與市場(chǎng)普遍預(yù)期一致，美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)第三輪量化寬松(QE3)。分析人士認(rèn)為，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)環(huán)境與前兩輪量化寬松推出時(shí)大相徑庭，新一輪量化寬松操作對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)刺激效力可能大打折扣，全球資本市場(chǎng)不應(yīng)對(duì)QE3給予過(guò)高期待。

　　貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)主要通過(guò)四條途徑，分別是財(cái)富效應(yīng)、利率渠道、匯率渠道和信貸渠道。此前兩輪量化寬松政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響首先是通過(guò)財(cái)富效應(yīng)。

　　而與前兩輪量化寬松時(shí)不同的是，近期美國(guó)非貨幣資產(chǎn)價(jià)格已大幅上漲。相比于前兩次QE，眼下激勵(lì)消費(fèi)者增加支出的資產(chǎn)升值空間已不太多，通過(guò)QE3帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用將較有限。

　　利率渠道通常是通過(guò)降低資金成本來(lái)提高資金需求，促進(jìn)企業(yè)債市場(chǎng)復(fù)蘇和私人投資；匯率渠道則是通過(guò)降低美元匯率提高外部需求，從而降低美國(guó)貿(mào)易赤字。目前來(lái)看，無(wú)論是美元利率還是匯率水平下行空間均非常有限。

　　最后是信貸渠道。美聯(lián)儲(chǔ)日前公布的最新調(diào)查結(jié)果顯示，美國(guó)銀行業(yè)在今年二季度繼續(xù)放寬大多數(shù)貸款類(lèi)別借貸標(biāo)準(zhǔn)，同期諸多類(lèi)型貸款需求都有所上升，M2增速已顯著回升。因此，在美國(guó)市場(chǎng)貨幣供給內(nèi)生性較強(qiáng)背景下，若寄希望QE3給信貸投放較強(qiáng)提振，也不太現(xiàn)實(shí)。

　　此外就美聯(lián)儲(chǔ)提振就業(yè)的目標(biāo)而言，量化寬松實(shí)際作用并不明顯。在前兩輪總計(jì)2.3萬(wàn)億美元的債券購(gòu)買(mǎi)措施后，美國(guó)失業(yè)率從2008年11月的6.8%上升至目前的8.1%。