基金業(yè)子公司時代，比預期來得更早一些!基金公司多元化發(fā)展就此展開。
這意味著基金管理公司向資產(chǎn)管理公司加速轉(zhuǎn)型，在更廣闊的市場上參與更激烈的競爭。
隨著近期多項政策落地，中國資產(chǎn)管理行業(yè)正在進入一個群雄鏖戰(zhàn)的時代，商業(yè)銀行、信托、證券、基金、期貨公司以及保險資產(chǎn)管理公司悉數(shù)參與其中。
在業(yè)內(nèi)人士看來，基金公司獲批成立子公司是行業(yè)的一大進步，為基金公司成為真正意義上的資產(chǎn)管理公司開辟了道路。然而，基金子公司即將進入的領域并不是一片亟待墾荒的肥沃土壤，尤其是PE和信托市場，已經(jīng)成為充分競爭的“紅�！薄�
未來需要面對的是，大資管混業(yè)背景下空前激烈的分業(yè)競爭，基金公司能否借力子公司，在群雄逐鹿全資管的時代突圍？
大型基金公司的野心其實并不止步于投資類的子公司，他們想構(gòu)建的除專項資產(chǎn)子公司外，還有第三方銷售子公司、專業(yè)的運營子公司、養(yǎng)老金子公司、多元的另類投資等等，全能型國際化財富管理集團，是其終極目標。
然而，目前的現(xiàn)實是，基金公司一窩蜂地涌向設立子公司，那么，未來呢？或許如業(yè)內(nèi)一位資深基金分析師所言，只有少數(shù)機構(gòu)能夠在多個領域“開花結(jié)果”，從而構(gòu)建成大型金融投資集團，多數(shù)公司只能在自己熟悉的領域中生存。
又是一場盛宴！
基金業(yè)子公司時代來得比預期更早一些!
《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》）僅僅實施半個月，境內(nèi)首批公募基金專項子公司就已經(jīng)正式獲批，其速度之快，遠遠超過了業(yè)內(nèi)的預期！
11月16日，嘉實、工銀瑞信、平安大華三家基金公司收到了證監(jiān)會的批復。
更多的公司也在蠢蠢欲動。除方正富邦、天弘等幾家基金公司已在首批上報材料外，還有更多的公司均在緊鑼密鼓地進行子公司的籌備，其中包括華夏、易方達、華安、廣發(fā)、大成、博時、招商、諾安等多家大中型基金公司，即便是一些小型基金公司和新公司，對于設立子公司也興趣十足。
一時間，公募基金似乎又在趕赴一場盛宴！
吸引這些公募基金的是，專項子公司將被允許開展專項理財業(yè)務，主要是將基金公司的投資范圍拓展到非上市股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等實體資產(chǎn)新領域。
“基金公司獲批成立子公司是行業(yè)的一大進步，為基金公司成為真正意義上的資產(chǎn)管理公司開辟了道路�！焙８煌ɑ鹂偨�(jīng)理田仁燦對記者表示，“通過設立子公司，基金公司可以開展和傳統(tǒng)的公募基金業(yè)務不太相同的業(yè)務，擴大了基金公司的業(yè)務范圍�！�
“無論是從打造資產(chǎn)管理人的目標考慮，還是站在公司戰(zhàn)略發(fā)展的角度，我們都會積極地參與和思考�！碧锶薁N認為，既然涉及戰(zhàn)略，就必須深思熟慮，做好充分的準備工作。
嘉實基金相關人士表示，嘉實資本的設立，代表著基金公司的投資領域?qū)膫鹘y(tǒng)的二級市場延伸到一級市場。同時也標志著基金管理公司向現(xiàn)代財富管理機構(gòu)的加速轉(zhuǎn)型，在更廣闊的市場上參與競爭。
對于小公司而言，滬上一家小型基金公司子公司籌備負責人對記者表示，相對于公募基金的激烈競爭而言，子公司還剛剛起步，或許我們還能拼出一席之地。
但并不是所有人對于公募基金設立子公司都叫好！
華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航對記者表示，銷售類的子公司的并不看好，而對于投資類的子公司則要區(qū)別看待。“一些大牌的老基金公司由于具備人才和資源的優(yōu)勢，具有可行性，但對于新公司和一些小基金公司而言，預期會比較艱難。在其看來，目前投資類的子公司所做的均是"副業(yè)"，對于母公司的利潤貢獻度較為有限。”
業(yè)內(nèi)一家中型基金公司總經(jīng)理也表示，發(fā)展空間打開了是好事，但如何取舍則需要考慮自身能力的大小。在其看來，子公司即將進入的領域并不是一片亟待墾荒的肥沃土壤，有其事PE和信托市場，已經(jīng)成為充分競爭“紅�！薄�
混業(yè)前戰(zhàn)謀定位
將投資范圍拓展到非上市股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等實體資產(chǎn)新領域！對于基金公司而言，涉足全新的領域，需要跨越的不是一小步！
這涉及新的管理模式、風險控制，更為重要的是，如何定位發(fā)展方向。正如業(yè)內(nèi)一家中型基金公司總經(jīng)理所言，子公司定位是什么，盈利模式是否清晰，多久能賺錢，對母公司利潤的貢獻度有多大，都是需要思考的問題。
上海一家小型基金公司的子公司籌備負責人對記者表示，本打算11月下旬提交材料，但目前進展遠遠沒有預期中快，主要是因為定位和發(fā)展方向都還在考慮中。
在談及日后子公司的定位，田仁燦表示，“我們的原則是，子公司業(yè)務必須要與公司核心業(yè)務緊密相關，是我們核心競爭力、核心技能的延伸；其次是必須要有合適的管理運作團隊�！�
平安大華匯通財富管理有限作為第一批獲批的基金公司子公司，該公司相關人士對記者表示，子公司將會依托股東平安集團的綜合金融優(yōu)勢，通過與平安集團子公司間的交叉合作，形成自身的競爭優(yōu)勢。
上述人士表示，未來公司業(yè)務主要分為兩塊，包括傳統(tǒng)證券投資業(yè)務和投資于未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財產(chǎn)權(quán)利的專項資產(chǎn)管理業(yè)務。
據(jù)其透露，傳統(tǒng)證券投資業(yè)務架構(gòu)主要借鑒原有證券投資類特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務，而專項資產(chǎn)業(yè)務則主要參照信托的運營模式，以項目管理的形式開展專項業(yè)務。
據(jù)了解，目前該公司儲備的專戶產(chǎn)品除了包括傳統(tǒng)證券投資的專戶產(chǎn)品外，還有投資于未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財產(chǎn)權(quán)利的專戶產(chǎn)品。
嘉實資本則表示，將拓展非二級市場投資管理能力，包括逐步參與資產(chǎn)證券化投資、基礎設施投資、私募股權(quán)等特定領域及細分市場競爭。據(jù)了解，嘉實已在特定客戶管理業(yè)務方面做了較為充分的準備和布局，并將于近期向市場推出一系列投資產(chǎn)品。
對于業(yè)務發(fā)展定位，嘉實資本表示，其業(yè)務發(fā)展將立足于服務實體經(jīng)濟，通過為不同規(guī)模、不同類型、不同成長階段的企業(yè)提供有效的差異化服務�！耙环矫鎺椭l(fā)展中的企業(yè)擴大規(guī)模、發(fā)展壯大，另一方面提高資本市場的資源配置效率�！�
相較于上述公司而言，部分小型公司“跨界”的步伐則會緩慢一些。“不會很快開展類信托業(yè)務，主要還是會把一些專戶類業(yè)務"嫁接"到子公司上。而PE投資，目前還沒有打算參與�！鄙虾Ｒ患倚⌒突鸸咀庸净I備負責人也表示，“投資PE之后如何退出是個需要考慮的問題，我們準備等待看看行業(yè)里別的公司有沒有一些更好的運作模式，然后再考慮是否要涉及PE這塊業(yè)務。此外，PE對于人才、資金的要求與目前公募基金的儲備差異不小，更難的則是尋找好的項目，這塊公募基金并不具備很好的優(yōu)勢�！�
滬上一位專戶業(yè)務部總監(jiān)也認為，目前來看，PE拼搶項目已經(jīng)成為“紅海”，大量資金在一級市場競爭，導致投資成本增加，盈利空間被壓縮，因此在這項業(yè)務上進行比拼有一定挑戰(zhàn)。
一家大型基金公司總經(jīng)理表示，目前基金公司子公司所能開展的，市場容量超萬億的其實就是兩類業(yè)務，一個是類信托業(yè)務，另一個是私募股權(quán)投資（PE）業(yè)務，而PE業(yè)務并非一朝一夕能成，需要長期的投資經(jīng)驗和客戶積累。
值得注意的是，雖然目前僅有三家子公司獲批，但已經(jīng)至少有上百億的類信托業(yè)務已經(jīng)找到正在籌備中的基金公司子公司，其中既有簡單的票據(jù)理財產(chǎn)品業(yè)務，也有“一對多”貸款理財產(chǎn)品業(yè)務。
據(jù)悉，在類信托業(yè)務中，基金公司子公司所能依靠的主要有兩種資源，一類是基金公司長期運營中的機構(gòu)客戶和個人客戶資源，另一類是來自股東方的協(xié)同資源效應，特別是來自銀行方面的資源協(xié)同，銀行系統(tǒng)中擁有大批準備發(fā)行信托類產(chǎn)品的項目，同時也有大批票據(jù)業(yè)務需要通過類信托發(fā)行理財產(chǎn)品來轉(zhuǎn)移到表外。
諱莫如深的股權(quán)激勵
首批獲批成立的三家基金公司境內(nèi)子公司，均為基金公司的全資子公司。有意思的是，在談及是否會涉及股權(quán)激勵，多家籌備中的子公司諱莫如深。
事實上，根據(jù)規(guī)定，基金業(yè)首次放開了業(yè)內(nèi)期盼已久的員工持股、股權(quán)激勵�！稌盒幸�(guī)定》第二十二條明確寫出，基金管理公司應當對外公開披露其董事、監(jiān)事、高級管理人員以及其他從業(yè)人員參股子公司、在子公司兼任職務或者領薪的情況，并在基金管理公司年度報告、監(jiān)察稽核年度報告中詳細說明。
而一年前，這條通道還沒打開。去年華夏基金醞釀成立銷售子公司“華夏人”實行高管持股被曝光而最終流產(chǎn)。
據(jù)了解，當時，輿論矛頭一致指向利益輸送，最簡單的做法是將大量的銷售收入計入子公司，而子公司的部分成本轉(zhuǎn)嫁給母公司，如此增厚子公司的利潤之后，管理層可以通過分紅或者其他方式曲線解決股權(quán)激勵的問題。
此前市場傳言南方一家大型基金公司子公司會嘗試核心員工持股，但記者致電求證時，得到的答復則是公司尚未上報材料，核心員工是否持股還未定。
平安大華匯通財富管理有限公司相關人士則對記者表示，目前該公司為平安大華基金全資控股，根據(jù)公司的安排，子公司尚未做出員工持股的安排。
不過，上述人士表示，未來將根據(jù)公司的實際發(fā)展需要進行統(tǒng)籌，不排除這個可能性，但目前還沒有這個打算。
在一家中型基金公司市場部人士眼中，“大公司忙著搞子公司，是希望弄股權(quán)激勵，而小公司忙著搞子公司，是希望能增添業(yè)績表�！�
正如一家小型基金公司子公司籌備負責人所言，基金子公司的核心人員，特別是高管，一般是從母公司高管抽調(diào)出，相較而言，在和股東方爭取股權(quán)激勵時，大公司的高管更具備談判的勇氣和資歷，而小公司都在溫飽線上掙扎，要爭取股權(quán)激勵，會相對更困難。
據(jù)了解，嘉實等公司子公司的董事長、總經(jīng)理均將由母公司委派。目前工銀瑞信投資管理有限公司擬由工銀瑞信董事總經(jīng)理郭特華兼任專項子公司董事長，工銀瑞信董事副總經(jīng)理庫三七兼任專項子公司總經(jīng)理。
而平安大華匯通財富管理有限公司的執(zhí)行董事為平安大華基金公司總經(jīng)理李克難。平安大華基金公司副總經(jīng)理羅春風擔任這家子公司的總經(jīng)理。
業(yè)內(nèi)一家大型基金公司總經(jīng)理表示，出于公司穩(wěn)定性的考慮，未來會考慮對核心員工進行股權(quán)激勵。但在其看來，就對員工的激勵而言，股權(quán)激勵未必就比當期抽成更有效果。股權(quán)激勵更重要的是長期而言，對穩(wěn)定公司的結(jié)構(gòu)有好處。
“大躍進”的發(fā)展隱憂
設立子公司，儼然成為近期各基金公司的一大重心。業(yè)內(nèi)一位資深基金分析師認為，可以預期的是，明年會有各種子公司“冒”出來。
在其看來，未來會出現(xiàn)各種類型的專項資產(chǎn)管理計劃，這些變化必將成為基金公司向財富管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要轉(zhuǎn)折點。
大型基金公司的“野心”并不僅僅在設立投資類的子公司上。如嘉實基金除了已經(jīng)獲批的嘉實資本子公司外，其銷售子公司目前也在申請第三方基金銷售資格，業(yè)內(nèi)人士預期其銷售資格有望在年底前獲批。
南方基金總經(jīng)理高良玉此前也明確表示，該公司將著力構(gòu)建全能型國際化財富管理集團。目前，南方基金下設3個分公司和香港子公司，擁有基金業(yè)的全部業(yè)務牌照。隨著法律監(jiān)管對基金公司業(yè)務限制的逐步放開，南方基金將力爭贏得財富管理行業(yè)的眾多業(yè)務牌照，著力構(gòu)建符合現(xiàn)代財富管理機構(gòu)要求的公司組織架構(gòu)，在母公司旗下設立公募子公司、專項資產(chǎn)子公司、第三方銷售子公司、養(yǎng)老金子公司等，全面滿足客戶多元化的需求，最終成為擁有較多專業(yè)化子公司、業(yè)務牌照齊全、資產(chǎn)管理能力突出、客戶滿意度高的全能型國際化財富管理集團。
不過，基金子公司如果真的出現(xiàn)業(yè)內(nèi)預期的“大躍進”，難免存在一些隱憂�！敖鹑跇I(yè)從混業(yè)走向分業(yè)，現(xiàn)在又開始走向混業(yè)。事實上，早在上世紀90年代初就出現(xiàn)過綜合性的基金，既能投資證券，也能投資房產(chǎn)、實業(yè)，一度發(fā)生了較大風險，最終被清理整頓�！�
值得注意的是，正如華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航所質(zhì)疑的，如何防范子公司與基金公司之間的利益輸送，這或許將是接下來更重要更棘手的問題。
王群航對記者表示，其擔憂的是，未來，名目繁多的專項一對多子公司將現(xiàn)身，那些看似與公募基金公司無關聯(lián)的子公司，是否會成為更多的“基金公司從業(yè)人員公開的私募”呢？
根據(jù)暫行辦法，目前基金公司設立子公司可進行PE投資，而PE投資所涉及的利益糾葛最為繁雜。王群航所質(zhì)疑的是：未來當這些企業(yè)IPO上市時，相關基金公司所管理的公募資金是否會大力接盤呢？或者IPO上市后，相關基金公司利用公募進行托盤？
他進一步表示，不知管理層是否對基金公司這些專項PE子公司未來的交易賬戶有明確的指定要求？目前來看子公司基本是基金公司的全資子公司，或許唯有規(guī)定通過母公司的中央交易室進行交易，才可以略微防范未來潛在的反向交易的風險。
對于子公司發(fā)展前景，一位中型基金公司總經(jīng)理認為，公募基金在原有的傳統(tǒng)業(yè)務很難有所突破，但目前商業(yè)銀行、信托、證券、基金管理、保險資產(chǎn)管理公司基本已經(jīng)進入全面“混戰(zhàn)”的前夜，公募基金靠子公司是否真能扭轉(zhuǎn)困局，目前還很難斷定。在其看來，基金子公司的新業(yè)務能否與基金公司核心業(yè)務協(xié)調(diào)發(fā)展，是需要認真思考的命題。