美聯儲推出QE3，歐央行OMT（直接貨幣交易計劃）也有助于緩解美元避險需求，綜合作用下美元指數至少短期走軟的概率增加。由于目前人民幣對美元彈性有限，美元走弱在一定程度上有利于壓制偏高的人民幣有效匯率，緩解出口壓力，也減輕了穩(wěn)增長調控政策的壓力。
　　由于全球主要經濟體復蘇乏力及國內主動調控因素，今年以來我國出口增長緩慢，對經濟平穩(wěn)增長形成拖累。如何發(fā)揮匯率手段的調節(jié)作用，同時兼顧穩(wěn)出口和調結構的目標備受關注。
　　QE3推出無疑將提升人民幣兌美元升值預期，但對人民幣有效匯率卻恰恰相反。提及匯率人們往往想到的是人民幣對美元的雙邊匯率。其實人民幣實際有效匯率在衡量匯率水平方面更具科學性。有效匯率調整與雙邊匯率調整相比，更能發(fā)揮調節(jié)進出口、經常項目及國際收支的作用，與出口的相關度也更高。與雙邊匯率相比，有效匯率更能代表企業(yè)貿易計價和結算的實際匯率水平。同時，兩項匯率的走勢也并不一致，甚至有時相去甚遠。
　　這一特點在今年表現得尤為突出。盡管去年11月以來，人民幣對美元中間價頻繁出現階段性貶值，但是人民幣實際有效匯率從去年下半年以來總體呈一路走高態(tài)勢。根據國際清算銀行數據，2011年7月人民幣實際有效匯率探出年內低點后一路走高，今年6月一舉創(chuàng)出1994年公布這一數據以來的歷史新高。7月雖略有回落，但仍為歷史次高水平。近12個月以來，人民幣實際有效匯率指數升值幅度超過8%，這樣巨大的升值幅度較為罕見，對中國出口帶來了不小的影響。
　　今年以來人民幣對美元的整體波動幅度較小，使得在這期間人民幣實際有效匯率指數與美元指數呈現出相關性較強的一致走勢。這一點從數據上可以驗證，與人民幣實際有效匯率指數升值幅度超過8%相對應的是，美元指數在2011年年中創(chuàng)出2008年8月以來的底部，隨后震蕩回升，一年中美元指數的上漲幅度逾10%。
　　人民幣實際有效匯率迭創(chuàng)新高，究其原因在于去年下半年以來美元持續(xù)升值，其他主要貨幣對美元大幅貶值，使得人民幣對其他貨幣“被動”實現顯著升值。特別是近幾個月以來，人民幣對主要新興市場貨幣出現大幅升值，這不但不利于我國同這些經濟體的雙邊貿易發(fā)展，也為我國在第三方市場帶來較大貿易競爭壓力，減少了比較優(yōu)勢。有效匯率“被升值”已成為一塊穩(wěn)增長繞不開的“絆腳石”。
　　恰在此時，美聯儲推出QE3，這一新變量可能使得人民幣有效匯率“被升值”的局面大為改觀。
　　結合前兩輪量化寬松的效果來考量，短期來看，QE3帶來寬松預期，強化了美元走軟的預期；不久前歐央行推出的OMT（直接貨幣交易計劃）也有助于緩解美元避險需求。綜合作用下美元指數至少短期走軟的概率增加，這有助于帶動人民幣實際有效匯率回落。
　　值得注意的是，由于市場對美聯儲推出QE3的預期強烈，7月下旬美元指數創(chuàng)出年內新高之后開始“提前”下跌，目前在78左右，已較前期高點下跌6%。但比起2008年11月和2011年11月的第一、第二輪量化寬松政策，當時美元指數最大貶值幅度（階段性）均為18%左右，因此目前的6%的貶值幅度可能尚未透支QE3寬松預期。當時美元指數最低降至72左右，若以此粗略衡量目前美元尚有9%的貶值空間。
　　由于美元“提前”開始反映QE3預期，預計8月人民幣實際有效匯率將環(huán)比下跌，略微緩解出口的增長壓力�！氨簧�值”造成的有效匯率偏高將得到一定程度的糾偏。
　　不過，QE3的推出可能推動資本流向發(fā)生逆轉，人民幣對美元匯率在最近四個交易日持續(xù)走高。若人民幣對美元重拾升勢，實際有效匯率仍將高企。分析人士表示，目前美元走軟，人民幣應“忍住”升值步伐，待有效匯率高估被其它新興經濟貨幣的升值追平后，再隨其它新興經濟體貨幣一起同向波動。