盡管種種跡象表明中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始見底企穩(wěn)，盡管管理層不斷釋放支持市場良性發(fā)展的善意，A股近期仍持續(xù)走弱，上證綜指19日盤中更跌破2000點(diǎn)重要心理關(guān)口。
利好頻頻緣何止不住跌勢連連？低迷A股需要的是“救市”，還是直指市場弊端根源的“治市”？
A股無視運(yùn)行環(huán)境“暖意”
19日滬深股市出現(xiàn)分化走勢。其中，上證綜指尾盤小幅收紅，但盤中觸及1995.72點(diǎn)的年內(nèi)新低。這也是自2009年1月以來滬指的盤中低點(diǎn)。在近期延續(xù)“地量”水平的基礎(chǔ)上，當(dāng)日兩市成交進(jìn)一步萎縮至700億元以下，市場悲觀情緒顯露無遺。
事實(shí)上，近期A股所處的運(yùn)行環(huán)境并不如指數(shù)所表現(xiàn)出的那么悲觀，反而屢屢現(xiàn)出“暖意”。從續(xù)演“1時(shí)代”的CPI，到同比、環(huán)比雙雙走升的固定資產(chǎn)投資、社會消費(fèi)品零售總額，數(shù)據(jù)透露出愈發(fā)明顯的宏觀經(jīng)濟(jì)“見底”信號。
管理層近期也頻頻通過利好政策對A股釋放“暖意”。RQFII上周迎來大規(guī)模擴(kuò)容，試點(diǎn)總額度提升至2700億元人民幣；股息紅利個(gè)人所得稅差別化征收也終于在上周末塵埃落定。
利好不斷難敵不確定性
從宏觀環(huán)境來看，向好的數(shù)據(jù)仍難掩蓋不確定性的考驗(yàn)。
在許多機(jī)構(gòu)看來，在經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)的背景下，年內(nèi)可能不會有重大的經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺。這意味著政策面或仍延續(xù)相對平淡的局面，難以為A股提供更有力的支持。
海外市場也并不太平。美國總統(tǒng)大選揭曉后，投資者的注意力迅速轉(zhuǎn)移至“財(cái)政懸崖”政策，對其可能重創(chuàng)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂導(dǎo)致近期外盤持續(xù)走弱。曾經(jīng)“一枝獨(dú)秀”的德國經(jīng)濟(jì)逐漸顯露疲態(tài)，歐元區(qū)PMI指數(shù)小幅回落的同時(shí)失業(yè)率繼續(xù)上升，也顯示歐洲尚難擺脫經(jīng)濟(jì)困局。
從上市公司基本面來看，臨近年關(guān)，資金面進(jìn)入傳統(tǒng)的緊張期，并在上市公司三季報(bào)中體現(xiàn)為應(yīng)收賬款占銷售額的比例出現(xiàn)普遍增長，甚至遠(yuǎn)超同期收入增幅。海富通基金認(rèn)為，這一風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引發(fā)市場的警惕和擔(dān)憂，其對市場實(shí)際影響則有待密切跟蹤�！�
而政策面接踵而至的利好，也并不能對低迷A股起到“立竿見影”的提振效果。RQFII新增的2000億元額度，相對于滬深兩市逾20萬億元的總市值而言難成氣候。而在A股投資者持股信心幾乎降至“冰點(diǎn)”的背景下，差別化的紅利稅政策恐怕也難以在短期內(nèi)發(fā)揮其“鼓勵(lì)價(jià)值投資”的效用。
“救市”莫若“治市”
16日紅利稅差別化征收消息出臺當(dāng)天，恰逢滬指繼9月末后再度考驗(yàn)2000點(diǎn)整數(shù)位。這也使得市場將其與“救市”聯(lián)系起來。
然而，19日當(dāng)天的市場表現(xiàn)顯示，投資者對于政策面的“小打小鬧”顯然并不買賬。
值得注意的是，市場參與各方對于“救市”的討論，一直伴隨著A股震蕩尋底的過程。然而，即使是投資者最為敏感的IPO(首次公開發(fā)行)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)際的暫停狀態(tài)，依然未能改變A股的弱勢格局。
或許這從一個(gè)側(cè)面證明，對于積重難返的A股市場而言，“救市”莫若“治市”。
中國證監(jiān)會副主席劉新華在近日舉行的第八屆中國證券市場年會上表示，證監(jiān)會將進(jìn)一步深化證券期貨領(lǐng)域的各項(xiàng)改革，穩(wěn)步發(fā)展多層次資本市場，著力提升服務(wù)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局的能力。
然而正如許多業(yè)內(nèi)專家所言，要吸引長期資金入市，必須將A股建設(shè)成為具備長期投資價(jià)值的市場。而要完成這一目標(biāo)，首先需要對融資和回報(bào)的失衡進(jìn)行修正，對盛行已久的投機(jī)之風(fēng)進(jìn)行治理。
從探索強(qiáng)制和鼓勵(lì)性制度引導(dǎo)上市公司更多地采用現(xiàn)金分紅回報(bào)投資者，到差異化征收紅利稅吸引投資者長期持有績優(yōu)上市公司……陸續(xù)亮相的政策實(shí)際效果雖尚待觀察，管理層加重“回報(bào)”砝碼的努力已有目共睹。
與注重回報(bào)同樣重要的，是如何通過修正資本市場的功能定位，讓A股真正承擔(dān)起優(yōu)化配置社會資源的功能。防止上市公司過度“圈錢”、優(yōu)勝劣汰提高上市公司群體質(zhì)量、鼓勵(lì)價(jià)值投資抑制盲目投機(jī)等等，在“治市”方面，管理層尚任重而道遠(yuǎn)。