業(yè)內稱風險總體可控，但須警惕發(fā)行主體資質下滑
在各地加大基礎設施建設“穩(wěn)增長”背景下，地方融資平臺資金需求也日漸旺盛，在銀行融資渠道受阻后，通過債市融資成為選擇之一。中債資信數(shù)據(jù)顯示，今年以來，地方融資平臺發(fā)債規(guī)模已達5792.8億元，超出去年全年1500億。
隨著地方融資平臺發(fā)債規(guī)模快速增長，風險也在不斷積累。市場傳出銀行間交易商協(xié)會“收緊”城投債消息，副省級以下城投企業(yè)項目暫停接收。不過，《經(jīng)濟參考報》記者從權威人士處獲知，交易商協(xié)會仍有縣級城投的項目在冊，地方融資平臺類企業(yè)發(fā)債注冊的規(guī)定目前并沒有調整。
接受記者采訪的業(yè)內人士表示，目前地方融資平臺債務風險整體可控，但須警惕地方融資平臺發(fā)債主體資質下降傾向以及背后償債壓力。
現(xiàn)狀 交易商協(xié)會仍有縣級城投債在冊
在地方政府有發(fā)債融資沖動的背景下，今年以來，國家發(fā)改委、銀行間市場交易商協(xié)會對支持有資質的地方融資平臺發(fā)債都展現(xiàn)出積極的態(tài)度。
城投債供給主要依賴發(fā)改委，據(jù)媒體報道，國家發(fā)改委正在醞釀將企業(yè)債發(fā)行人范圍擴大到非百強縣以外的縣級主體，推進平臺債的發(fā)行。而銀行間市場交易商協(xié)會對城投債的發(fā)行也愈加重視。
據(jù)《經(jīng)濟參考報》記者最新了解，在按行業(yè)負責發(fā)債注冊管理的基礎上，交易商協(xié)會內部也正在醞釀一個專門負責城投債注冊的小組，即日將成立。
不過，近日有媒體報道稱銀行間市場交易商協(xié)會正在“收緊”城投發(fā)債，決定對融資平臺類企業(yè)，只接收省、直轄市、省會城市、計劃單列市等副省級(含)以上發(fā)行人的項目，而對于除此之外的地級市、區(qū)縣城投企業(yè)的項目，協(xié)會將暫停接收。但《經(jīng)濟參考報》記者從接近交易商協(xié)會的權威人士處了解到，交易商協(xié)會對于地方融資平臺類企業(yè)發(fā)債注冊的規(guī)定目前并沒有調整，縣級城投企業(yè)的項目也并未被暫停接收。
“協(xié)會手頭就還有縣級城投的項目。”上述權威人士稱。在地方融資平臺發(fā)債方面，交易商協(xié)會一直強調的是“六真”原則，即若該企業(yè)是市場化獨立運作的法人主體，符合“真公司、真資產、真項目、真現(xiàn)金流、真償債、真支持”的原則，協(xié)會愿意支持其發(fā)債。實際上，在“六真”原則的基礎上，協(xié)會對于地方融資平臺發(fā)債注冊采取的是“一事一議”，并沒有一個通用的明確的量化標準，即發(fā)行人符合哪些條件就一定可以發(fā)債，不符合哪些條件就一定不能發(fā)債。不過，記者了解到，協(xié)會最近確實召集主承銷商開了會，并對地方融資平臺類企業(yè)發(fā)債標準的明晰化進行了探討。
“會上在討論標準時說到了縣級以下的城投企業(yè)是否不予注冊的問題，但是也有主承銷商提出了不同意見，所以，目前并沒有定論�！币晃簧虡I(yè)銀行債券承銷人士說。
不過，上述債券承銷人士表示，一旦城投發(fā)行主體資質進一步明晰，也不意味著就一定是收緊，有可能以前在“一事一議”情況下不符合“六真”而不能發(fā)債的企業(yè)現(xiàn)在反而能符合標準而發(fā)債。
商業(yè)銀行債券承銷人士指出，從基層行的反饋來看，今年以來，地方政府發(fā)債的需求非常強烈。不過，交易商協(xié)會仍然對風險有嚴格把控，各個主承銷商也會有自己的標準。之前談不上“放松”，現(xiàn)在也談不上就“收緊”。“可以這么說，如果有具體的資質標準出來，相較‘六真’原則會更加明晰，也更便于主承掌握�！痹撊耸恐赋�。
市場 地方融資平臺發(fā)債規(guī)模達5792.8億
在經(jīng)濟增速放緩，各地加大基礎設施建設“穩(wěn)增長”的背景下，承擔主要基建任務的地方融資平臺紛紛發(fā)債融資以解資金之渴。記者從中債資信獲得的數(shù)據(jù)顯示，年初至今，地方政府融資平臺發(fā)行債券(包括企業(yè)債券、中期票據(jù)、定向工具等)合計數(shù)為5792.8億元。而地方融資平臺去年全年發(fā)債規(guī)模為4257.4億元，這意味著今年發(fā)債規(guī)模已超過去年全年1500億。
由于加大基礎設施建設對于提振地方經(jīng)濟有立竿見影的效果，但各地政府由于財政收入有限，且受《預算法》限制無權舉債，最終只得通過設立融資平臺向外融資。而今年以來地方財政因為土地出讓金減少備受沖擊，更是加大地方政府通過各類城投公司融資壓力。偉業(yè)我愛我家市場研究院的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1至10月全國306個城市共成功交易土地23640宗，土地出讓金14027億元，與去年全年相比減少37.10%。
中債資信評級業(yè)務部分析師霍志輝表示，今年以來，基于國家鼓勵提高企業(yè)直接融資規(guī)模的政策，國家監(jiān)管部門對于融資平臺發(fā)債的監(jiān)管政策有所放松，尤其是往年積壓的未審批債券存量很大，在這樣的大背景下，監(jiān)管部門加快了地方政府融資平臺企業(yè)債券的審批速度。同時，由于往年地方政府融資平臺到期債務規(guī)模較大，仍然處于償債高峰時期，主要是銀行貸款到期規(guī)模很大，所以地方政府融資平臺的融資需求很大。
盡管地方融資平臺主要融資渠道以銀行為主，但卻受到嚴格監(jiān)管，銀監(jiān)會今年曾下文要求2012年地方融資平臺貸款“降舊控新”的總體目標不變。中國銀監(jiān)會主席尚福林日前在公開場合表示，中央政府的指導原則是控制新增總量，對存量實行分類管理，區(qū)別對待，逐步化解。地方融資平臺的貸款到今年9月末為9.25萬億元，與去年基本持平。
“各級政府為穩(wěn)增長加大基建投資，而貨幣政策卻沒有放開，城投公司從銀行渠道大規(guī)模融資不現(xiàn)實，只能通過發(fā)債形式融資�！比A龍證券固定收益研究員尹曉光對記者稱。
預警 債務風險總體可控
在地方融資平臺發(fā)債規(guī)�？焖僭鲩L的同時，發(fā)債主體資質下降以及債務壓力加大等問題不容忽視。去年一系列城投債信用風險事件一度導致三季度城投債發(fā)行暫停兩月有余。
國海證券分析師范小陽在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，隨著地方融資平臺發(fā)債規(guī)模擴大，發(fā)行主體資質也在下滑，與以往發(fā)債主體AAA或AA+評級相比，目前市場發(fā)行主體評級不乏AA或AA-�！俺峭秱┙o資質有下降趨勢，應引起警惕。”
值得注意的是，地方融資平臺發(fā)行主體不乏市、縣級城投公司身影。以近日發(fā)行的昌邑市經(jīng)濟開發(fā)投資公司企業(yè)債券為例，發(fā)行人所在地為山東濰坊市下屬縣級市，并以自有土地使用權進行抵押擔保發(fā)債5億元，期限8年，票面年利率為7.35%，所募集的資金將用于昌邑市濰河綜合治理、城市道路綜合改造和北部水網(wǎng)建設工程等三個項目。而本期債券的信用等級為AA級，發(fā)行人的主體長期信用等級為AA-級。
由于地方融資平臺發(fā)債背后暗含政府隱性擔保，其償還風險與地方政府債務風險聯(lián)系緊密。有業(yè)內人士指出，盡管發(fā)行規(guī)模擴大及資質降低都會增大城投債償還風險，但鑒于城投債主要盈利和現(xiàn)金流的來源基本都來自于地方政府的注資、資產劃撥、補貼等，因此分析城投債的償還能力應多看地方政府的償債能力。
中國光大銀行董事長唐雙寧日前表示，在經(jīng)濟增長放緩的大背景下，部分地方政府又開始出臺新的投資計劃以刺激經(jīng)濟增長，地方債務潛在風險存在進一步加大趨勢。
同時有分析稱，在嚴格的房地產調控政策下，地方政府未來償債能力可能會因土地出讓金減少受到影響，而城投公司等地方融資平臺未來經(jīng)營活動能否產生充足現(xiàn)金流，是否會出現(xiàn)爛尾工程和項目也值得警惕。
對于地方融資平臺融資沖動和償債風險，霍志輝對記者稱，目前地方政府融資平臺的風險可控，從地方政府融資平臺債務構成來看，仍然以銀行貸款為主。2012年以來，盡管國家監(jiān)管部門對于融資平臺的信貸政策出現(xiàn)了一些松動，但未出現(xiàn)實質性的變化，所以地方政府融資平臺的整體債務規(guī)模不會大幅增長。此外，經(jīng)過國家對融資平臺的規(guī)范，融資平臺的資產、資本等有所充實，地方政府融資平臺的風險仍然整體可控。