針對國地置業(yè)借殼一事，*ST創(chuàng)智部分中小股東與大股東之間的矛盾似乎已不可調(diào)和：就在*ST創(chuàng)智行將召開股東大會就原有重組方案進行再次表決的關(guān)鍵時刻，對本次重組始終持抵制態(tài)度的一些中小投資者“適時”曝出了公司重組方案中的重大瑕疵，進而如愿“逼停”本次股東大會。而在緊迫的重組時限下，*ST創(chuàng)智恢復上市的愿景已變得愈發(fā)遙不可及。
　　*ST創(chuàng)智原定于11月1日召開股東大會審議重組方案，孰料就在本次會議召開前夜，一些中小投資者通過投訴及訴諸媒體的方式爆料稱，成都市去年出臺的《成都市人民政府批轉(zhuǎn)市國土局等部門關(guān)于進一步規(guī)范引進社會資金進行一級土地整理意見的通知》(下稱“2011版通知”)將對國地置業(yè)所經(jīng)營業(yè)務造成影響，即該通知中規(guī)定一級土地整理項目投資的年回報率應不高于投資方實際金額的12%，而公司重組方案中所披露的國地置業(yè)與龍泉驛區(qū)政府所簽項目的對應投資回報率則高達39%。在股東的質(zhì)疑下，*ST創(chuàng)智10月30日以“上述情況需核實”為由，宣布股東大會延期至11月5日召開。
　　然而，*ST創(chuàng)智昨日突然作出的“取消召開本次股東大會”的決定則凸顯出事態(tài)的嚴重性。經(jīng)公司核實，龍泉驛區(qū)政府回應稱將按照有關(guān)法律、法規(guī)、政策和《土地整理合同》及兩個補充協(xié)議，繼續(xù)支持國地置業(yè)開展土地整理工作。但公司認為，盡管國地置業(yè)實施土地整理業(yè)務的合同合法有效，但2011版通知對國地置業(yè)所經(jīng)營業(yè)務的具體影響還需要進一步核實，股東大會由此取消。
　　根據(jù)重組方案，*ST創(chuàng)智將以定向增發(fā)及股權(quán)抵償?shù)姆绞将@得國地置業(yè)100%股權(quán)，擬注資產(chǎn)整體評估值為30.9億元。而從*ST創(chuàng)智的上述表態(tài)看，本次重組的交易各方和相關(guān)中介機構(gòu)的確忽視了2011版通知對本次重組的巨大影響。
　　記者注意到，重組方案中國地置業(yè)的資產(chǎn)評估、盈利預測均是以39%的固定投資回報率為基準所作的。其中，北京中企華資產(chǎn)評估公司在對國地置業(yè)所作評估報告中還是援引成都市政府2007年9月下發(fā)的《關(guān)于積極引進和規(guī)范社會資金進行一級土地整理意見的通知》。與2011版通知相比，老版通知在“確定投資方投資回報”方面沒有規(guī)定具體的投資回報比例，只是表示“根據(jù)合作項目的難易程度、風險程度、投資方實際投資金額，合理確定投資回報，并應經(jīng)區(qū)(市)縣政府常務會議研究決定”。
　　那么，國地置業(yè)經(jīng)營項目投資回報率的下調(diào)對本次重組究竟有何影響？對此，可參照*ST創(chuàng)智重組預案中的一段類似表述。重組方案“特別風險提示”一欄指出，根據(jù)有關(guān)土地整理業(yè)務的“補充協(xié)議”，如果屬企業(yè)自身原因造成整理控制范圍的2.83片區(qū)計劃實施的公益配套建設(shè)項目小學、中學、醫(yī)院、酒店、企業(yè)總部大樓未按期完工時，則相應的投資回報率由39%降至25%。評估報告的評估結(jié)論則是在假定企業(yè)能夠完全履約的前提下形成的。而根據(jù)中企華匡算，若按照補充協(xié)議有關(guān)項目的投資回報率降至25%，則國地置業(yè)100%股權(quán)的評估值將降低約3.5億元，下降幅度約11%�？梢灶A見，若根據(jù)2011版通知的規(guī)定下調(diào)投資回報率，國地置業(yè)的整體估值、盈利預測等一系列數(shù)據(jù)指標均將發(fā)生大幅變動，本次重組方案也無異于推倒重來。
    不得不提的是，根據(jù)深交所頒布的退市新政，*ST創(chuàng)智如果未能在今年12月31日之前獲深交所核準恢復上市，公司股票將被終止上市。而對*ST創(chuàng)智而言，若希冀在今后不到兩月時間內(nèi)完成新方案制訂，再“連闖”股東大會、證監(jiān)會兩道關(guān)口且最終實現(xiàn)資產(chǎn)過戶，這幾乎是一項“不可能完成的任務”，籠罩在其頭頂?shù)耐耸酗L險正逐步轉(zhuǎn)化為殘酷的現(xiàn)實。