將密切觀察市場(chǎng)情緒變化對(duì)外匯供求的影響
“美聯(lián)儲(chǔ)QE3之后，中國是否面臨著強(qiáng)烈的熱錢流入壓力”引發(fā)市場(chǎng)人士深切關(guān)注。就此問題，國家外匯管理局21日在回答記者提問時(shí)稱，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體寬流動(dòng)、低利率政策會(huì)刺激資本流入中國，但受各種因素制約，其作用尚不明顯。并認(rèn)為，10月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)尚不支持當(dāng)前我國跨境資本流入壓力顯著增加的判斷。
不過，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者觀察到，外匯局對(duì)未來跨境資本可能出現(xiàn)的變化也保持了高度“警覺”。外匯局表示，“我們一直呼吁這些經(jīng)濟(jì)體采取負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，維護(hù)國際金融穩(wěn)定�！蓖鈪R局還稱，“將加強(qiáng)對(duì)跨境資本異常流入流出的雙向監(jiān)測(cè)和管理”。
表態(tài) QE3溢出效應(yīng)增加管理難度
外匯局在就近期外匯形勢(shì)答記者問時(shí)明確表態(tài)，“作為主要國際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策有很強(qiáng)的溢出效應(yīng)，其極度寬松的貨幣政策將增加新興市場(chǎng)管理資本流入的難度。對(duì)此，我們一直呼吁這些經(jīng)濟(jì)體采取負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，維護(hù)國際金融穩(wěn)定�！�
實(shí)際上，自從2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，美元的低利率加上幾乎單邊貶值的預(yù)期，讓美元取代日元成為外匯市場(chǎng)“套息交易”(carry trades)中融資貨幣的新選擇。10月份，32%的受訪國際基金經(jīng)理超配新興市場(chǎng)，遠(yuǎn)高于一個(gè)月前的19%，創(chuàng)下自5月份以來最高水平。
許多新興市場(chǎng)都因此面臨著熱錢回流壓力。諸多統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，亞洲的一些新興經(jīng)濟(jì)體尤其受到熱錢的青睞。以韓國為例，盡管韓國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，但韓元自9月起卻加速升值，韓元兌美元年內(nèi)迄今上漲逾6%。韓國企劃財(cái)政部長(zhǎng)官樸宰完日前表示，政府正仔細(xì)研究近期韓元的波動(dòng)走勢(shì)，若有必要將采取行動(dòng)抑制國外資本流入。
熱錢也推升港元兌美元大幅走高，港元對(duì)美元匯率連續(xù)沖擊7.75上限。資金流入也導(dǎo)致港元匯率強(qiáng)勢(shì)，香港金管局已多次出手穩(wěn)定匯價(jià)：自今年10月20日以來，連續(xù)十次向市場(chǎng)“拋售”港元，累計(jì)金額達(dá)322.26億港元。與此同時(shí)，熱錢也持續(xù)涌入香港的股市和樓市。
而就中國內(nèi)地而言，十月下旬以來，人民幣對(duì)美元匯率即期市場(chǎng)連續(xù)15次觸及1%的日間波幅上限，這是匯改七年以來從未有過的現(xiàn)象。盡管我國銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)連續(xù)漲停，不過，外匯局表示，當(dāng)前國內(nèi)外匯供求仍保持基本平衡，人民幣匯率預(yù)期基本穩(wěn)定。
但值得注意的是，外匯局在言語中也透露出了對(duì)未來市場(chǎng)可能發(fā)生變化的關(guān)注�！氨M管外匯形勢(shì)未發(fā)生根本性變化，但由于國際國內(nèi)因素的共同作用，近期市場(chǎng)情緒由前期對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和貨幣前景的過于悲觀轉(zhuǎn)向樂觀，導(dǎo)致人民幣匯率走勢(shì)偏強(qiáng)。對(duì)于這種市場(chǎng)情緒變化對(duì)未來外匯供求關(guān)系的影響，我們將繼續(xù)密切觀察�！蓖鈪R局稱。
判斷 跨境資本流入壓力未顯著增加
主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的溢出效應(yīng)已經(jīng)引起監(jiān)管部門高度重視，不過，外匯局也表示，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體寬流動(dòng)性、低利率政策會(huì)刺激資本流入我國，但受到一些因素的制約，其作用尚不明顯。
這些制約因素包括：一是今年8月份，監(jiān)管部門要求銀行將表外同業(yè)代付業(yè)務(wù)納入表內(nèi)核算后，企業(yè)減少了進(jìn)口延付并加速償還前期的境外銀行代付款。二是今年下半年，境內(nèi)銀行大幅下調(diào)外幣存貸款利率，境內(nèi)外美元利差收窄，一些企業(yè)以境內(nèi)融資替代跨境融資。三是遠(yuǎn)期人民幣匯率延續(xù)貶值，抑制了境內(nèi)企業(yè)海外融資的熱情。四是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)還需進(jìn)一步穩(wěn)固。五是QE3刺激資本流入的作用已被市場(chǎng)提前消化，10月份全球投資風(fēng)險(xiǎn)偏好又有所下降，新興市場(chǎng)股票和貨幣總體均出現(xiàn)了一定回落。
外匯局稱，從結(jié)售匯情況看，2012年10月，銀行代客結(jié)匯環(huán)比下降9.1%，售匯環(huán)比下降10.6%，售匯降幅大于結(jié)匯降幅導(dǎo)致凈結(jié)匯增加，結(jié)售匯順差78億美元，環(huán)比小幅增加15億美元，但10月份遠(yuǎn)期結(jié)售匯仍為逆差。另外，從跨境收支情況看，10月份，境內(nèi)銀行代客涉外收入環(huán)比下降4.9%，支出環(huán)比下降6.3%，收付逆差53億美元，也連續(xù)兩個(gè)月小幅流出。外匯局還特別指出，其中內(nèi)地對(duì)香港繼續(xù)保持資金凈流出。
外匯局就此強(qiáng)調(diào)，“近期，在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼實(shí)施大規(guī)模貨幣刺激政策、主權(quán)債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)積極進(jìn)展、國內(nèi)外貿(mào)出口增速加快、經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)觸底回升跡象等因素作用下，市場(chǎng)擔(dān)憂我國資本外流、人民幣貶值的緊張情緒有所緩解。但是，10月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)尚不支持當(dāng)前我國跨境資本流入壓力顯著增加的判斷。”
“外匯局對(duì)近期外匯形勢(shì)的判斷是比較客觀的，從前幾年的情況來看，熱錢流入中國主要受到人民幣單邊升值預(yù)期、人民幣和外幣之間利差和中國房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)上漲三個(gè)因素的驅(qū)動(dòng)。從目前市場(chǎng)環(huán)境來看，除了本外幣利差仍然能夠提供較強(qiáng)的動(dòng)力之外，其他兩個(gè)因素基本上已沒有起到太大作用�！敝袊ㄔO(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。從人民幣匯率走勢(shì)看，境內(nèi)外即期人民幣匯率差價(jià)進(jìn)一步收窄，半年以上遠(yuǎn)期美元對(duì)人民幣匯率延續(xù)升水(即未來人民幣匯率貶值)。21日，美元兌人民幣一年無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)收?qǐng)?bào)6.3280/6.3330，仍低于21日境內(nèi)人民幣即期匯率6.23的收盤水平。“未來一段時(shí)間，人民幣升值預(yù)期和貶值預(yù)期交替出現(xiàn)將成為常態(tài)，實(shí)際上，人民幣越接近均衡匯率水平，其波動(dòng)性將越大�！壁w慶明指出。
他還指出，整體而言，不論在經(jīng)常項(xiàng)下還是資本項(xiàng)下，外部資金進(jìn)出中國都要受到嚴(yán)格的外匯管制，資金并非來去自如，監(jiān)控時(shí)時(shí)都有，大量熱錢集中涌入國內(nèi)并不可能。
前景 市場(chǎng)情緒變化或觸發(fā)資本流動(dòng)短期波動(dòng)
在展望我國跨境資本流動(dòng)的前景時(shí)，外匯局稱，總體看，我國國際收支有望繼續(xù)保持基本平衡，跨境資本有進(jìn)有出、雙向流動(dòng)。
外匯局指出，一方面，國際金融市場(chǎng)環(huán)境逐步改善和我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，有利于我國吸引長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資本流入。另一方面，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等不穩(wěn)定、不確定因素，使市場(chǎng)情緒可能時(shí)好時(shí)壞，并觸發(fā)國際資本流動(dòng)的短期波動(dòng)。同時(shí)，在“走出去”等推動(dòng)資本有序流出的政策引導(dǎo)下，未來國內(nèi)資本主動(dòng)輸出的規(guī)模將不斷擴(kuò)大。
盡管難有準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)能夠衡量熱錢的規(guī)模，但據(jù)媒體報(bào)道，熱錢流入內(nèi)地的重要渠道地下錢莊近日有活躍跡象。媒體援引在深港兩地經(jīng)營(yíng)兌換店人士的話稱，自10月以來，公司位于香港的店面生意明顯增多�？傮w來看，港幣換人民幣的人較多，一些大額匯往內(nèi)地的單子也有明顯增多，大概比上半年多出兩成。
對(duì)于境外熱錢，中國人民銀行行長(zhǎng)周小川日前接受記者采訪時(shí)表示，在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)金融全球化的情況下，資本流動(dòng)確實(shí)十分活躍。從人民銀行的定義來講，短期的、投機(jī)性的資本流動(dòng)可以說是熱錢，我們對(duì)此是保持高度警惕的。他說，造成熱錢流動(dòng)的原因，一是國際上流動(dòng)性非常充裕，二是國際上如果有比較明顯的不平衡或者突發(fā)事件，也容易造成資本的短期異常流動(dòng)。他強(qiáng)調(diào)，如果短期資本流動(dòng)確實(shí)很異常，人民銀行會(huì)有一些管理手段。
外匯局20日表示，將加強(qiáng)對(duì)跨境資本異常流入流出的雙向監(jiān)測(cè)和管理，繼續(xù)加快外匯市場(chǎng)發(fā)展，建立健全資本雙向流動(dòng)的國際收支自我調(diào)節(jié)機(jī)制。