雅戈?duì)柕姆康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)受宏觀調(diào)控影響流年不利，股權(quán)投資也因市場(chǎng)低迷而經(jīng)營(yíng)慘淡。號(hào)稱“三駕馬車(chē)”的服裝、金融、地產(chǎn)三大業(yè)務(wù)已有兩駕陷身泥潭
早期以服裝、紡織類(lèi)業(yè)務(wù)起家，后期則大肆擴(kuò)張房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和股權(quán)投資。雅戈?duì)柕陌l(fā)展歷程，可謂“實(shí)業(yè)優(yōu)而轉(zhuǎn)投資”的一個(gè)典型。不過(guò)，對(duì)于這種發(fā)展模式的質(zhì)疑卻一直如影隨形。
“辛苦賺來(lái)的服裝利潤(rùn)是填補(bǔ)不了房地產(chǎn)現(xiàn)金流空白的，資金鏈斷裂、巨額虧損的隱憂時(shí)刻存在，到時(shí)候怕連起家的雅戈?duì)柗b也會(huì)被拖下水淹死。”曾專(zhuān)注研究雅戈?duì)柊l(fā)展史的寧波籍市場(chǎng)觀察人士方建勇在接受記者采訪時(shí)稱。
對(duì)此，雅戈?duì)柖麻L(zhǎng)李如成認(rèn)為，要是不做房地產(chǎn)和股權(quán)投資，雅戈?duì)柧筒粫?huì)擁有現(xiàn)在200億的凈資產(chǎn)。
然而，流年不利，雅戈?duì)柕姆康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)受到宏觀調(diào)控的影響之際，其股權(quán)投資也因市場(chǎng)低迷而經(jīng)營(yíng)慘淡。市場(chǎng)的慘淡逼迫雅戈?duì)枴袄站o褲腰帶”過(guò)冬，這也直接影響了其與投資公司凱石投資的合作模式，雙方的“恩怨情仇”遂成為近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
至此，雅戈?duì)柼?hào)稱“三駕馬車(chē)”的服裝、金融投資、地產(chǎn)三大業(yè)務(wù)已有兩駕陷身泥潭，其未來(lái)也充滿了種種不確定性。
穩(wěn)賺不賠的凱石
“目前市場(chǎng)不景氣，雅戈?duì)柎_實(shí)從2012年4月份開(kāi)始陸續(xù)撤出了部分資金，這很正常�！睂�(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)上盛傳的“分手風(fēng)波”，凱石投資總經(jīng)理陳繼武對(duì)記者坦言，“雅戈?duì)柡蛣P石投資目前都在進(jìn)行業(yè)務(wù)和結(jié)構(gòu)的調(diào)整�！�
“分手風(fēng)波”之所以受到市場(chǎng)的關(guān)注，蓋因?yàn)閯P石投資曾在雅戈?duì)柕陌l(fā)展中扮演了重要角色。
公開(kāi)資料顯示，凱石投資注冊(cè)資本10億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)為投資管理、投資咨詢等，是寧波盛達(dá)發(fā)展有限公司占股70%的控股子公司，雅戈?duì)柖麻L(zhǎng)李如成占有寧波盛達(dá)19.31%的股份。
2008年12月，雅戈?duì)柶刚?qǐng)凱石投資為其投資顧問(wèn)。雙方的投資協(xié)議內(nèi)容顯示，凱石投資對(duì)雅戈?duì)柕墓蓹?quán)投資項(xiàng)目資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)以及交易性金融資產(chǎn)提供專(zhuān)業(yè)化投資分析，雅戈?duì)栔Ц断嚓P(guān)咨詢費(fèi)用。
鑒于寧波盛達(dá)為雅戈?duì)柕拈g接控股股東，亦控制凱石投資，根據(jù)上海證券交易所上市規(guī)則及相關(guān)文件的規(guī)定，上述事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
“雅戈?duì)柵c凱石投資的合作模式，可以說(shuō)是客戶與提供服務(wù)的公司之間的關(guān)系，凱石投資為雅戈?duì)柼峁┳稍兎⻊?wù)�！�
凱石投資內(nèi)部人士表示。
事實(shí)上，“雙方合作關(guān)系遠(yuǎn)不止此，雅戈?duì)栠�多次直接參與了凱石投資的產(chǎn)品；雅戈?duì)栕鳛橐粋�(gè)整體，既是凱石投資的控股方，也是其咨詢客戶，還是有限合伙人(LP)”，方建勇分析稱。
上述投資協(xié)議內(nèi)容還顯示，雅戈?duì)柮磕臧赐顿Y總額1%的比例向凱石投資支付咨詢費(fèi)用。
當(dāng)每年的凈收益率小于等于10%時(shí)，雅戈?duì)栔恢Ц蹲稍冑M(fèi)用；當(dāng)該凈收益率大于10%時(shí)，雅戈?duì)枌?duì)超過(guò)10%的部分提取20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬。凱石投資為雅戈?duì)柣蚩毓勺庸境钟械慕鹑谫Y產(chǎn)提供咨詢服務(wù)，雅戈?duì)柊唇灰最~的0.5%支付咨詢服務(wù)費(fèi)用。
“可觀的咨詢費(fèi)用和利潤(rùn)提成，完全是基金的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于這么好的事情，凱石投資何樂(lè)而不為？”方建勇在接受本刊記者采訪時(shí)表示。
奇怪的是，既然如此，雅戈?duì)枮槭裁磿?huì)允許這樣不平等的投資顧問(wèn)協(xié)議長(zhǎng)期存在？
“可以這么說(shuō)，凱石實(shí)際上是在截取雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的現(xiàn)金流。凱石投資穩(wěn)賺不賠，最終獲益的是李如成占股19.31%的寧波盛達(dá)�！狈浇ㄓ路Q。
在這種合作模式下，至少在短期來(lái)看，雅戈?duì)栕约阂矅L到了甜頭。
依托凱石投資，雅戈?duì)栐谫Y本市場(chǎng)屢屢出擊。2009年，雅戈?duì)枀⑴c了9家上市公司的定向增發(fā)投資，全部浮盈；股權(quán)投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.25億元，同比飆漲404.71%。2010年，雅戈?duì)柖ㄏ蛟霭l(fā)投資合計(jì)盈利達(dá)3.74億元；持有PE投資及其他投資項(xiàng)目10個(gè)；該年度其金融投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.45億元。
光環(huán)刺激之下，李如成顯示出“野心”，“很多服裝產(chǎn)業(yè)背后都有一個(gè)財(cái)團(tuán)作為后盾，沒(méi)有很大的金融支撐，這個(gè)企業(yè)很難有十幾年、上百年的生存”，李如成說(shuō)，“金融投資是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向……”
然而，金融投資對(duì)公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)畢竟是一個(gè)挑戰(zhàn)，一位長(zhǎng)期跟蹤雅戈?duì)柕娜倘耸吭诮邮苡浾卟稍L時(shí)認(rèn)為，無(wú)論是PE投資還是雅戈?duì)柹瞄L(zhǎng)的通過(guò)定向增發(fā)入股都屬于長(zhǎng)期投資，而長(zhǎng)期占用公司資本很可能對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。