近日，著名的英國(guó)的劍橋大學(xué)將發(fā)行價(jià)值3.5億英鎊的40年期債券，這是劍橋大學(xué)建校800年的第一次。學(xué)校發(fā)行債券這是為什么？是缺錢(qián)嗎？劍橋的此舉有多大的示范效應(yīng)？其他的學(xué)校會(huì)不會(huì)紛紛去效仿？由此開(kāi)始，中國(guó)的學(xué)生去國(guó)外留學(xué)是更貴了，還是會(huì)便宜？央視財(cái)經(jīng)頻道主持人王小丫和特邀評(píng)論員國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所研究員丁一凡、著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員劉戈共同評(píng)論。
劍橋大學(xué)發(fā)行債券，認(rèn)購(gòu)火爆，評(píng)級(jí)超過(guò)國(guó)債，800年名校為何也差錢(qián)？補(bǔ)助年年遞減，學(xué)費(fèi)年年見(jiàn)漲，捉襟見(jiàn)肘，大學(xué)資金缺口誰(shuí)來(lái)填？
大學(xué)也發(fā)債券了，而且是有著800年的悠久歷史，著名公立學(xué)府劍橋大學(xué)。這個(gè)月的10號(hào)，劍橋大學(xué)發(fā)行3.5億英鎊的40年期長(zhǎng)期債券，由匯豐等三家著名銀行聯(lián)合承銷(xiāo)。劍a橋債券一發(fā)行就立刻獲得了市場(chǎng)的高度認(rèn)可，國(guó)際評(píng)級(jí)公司穆迪也給出了3A評(píng)級(jí)，這是穆迪可以給出的最高評(píng)級(jí)，這意味著劍橋的債券甚至比英國(guó)國(guó)債還要安全。對(duì)此，劍橋大學(xué)財(cái)務(wù)總監(jiān)里德表示，目前，債券市場(chǎng)的利率處于歷史低位，對(duì)于劍橋大學(xué)來(lái)說(shuō)是發(fā)債的大好時(shí)機(jī)。但劍橋債券的火爆認(rèn)購(gòu)背后，卻有著英國(guó)大學(xué)資金日益緊張的難言之隱。英國(guó)大學(xué)的資金來(lái)源大多是由約30%的留學(xué)生學(xué)費(fèi)，35%的政府撥款以及社會(huì)捐款等方面構(gòu)成，而在歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣，英國(guó)經(jīng)濟(jì)萎靡不振的背景下，大學(xué)經(jīng)費(fèi)最重要的來(lái)源之一，英國(guó)政府的財(cái)政撥款每年都在縮減。
劉戈：英國(guó)政府給高校的撥款呈逐年遞減之勢(shì)
（《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員）
劍橋大學(xué)實(shí)際上是由很多個(gè)學(xué)院構(gòu)成的，每一個(gè)學(xué)院都是一個(gè)獨(dú)立的主體，而且都是私立的學(xué)院，但是它接受?chē)?guó)家的資助，所以大概有20%到30%幾的費(fèi)用是由國(guó)家的財(cái)政來(lái)資助的。
另外，像劍橋這樣的大學(xué)出了這么多名人，從達(dá)爾文到牛頓，到后來(lái)的霍金，這個(gè)大學(xué)在英國(guó)來(lái)說(shuō)絕對(duì)是不差錢(qián)的，也就是說(shuō)它是英國(guó)最富有的學(xué)�！，F(xiàn)在有人給它算過(guò)資產(chǎn)，是40億英鎊，這個(gè)數(shù)字是把牛津除去以后，剩下英國(guó)其它所有大學(xué)加起來(lái)都沒(méi)有它多，所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，它不差錢(qián)。但是它花錢(qián)的地方也多，現(xiàn)在一再地在縮減，英國(guó)給一些高等院校的經(jīng)費(fèi)是通過(guò)高等教育基金委員會(huì)來(lái)給它撥款，這幾年整個(gè)英國(guó)高等教育的撥款從47億降到了33億，也就是說(shuō)在兩年的時(shí)間，下降的非常多，而且今后的幾年還會(huì)逐漸的下降，還會(huì)再下降�？傮w上來(lái)說(shuō)，從國(guó)家這塊拿錢(qián)可能性越來(lái)越小，所以只能自己想辦法。
丁一凡：大學(xué)發(fā)債券是在歐債危機(jī)的大背景下產(chǎn)生的
（《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》特約評(píng)論員）
校友的捐贈(zèng)，很大部分是因?yàn)檫@種私立學(xué)校為這些畢業(yè)生提供了很好的條件，所以一般來(lái)說(shuō)這些校友們都對(duì)學(xué)校有一種感激之情，那么在很大程度上是校友的集資。也就是說(shuō)，這些英國(guó)的大學(xué)會(huì)定期向它的校友們發(fā)起捐款運(yùn)動(dòng)，然后這些校友們往往會(huì)踴躍的給這些大學(xué)捐款，然后還有些社會(huì)上的基金會(huì)和慈善團(tuán)體，這些慈善團(tuán)體也是大學(xué)基金的主要部分。除此之外，像劍橋這樣的大學(xué)還有一些盈利機(jī)構(gòu)，比如劍橋的大學(xué)出版社就是一個(gè)名聲很大的出版社，它也會(huì)給學(xué)校提供一些資金。除這個(gè)以外，在一般的日常資金運(yùn)轉(zhuǎn)上，大學(xué)也向銀行借貸，很大程度上是靠貸款。
大學(xué)發(fā)債券實(shí)際上和歐債危機(jī)也有一定的關(guān)系，它有很多的東西是從這里面觸發(fā)出來(lái)的。比如這個(gè)危機(jī)引發(fā)了什么？引發(fā)了銀行的惜貸，也就是說(shuō)銀行不太愿意往外借錢(qián)，那么這時(shí)候大學(xué)就要自己想辦法。另外這個(gè)危機(jī)造成了什么？造成了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，也就是政府需要縮減財(cái)政支出，而縮減財(cái)政支出往往就是砍所謂福利性的開(kāi)支，也就是說(shuō)給大學(xué)的補(bǔ)貼也減少了。大學(xué)的補(bǔ)貼減少了，貸款也很難得到，而且這時(shí)如果大學(xué)制定一個(gè)中長(zhǎng)期發(fā)展的計(jì)劃，就很難籌資，因?yàn)殂y行即使貸款也是短期貸款，很難滿(mǎn)足學(xué)校搞這種大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)。這次劍橋大學(xué)籌資就公開(kāi)說(shuō)明，它要建一個(gè)干細(xì)胞研究中心，另外它要大力改善研究生的設(shè)備的基礎(chǔ)設(shè)施，這樣的項(xiàng)目肯定是短期銀行貸款無(wú)法完成的。在這樣的情況下，它就需要找到一個(gè)其它的辦法，劍橋其實(shí)去年已經(jīng)向校友們發(fā)起了號(hào)召，已經(jīng)籌到了很多資了，然后在這個(gè)基礎(chǔ)上，它今年又提出了這樣一個(gè)辦法，就是我干脆到市場(chǎng)直接發(fā)行債券了。
另外，歐債危機(jī)爆發(fā)以后，這些國(guó)家做了什么事情呢？各國(guó)的央行都往市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性，因?yàn)樗团乱驗(yàn)槲C(jī)爆發(fā)了以后，如果這些金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性不夠，那危機(jī)就會(huì)像上個(gè)世紀(jì)30年代那樣演化成非常大的經(jīng)濟(jì)衰退，所以這時(shí)候注入了大量資本，注入了大量資本的這個(gè)結(jié)果是什么？是到現(xiàn)在為止，整個(gè)債務(wù)市場(chǎng)上的利息水平可能是有史以來(lái)人類(lèi)歷史以來(lái)不多的非常低。美聯(lián)儲(chǔ)的借貸利息是0.0025，歐洲央行也是特別特別低。所以在這種情況下，如果這些大學(xué)在債券市場(chǎng)上發(fā)債的話(huà)，水平是非常低，尤其是發(fā)40年的債，這么低的水平那就是白借錢(qián)。
湯曄：發(fā)行債券以后 劍橋成為英國(guó)最富有的大學(xué)
（中央電視臺(tái)駐倫敦記者）
事實(shí)上發(fā)行債券是劍橋大學(xué)的中央機(jī)構(gòu)，而不是組成該大學(xué)31所院校中的任何一所，各個(gè)學(xué)院還是有自己資產(chǎn)的，在不計(jì)入學(xué)院資產(chǎn)的情況下，劍橋的中央機(jī)構(gòu)已經(jīng)擁有了26億英鎊的凈資產(chǎn)。當(dāng)然對(duì)于大學(xué)來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好的消息。因?yàn)橹醒霗C(jī)構(gòu)可以直接分配，將這些可以流動(dòng)的凈資產(chǎn)可用于校舍的建設(shè)，翻新，還有這些研究機(jī)構(gòu)的改革，所以對(duì)于劍橋來(lái)說(shuō)，師生都認(rèn)為這是一個(gè)利好的消息。發(fā)行債券以后，如今劍橋已經(jīng)是英國(guó)最富有的大學(xué)了，據(jù)估計(jì)其總資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)了40億英鎊，除了牛津大學(xué)有34億英鎊資產(chǎn)以外，愛(ài)丁堡大學(xué)有2億英鎊的資產(chǎn)，因此劍橋幾乎是剩余英國(guó)高校資產(chǎn)總和的2倍，這樣的話(huà)，專(zhuān)家指出，劍橋大學(xué)成功發(fā)行債券后，相信將帶動(dòng)其它大學(xué)跟進(jìn)，考慮取得信用評(píng)級(jí)，然后進(jìn)入資本市場(chǎng)。
丁一凡：未來(lái)還會(huì)有一波較熱地大學(xué)發(fā)債的過(guò)程
（《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》特約評(píng)論員）
這次劍橋大學(xué)發(fā)行債券非常非常成功，這個(gè)債券一上市以后，就是一種搶購(gòu)的情形。為什么現(xiàn)在美國(guó)一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給劍橋打的分是3A？超過(guò)國(guó)債的水平？因?yàn)檎l(shuí)都認(rèn)為劍橋大學(xué)有足夠的名譽(yù)，有足夠的抵押物，同時(shí)又有足夠的軟實(shí)力，有足夠的無(wú)形資產(chǎn)。所以它不怕它違約，也不怕它還不起債。在這種情況下，劍橋發(fā)債的成功確實(shí)給其它的大學(xué)提了個(gè)醒。有輿論說(shuō)，現(xiàn)在有很多很多的英國(guó)大學(xué)都在排隊(duì)等著，希望能夠像劍橋一樣繼續(xù)發(fā)債，因?yàn)檫@個(gè)發(fā)債可以解決很多很多問(wèn)題，尤其是大學(xué)的中長(zhǎng)期發(fā)展，項(xiàng)目籌資的問(wèn)題，所以可能未來(lái)還會(huì)有一波比較熱的大學(xué)發(fā)債的過(guò)程。
丁一凡：歐美國(guó)家大量招收中國(guó)留學(xué)生以緩解財(cái)政壓力
（《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》特約評(píng)論員）
實(shí)際上要按照學(xué)校公布的這些聲明來(lái)講，應(yīng)該是不會(huì)有什么變化，因?yàn)樗膶W(xué)費(fèi)水平不是直接跟這個(gè)發(fā)債或者貸款的數(shù)量有直接關(guān)系。它會(huì)按照它的水平去要求你交學(xué)費(fèi)的，但是因?yàn)橛⒚赖暮芏啻髮W(xué)都是私立的，所以私立大學(xué)的學(xué)費(fèi)已經(jīng)很貴了，從來(lái)都是很高的水平。那么在金融危機(jī)中，它受到了各方面的壓力，比如政府資助、公共資助少了，所以它更會(huì)在這個(gè)上面求助于中國(guó)，所以吸收更多的中國(guó)學(xué)生去讀書(shū)，能夠從里面得到更多的學(xué)費(fèi)，這也成為一種常規(guī)了，現(xiàn)在歐洲，美國(guó)這些地方的大學(xué)都在大量的招中國(guó)的學(xué)生，很大程度上也是為了緩解他們的財(cái)政負(fù)擔(dān)，財(cái)政壓力。
丁一凡：發(fā)債券的利息肯定要高于銀行的回報(bào)率
（《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》特約評(píng)論員）
我個(gè)人認(rèn)為，有資質(zhì)的學(xué)校發(fā)債券未必是一個(gè)壞事，也許大家會(huì)說(shuō)大學(xué)發(fā)了債券又不知道去干什么？但是首先發(fā)債券，比如劍橋發(fā)債券會(huì)明確的指出我需要干什么，就是我需要建一個(gè)干細(xì)胞研究中心。它是有目的的。這個(gè)是籌資，一定得說(shuō)明你需要干什么，這樣投資者才會(huì)有信心；另外，我覺(jué)得大學(xué)發(fā)債券對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，未必是個(gè)壞事。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在資本市場(chǎng)實(shí)際上能夠提供的產(chǎn)品太少了，尤其是債券類(lèi)的產(chǎn)品太少了。這樣使得老百姓就是手里有點(diǎn)錢(qián)的時(shí)候不知道干什么，不知道在哪投資，什么地方有投資市場(chǎng)？實(shí)際上債券市場(chǎng)應(yīng)該是比較好的市場(chǎng)，因?yàn)閭袌?chǎng)是一個(gè)比股市穩(wěn)定得多的市場(chǎng)，它會(huì)有高于銀行利息的收入，它會(huì)有一個(gè)比較穩(wěn)定的收益，所以企業(yè)債券，包括學(xué)校的這種債券，因?yàn)樗男抛u(yù)比較好，它發(fā)債券的利息肯定是要高于銀行的回報(bào)率，這樣對(duì)于中國(guó)的儲(chǔ)戶(hù)來(lái)說(shuō)應(yīng)該是個(gè)好消息。
劉戈：現(xiàn)在很多中國(guó)的大學(xué)負(fù)債都很高
（《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》評(píng)論員）
比如英國(guó)的大學(xué)，它對(duì)英國(guó)的學(xué)生和歐盟的學(xué)生是一個(gè)學(xué)費(fèi)。對(duì)于歐盟之外的學(xué)生的學(xué)費(fèi)，以前就高。對(duì)于英國(guó)和歐盟的學(xué)生，在2010年以前，只是3000多英鎊。在2010年年底的時(shí)候，當(dāng)時(shí)國(guó)會(huì)炒的很厲害，通過(guò)法案，要在兩年內(nèi)漲到9000（英鎊），現(xiàn)在已經(jīng)漲到9000英鎊了，所以當(dāng)時(shí)英國(guó)學(xué)生在上街示威游行，還跟警察發(fā)生沖突。按照劍橋大學(xué)的統(tǒng)計(jì)，一個(gè)學(xué)生一年在學(xué)校的花費(fèi)是18000英鎊，所以到9000英鎊以后還是有缺口的，所以像劍橋，它可能通過(guò)發(fā)債，通過(guò)校友的捐助，能夠彌補(bǔ)一部分費(fèi)用，但是像很多其它的一般的學(xué)校，它沒(méi)這個(gè)能力，沒(méi)有那么多校友能夠給它捐助，而且可能發(fā)債的成本會(huì)更高。所以在這種情況下，它會(huì)加大國(guó)際學(xué)生的數(shù)額，因?yàn)閷?duì)于國(guó)際學(xué)生交的學(xué)費(fèi)高于平均水平，但是它高到一定程度以后，像美國(guó)、澳大利亞等地的大學(xué)又跟它是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，所以這個(gè)學(xué)費(fèi)漲到一個(gè)什么程度，也需要各個(gè)學(xué)校來(lái)進(jìn)行一個(gè)權(quán)衡。
其實(shí)我們中國(guó)的大學(xué)，現(xiàn)在很多負(fù)債很高，都是銀行的錢(qián)，實(shí)際從銀行拿錢(qián)的成本是很高的，大量的利差都讓銀行拿去了。如果允許大學(xué)自己發(fā)債，那么通過(guò)它的今后的學(xué)費(fèi)，國(guó)家的補(bǔ)貼，或者社會(huì)的募集，能夠讓它持續(xù)的發(fā)展……