近一段時(shí)間以來(lái)，在監(jiān)管部門新政頻出下，中國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)正面臨著前所未有的變局。有機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)三年國(guó)內(nèi)超高凈值人群可投資資產(chǎn)規(guī)模將高達(dá)13萬(wàn)億元。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的專家認(rèn)為，資管行業(yè)的大變局表明了金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大趨勢(shì)，也有助于利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)。

　　利好　監(jiān)管層密集松綁資管限制

　　日前，證監(jiān)會(huì)批復(fù)了包括國(guó)泰君安期貨、海通期貨、廣發(fā)期貨、永安期貨等在內(nèi)的18家期貨公司首批資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照。根據(jù)《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》規(guī)定，期貨公司資管業(yè)務(wù)可投資期貨、期權(quán)及其他金融衍生品；股票、債券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在告別單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的同時(shí)，期貨資產(chǎn)管理的開閘除了將為期貨公司帶來(lái)新的收入來(lái)源之外，也為投資者帶來(lái)了更多的投資渠道的選擇。
　　與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)近期還密集發(fā)布了《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》和《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及配套細(xì)則，前者將允許基金公司設(shè)立專業(yè)的子公司，開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，使基金管理公司投資領(lǐng)域從現(xiàn)有的上市證券類資產(chǎn)拓展到了非上市股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等實(shí)體資產(chǎn)；后者則進(jìn)一步“松綁”了券商資管業(yè)務(wù)，取消集合計(jì)劃行政審批，并擴(kuò)大了資產(chǎn)管理的投資范圍，增加了中期票據(jù)、保證收益及保本浮動(dòng)收益商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃，允許投資證券期貨交易所交易的投資品種、銀行間市場(chǎng)交易的投資品種以及金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品。
　　銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示，從企業(yè)發(fā)展的情況看，從基金公司的單一法人到資產(chǎn)管理集團(tuán)的演變，走組織裂變式的發(fā)展道路是基金行業(yè)穩(wěn)健快速發(fā)展的重要途徑。申銀萬(wàn)國(guó)則認(rèn)為，券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品從監(jiān)管、投資范圍、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、交易等方面的放松將促進(jìn)券商業(yè)務(wù)的大發(fā)展。
　　實(shí)際上，除了期貨公司、基金和券商資管業(yè)務(wù)的集體松綁之外，保監(jiān)會(huì)也于日前發(fā)布了包括《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》等一系列規(guī)定，在使得保險(xiǎn)公司具有委托理財(cái)?shù)哪芰Φ耐瑫r(shí)，也打開了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資各個(gè)領(lǐng)域的窗戶。
　　“從目前的情況來(lái)看，監(jiān)管部門正逐步在政策上打通整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)，把基金、券商、保險(xiǎn)等放到同一個(gè)水平線去競(jìng)爭(zhēng)，這也意味著過(guò)去內(nèi)部存在壁壘的資產(chǎn)管理行業(yè)未來(lái)將面臨充分的市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)。”一家深圳大型基金管理公司的高管對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。他甚至認(rèn)為，隨著資管行業(yè)各種障礙的日益消除，未來(lái)基金公司在二級(jí)市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)日益式微，眾多的基金管理公司多需要重新思考未來(lái)整個(gè)行業(yè)的走向和公司的自身定位。

　　開啟　大資管行業(yè)時(shí)代

　　“無(wú)論是企業(yè)還是個(gè)人，其財(cái)富增值保值管理需求都出現(xiàn)了爆炸性的增長(zhǎng)。”長(zhǎng)城證券研究所所長(zhǎng)向威達(dá)對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。民生銀行和咨詢機(jī)構(gòu)麥肯錫此前在聯(lián)合發(fā)布的《2012中國(guó)私人銀行市場(chǎng)》報(bào)告中指出，國(guó)內(nèi)未來(lái)三年的可投資資產(chǎn)在1億元或以上的高凈值和超高凈值人士群體的年復(fù)合增長(zhǎng)率將高達(dá)20%；到2015年，高凈值人士人數(shù)將接近200萬(wàn)，超高凈值人士數(shù)量也將達(dá)到13萬(wàn)，這意味著僅超高凈值人群的可投資資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)13萬(wàn)億元。瑞信研究院此前發(fā)布的2012年度《全球財(cái)富報(bào)告》則顯示，截至2012年年中我國(guó)超高凈值人士(資產(chǎn)凈值超過(guò)5000萬(wàn)美元)已經(jīng)達(dá)到了4700名，百萬(wàn)富翁的人數(shù)則已經(jīng)達(dá)到了93.1萬(wàn)名，到2017年則預(yù)計(jì)增長(zhǎng)到190萬(wàn)名。
　　新浪倉(cāng)石研究中心首席研究員李駿對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，長(zhǎng)期以來(lái)，與國(guó)外情況不同，我國(guó)的大資產(chǎn)管理行業(yè)存在著嚴(yán)格的分割，受到在倉(cāng)位、資產(chǎn)配置等方面的限制，這些資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益的難度大大提高。李駿認(rèn)為，從目前的情況來(lái)看，在權(quán)益類投資當(dāng)中，公募基金在獲取超額收益方面仍然有著明顯超越其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)的行業(yè)發(fā)展當(dāng)中，公募基金應(yīng)當(dāng)在保持這種優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，進(jìn)一步加大對(duì)于工具化產(chǎn)品的開發(fā)。而對(duì)于保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，其優(yōu)勢(shì)則主要來(lái)源于稅收優(yōu)惠政策，因此在未來(lái)的發(fā)展當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)更多地注重長(zhǎng)期、穩(wěn)定、均衡的投資。而對(duì)于券商的資產(chǎn)管理來(lái)說(shuō)，李駿認(rèn)為，目前券商資管未來(lái)的發(fā)展路徑和行業(yè)定位仍然有待探索。
　　中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)邢成對(duì)記者表示，在資管業(yè)務(wù)上，各類金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)上形成交叉，紛紛跑馬圈地占領(lǐng)市場(chǎng)份額，但目前商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)地位不可撼動(dòng)，信托公司則具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，券商、基金、期貨和保險(xiǎn)公司面對(duì)突然松綁的資管市場(chǎng)領(lǐng)域，在人才儲(chǔ)備和專業(yè)能力上準(zhǔn)備不足，而進(jìn)行公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和人才儲(chǔ)備則需要一定的過(guò)程，尤其是業(yè)務(wù)調(diào)整面臨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)�！耙恍┤�商和基金公司在走信托公司老路，開展銀證合作，做一些平臺(tái)類業(yè)務(wù)和通道業(yè)務(wù)，實(shí)踐證明是不可持續(xù)的，不僅缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，還具有政策風(fēng)險(xiǎn)�！彼�說(shuō)。
　　中原證券資產(chǎn)管理總部劉樂(lè)宇則對(duì)記者表示，目前，基金無(wú)論從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售渠道、投資理念還是策略，都走在市場(chǎng)前面，積累了一定資產(chǎn)管理方面經(jīng)驗(yàn)，但近兩年資本市場(chǎng)低迷，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，管理資產(chǎn)在縮水，一些內(nèi)幕交易也導(dǎo)致形象不好。而對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，早期投入不足，目前券商有自身體系，但沒(méi)有整合內(nèi)部業(yè)務(wù)，研究所、營(yíng)業(yè)部等部門和資管部門相對(duì)隔離，如果券商能整個(gè)內(nèi)部體系整合，有研究所、營(yíng)業(yè)部、證券投資部，同時(shí)和銀行、信托建立合作關(guān)系，券商的優(yōu)勢(shì)就會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。這也是西方資管之路。
　　而對(duì)于期貨和保險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，則處于弱勢(shì)地位，期貨品種太少，交易不活躍，很難起到套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。而保險(xiǎn)則面臨業(yè)績(jī)下滑，其自身資管能力也有待提高。但劉樂(lè)宇強(qiáng)調(diào)，在渠道和客戶上，保險(xiǎn)具有其他金融機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。

　　變局　金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)或成趨勢(shì)

　　向威達(dá)認(rèn)為，資產(chǎn)管理行業(yè)的變局，也表明了中國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大趨勢(shì)和金融脫媒化的大趨勢(shì)�！艾F(xiàn)在，這些信托保險(xiǎn)等和銀行的唯一的區(qū)別，就是不能吸收貸款�！彼�說(shuō)，實(shí)際上，部分有實(shí)力的大金融機(jī)構(gòu)，也在探索通過(guò)跨行業(yè)投資其他金融機(jī)構(gòu)的方式開展綜合經(jīng)營(yíng)，比如中信集團(tuán)、平安集團(tuán)。向威達(dá)表示，截止到2011年，商業(yè)銀行的貸款占到整個(gè)社會(huì)融資總量的比例已經(jīng)從1995年的96%左右下降到了65%，并且有進(jìn)一步下降的趨勢(shì)。在這種情況，委托貸款、信托貸款等所占比例越來(lái)越大，而這些是完全市場(chǎng)化的定價(jià)，這也意味著，在未來(lái)金融脫媒化的大趨勢(shì)下，將可能逐漸地過(guò)渡到利率市場(chǎng)化。
　　邢成則表示，資管業(yè)務(wù)政策放開增加了市場(chǎng)選擇的空間，對(duì)資管業(yè)務(wù)形成利好，各類金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)形成市場(chǎng)細(xì)分和特色化經(jīng)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。他預(yù)計(jì)，未來(lái)銀證合作、銀信合作、證信合作、信基合作會(huì)越來(lái)越多和常見(jiàn)，成為日�；�的東西，各類金融機(jī)構(gòu)在一個(gè)逐漸漫長(zhǎng)過(guò)程中由分業(yè)經(jīng)營(yíng)走向市場(chǎng)化合作，再走向綜合化經(jīng)營(yíng)的模式。但是中國(guó)會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管格局，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)格局短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)。
　　劉樂(lè)宇則表示，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理下，競(jìng)爭(zhēng)格局分散，每類機(jī)構(gòu)都有自身管理機(jī)制和風(fēng)控流程，混業(yè)經(jīng)營(yíng)則需要統(tǒng)一監(jiān)管。未來(lái)，金融混業(yè)最大風(fēng)險(xiǎn)就是自身風(fēng)控，但中國(guó)金融業(yè)以國(guó)有為主體，如果不出現(xiàn)過(guò)大杠桿化，混業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)可能性不大。