專家稱，財(cái)政和信貸放松空間猶存
地方政府紛紛用“促投資”的方式來實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”。據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至9月17日，地方政府債券招標(biāo)已有十期，發(fā)行總金額達(dá)2211億元，超過去年全年額度。另外，國(guó)家發(fā)改委鼓勵(lì)地方開展項(xiàng)目收益?zhèn)?BR> 財(cái)政融資提速，意在對(duì)新項(xiàng)目提供財(cái)政資金支持，而銀行貸款方面則顯得謹(jǐn)慎。業(yè)內(nèi)普遍判斷，地方新一批項(xiàng)目和企業(yè)融資的資金缺口依然很大，錢從哪里來是最大問題。
中金公司首席分析師彭文生表示，目前企業(yè)資金面偏緊是不爭(zhēng)的事實(shí)，地方政府自身資金增長(zhǎng)大幅下降，發(fā)市政債、爭(zhēng)取融資平臺(tái)貸款和國(guó)家項(xiàng)目投資將成為地方政府籌措資金的重點(diǎn)工作。另外，財(cái)政和信貸政策進(jìn)一步放松的空間依然存在。
手筆 多地基建投資計(jì)劃“亮相”
今年9月5日、7日，國(guó)家發(fā)改委兩天集中公布的萬億投資項(xiàng)目猶在耳畔，9月24日，四川又公布了包括2242個(gè)重大項(xiàng)目、總額高達(dá)3.67萬億元的新投資計(jì)劃，這一計(jì)劃的總體量相當(dāng)于四川省去年全年GDP的1.75倍。
在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策下，廣東、天津、重慶、寧波、南京、長(zhǎng)沙等13個(gè)省市已紛紛拋出了“促投資”計(jì)劃，所涉及的金額有10萬億元左右，其中交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是重頭戲。
但是，“目前交通運(yùn)輸建設(shè)面臨著投資成本上升、融資難度加大的雙重壓力，龐大的資金缺口是交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的突出問題。”國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)處處長(zhǎng)祝寶良說。
湖北省發(fā)改委方面坦言，該省包括基建項(xiàng)目在內(nèi)的重大投資項(xiàng)目的資金缺口平均為3億元。這表明企業(yè)資金面偏緊、資金成本偏高是不爭(zhēng)的事實(shí)。數(shù)據(jù)顯示，湖北省今年前七個(gè)月財(cái)政收入同比增20.6%，增速較上年同期回落21個(gè)百分點(diǎn)。
也有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，大規(guī)模的投資建設(shè)很有可能推高汽油、水泥、鋼材等基本原料價(jià)格，進(jìn)而拉動(dòng)整體物價(jià)走高。
北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心主任周清杰表示，如果當(dāng)前仍然擺脫不了站在“供給端”進(jìn)行經(jīng)濟(jì)刺激的思維慣性，產(chǎn)能過剩的惡性循環(huán)仍可能繼續(xù)。此外，大規(guī)模投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)帶來公共設(shè)施的閑置，浪費(fèi)大量資源，一些項(xiàng)目還會(huì)出現(xiàn)呆賬壞賬情況，由此對(duì)地方財(cái)政造成進(jìn)一步壓力。
今年9月上旬，中金公司研究部宏觀和地產(chǎn)聯(lián)合調(diào)研團(tuán)隊(duì)赴湖北和湖南兩個(gè)中部崛起的重要省份，考察了武漢、孝感、長(zhǎng)沙和湘潭四座城市的政府投資情況和房地產(chǎn)市場(chǎng)最新發(fā)展。
調(diào)研結(jié)果顯示，“地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施投資第二季度以來確實(shí)有加快，加快的主要原因在于貨幣政策放松以及企業(yè)債增發(fā)帶來的資金面好轉(zhuǎn)。但是，由于財(cái)政收入和土地出讓金收入的大幅放緩，以及以高速公路為主導(dǎo)的交通運(yùn)輸投資高峰期已過，所調(diào)研的城市基建投資增速未來難以進(jìn)一步上升�！�
難題 項(xiàng)目資金缺口依然較大
國(guó)家發(fā)改委今年公布的審批項(xiàng)目涉及公路、軌道交通、港口航道等交通基礎(chǔ)設(shè)施以及污水處理、垃圾焚燒發(fā)電等。
按照招商證券的核算，以軌道交通為例，有26個(gè)城市地鐵項(xiàng)目和城市軌道交通項(xiàng)目通過了發(fā)改委審批，涉及上海、廣州、深圳等一線城市，也包含西安、太原以及常州等二三線城市，涉及總投資金額約7007億元，其中地方政府承擔(dān)2457.32億元，占到投資總額的35%，其余項(xiàng)目資金將來自于銀行貸款、軌道交通上及沿線土地的開發(fā)收入等渠道。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于企業(yè)利潤(rùn)普遍下降，重大投資資金來源仍依賴政府支出，但是土地收入銳減，地方財(cái)政壓力較大。
為了緩解這種壓力，發(fā)改委鼓勵(lì)地方政府開展項(xiàng)目收益?zhèn)圏c(diǎn)。就中國(guó)債務(wù)信息網(wǎng)公布的信息統(tǒng)計(jì)，截至9月17日，地方政府債權(quán)發(fā)行招標(biāo)已有十期，實(shí)際發(fā)行總金額達(dá)2211億元，這已超過了去年全年1781.6億元的額度，并且，浙江、上海、廣東自主發(fā)債額度也有244億元。
中金公司首席分析師彭文生認(rèn)為，“在地方政府自身資金增長(zhǎng)大幅下降情況下，市政債、融資平臺(tái)貸款、爭(zhēng)取國(guó)家項(xiàng)目投資成為地方政府爭(zhēng)取外來資金的重點(diǎn)工作�！�
“如果把城投類短期融資券、中期票據(jù)算在內(nèi)，第四季度還將有2000多億元左右的城投債發(fā)行。”中信證券宏觀分析師諸建芳認(rèn)為，但這也不足以支撐大規(guī)模的新項(xiàng)目投資計(jì)劃和依然在建的融資平臺(tái)項(xiàng)目。
“地方大規(guī)模的‘促投資’計(jì)劃如果沒有好的融資渠道，就很難實(shí)現(xiàn)；如果地方政府為了實(shí)現(xiàn)短期業(yè)績(jī)而進(jìn)入非正規(guī)的融資渠道，不僅融資成本高，而且地方更是會(huì)面臨巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)�！弊毩歼M(jìn)一步表示，在2008年的4萬億投資計(jì)劃有中央提供的1.8萬億元啟動(dòng)資金，并且有銀行信貸和地方政府融資平臺(tái)籌資，現(xiàn)在各地推出的投資計(jì)劃則需要自己解決資金問題。
一位國(guó)有大行研究部人士在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“銀行當(dāng)前本身就面臨資產(chǎn)質(zhì)量壓力，并且銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)格要求銀行對(duì)于單一客戶授信比例不得超過凈資本的15%。對(duì)于目前地方的一些新項(xiàng)目，銀行比較謹(jǐn)慎。”
例如，以往交通基建的地鐵項(xiàng)目，由地方政府拿出30%左右的資本金形成項(xiàng)目公司，但由于項(xiàng)目周期長(zhǎng)，融資額大，通常由國(guó)開行或四大行牽頭組成銀團(tuán)貸款，其他大行、股份行和城商行參與。
有分析人士表示，未來更多地企業(yè)將通過在銀行間市場(chǎng)發(fā)債來籌措資金。中債網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月企業(yè)債發(fā)行數(shù)額為426億元；1至8月，企業(yè)債發(fā)行3876億元，較去年同期的2485億元增加近56%。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，今年全年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模有望突破7000億元。
對(duì)策 財(cái)政與信貸政策存放松空間
今年9月中旬，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在天津達(dá)沃斯論壇上表示，到7月底，財(cái)政收支相抵仍有“1萬億”余額，另外還有歷年結(jié)余的1000多億中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金。多位業(yè)內(nèi)專家據(jù)此判斷，無論貨幣政策還是財(cái)政政策，都有充足的空間。
高盛高華中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇認(rèn)為，“在2008年11月至12月所謂四萬億刺激開始時(shí)期，政府開支凈增人民幣1300億元。目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模比當(dāng)時(shí)要大近40%，如果要以此相對(duì)比例作為參考，相應(yīng)的財(cái)政支出需要在人民幣2000億元左右。”
“央行將傾向于略微放松政策，因?yàn)楦嘭?cái)政支出可能會(huì)推動(dòng)有效貸款需求，擁有更多資本金的企業(yè)可以向銀行尋求更多借款，因此，預(yù)計(jì)今年全年信貸供應(yīng)達(dá)到8.7萬億元至9萬億元�！彼斡罘Q。
中金公司也預(yù)計(jì)，中央政府定向融資政策有望繼續(xù)放松，因目前有跡象顯示，中央資金支持力度有所提高，特別是發(fā)改委加大對(duì)地方市政債的發(fā)行審批力度，對(duì)地方資金面的實(shí)際改進(jìn)有較大幫助。
盡管政策放松空間依然存在，但國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)政策，無論是執(zhí)行的力度，還是推進(jìn)速度，都比市場(chǎng)預(yù)期低。
“目前部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，地方政府等杠桿率處于高位，在經(jīng)濟(jì)回升力度疲弱的條件下，預(yù)計(jì)政策放松的內(nèi)容和4月以來相比不會(huì)有重大改變，只是力度上可能會(huì)強(qiáng)于今年二季度平均水平，但會(huì)較溫和。”巴曙松說。