是外匯資產(chǎn)的持有從央行轉(zhuǎn)向境內(nèi)機(jī)構(gòu)及個(gè)人，是一個(gè)藏匯于民的過(guò)程，外資主動(dòng)撤離跡象尚不明顯。
財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀：資本外流苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。
西部證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師劉彥召：人民幣升值進(jìn)程已經(jīng)結(jié)束。
國(guó)盛證券研究所所長(zhǎng)周明劍：隨著出口壓力增大，人民幣升值進(jìn)程不斷減緩。
在當(dāng)前，人民幣貶值預(yù)期也加重了證券、樓市等人民幣資產(chǎn)的下行壓力，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)影響應(yīng)該跳出外貿(mào)部門(mén)去綜合判斷。
國(guó)際金融問(wèn)題專家趙慶明：香港出現(xiàn)了拋售人民幣的現(xiàn)象，離岸人民幣對(duì)美元不斷貶值。
中信銀行總行金融市場(chǎng)專家劉維明：當(dāng)前的資金外流與人民幣貶值互為因果，正是對(duì)前期大幅升值的正常調(diào)整，人民幣適度貶值將利大于弊。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委：人民幣適度貶值及匯率的合理波動(dòng)，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)而言是一種“痛”，但也是成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。央行應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大人民幣即期交易波幅范圍，今年四季度可再擴(kuò)大至2.5%，明年年中再擴(kuò)大至5%都是可行的。