香港金融管理局表示，10月20日，港元在強方兌換保證水平——1美元兌7.75港元的匯率水平上，香港金管局買入6.03億美元，以維持港元匯率穩(wěn)定，銀行體系總結(jié)余將在下周三相應(yīng)增至1533億港元。與此同時，國家外匯局發(fā)布公告顯示：2012年9月，金融機構(gòu)外匯占款結(jié)束了7月、8月的負增長態(tài)勢，再次出現(xiàn)正增長。9月末257707.62億元的金額，較8月末新增1306.79億元。
　　對港幣而言，此次是金管局3年來首度大手賣港元、買入美元，而國家外匯局公布的數(shù)據(jù)也是今年以來的、外匯占款月度增加的次高數(shù)據(jù)。
　　為什么會出現(xiàn)這樣的市場狀況？從現(xiàn)在香港方面透出的信息和內(nèi)地的分析看，這是由于資本流向“從凈流出轉(zhuǎn)為凈流入”所致。而這一逆轉(zhuǎn)，與歐美的寬松政策密切相關(guān)，尤其是美國QE。
　　特別值得注意的是，這種態(tài)勢的發(fā)生必須有一個重要的前提條件：以美元計價和結(jié)算的大宗商品價格上漲預(yù)期弱化，甚至下跌。因為，如果大宗商品價格上漲預(yù)期強烈，全球資本都會兌換美元去購買大宗商品期貨，則美元不僅不會貶值，反而會升值。所以，導(dǎo)致美元資本流向其他貨幣資產(chǎn)的重要原因?qū)嶋H應(yīng)該是兩個：其一，美元在QE作用下出現(xiàn)貶值預(yù)期；其二，大宗商品價格上漲預(yù)期受到抑制。
　　現(xiàn)在的問題是，這樣的資本流向是否可以持續(xù)？
　　筆者的觀點是：第一，要看大宗商品價格是否重新產(chǎn)生上漲預(yù)期；第二，要看美國是否允許資本出逃的情況長期存在？如果不允許，將采取哪些政策？
　　資本流向中國勢必加大人民幣升值幅度，如果需要抑制這樣的升值，中國央行勢必需要放寬貨幣，但現(xiàn)在看恐怕很難。其實，央行大幅放任人民幣匯率波動的一個重要初衷就是：尋求國內(nèi)貨幣政策更多的獨立性。但是，放任匯率變動是否真能獲得貨幣政策的獨立？這一點，在全球經(jīng)濟一體化、產(chǎn)業(yè)全球化分工已經(jīng)完成的背景下很難實現(xiàn)，因為剛性商品購買與剛性升值壓力的存在，已經(jīng)破壞了“三元悖論”的原理。除非貨幣政策單一盯住通脹而無視經(jīng)濟的死活。
　　當(dāng)然，人民幣升值也可以變壞事為好事，那就是：趁此之機進行“大規(guī)模資本利用”。這就是說，當(dāng)美國人通過QE打劫中國資本的時候，如果我們反過來利用優(yōu)勢，吸引國際資本流入，把它引向我們想要的方向，使之為中國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)，那將是一件大好事。
　　筆者認為，不僅可以這樣做，而且有必要這樣做。我們絕不是再用“池子”關(guān)死資本，而必須容忍資本投向中國資本市場，用便宜的資本對抗成本上升，用活躍的資本市場不斷為企業(yè)修復(fù)財務(wù)報表，保住中國的經(jīng)濟活力。
　　經(jīng)濟政策的選擇關(guān)鍵是“興利除弊”。如果我們可以權(quán)衡好利弊，把握好節(jié)奏和力度，利弊是可以相互轉(zhuǎn)化的。對于出口也一樣，關(guān)鍵是如何穩(wěn)定中國在國際市場上的份額和比較優(yōu)勢，而不是出口額度的簡單增減。