剛剛完成“迷你”增發(fā)的報喜鳥自27日復(fù)盤后便遭跌停，在公司股價連續(xù)三個交易日下跌后，截至昨日收盤，公司股價報收7.55元/股，跌回3年前的水平。
股價復(fù)牌三連跌
報喜鳥此次增發(fā)雖然從原定的1億股縮至500萬股，但公司的增發(fā)股份因無人接盤，導(dǎo)致承銷商中航證券不得不被迫包銷最后剩下的29萬股。
與此同時，報喜鳥在增發(fā)復(fù)牌當日即跌停，報收8.27元/股。不僅如此，報喜鳥在28日和29日的股價依舊未止跌勢，截至11月29日收盤，公司股價報收7.55元/股，比此次9.26元/股的增發(fā)價折價18.47%。
有投資者懷疑報喜鳥的股價遭到大單的打壓。報喜鳥29日早盤9點48分曾出現(xiàn)1051手的賣盤，使股價從7.90元/股變?yōu)?.88元/股；一分鐘后，股價又因261手的賣單而下降至7.87元/股；而在10點48分時共出現(xiàn)三波較大的賣單，公司股價先因900手的賣盤而跌至7.84元/股，后又緊接出現(xiàn)500手和700手的賣盤使股價降至7.82元/股。
此外，據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，報喜鳥29日下午共出現(xiàn)6次大賣單，皆在500手以上。公司當日最低股價達7.65元/股。而在下午2點56分和3點整時，報喜鳥的股價因出現(xiàn)1399手和1100手大筆買單而得到拉升，最后報收7.75元/股。
對于投資者提出的質(zhì)疑，資深投資顧問余藎向記者分析道：“近期公司股價走勢受股指連續(xù)下跌的影響，盤中大單打壓的情況并不多，相反，在下跌過程中成交量保持了較高的水平，不排除有資金補倉的情況。”
為增發(fā)而增發(fā)？
報喜鳥股價連日的下跌使得剛剛完成增發(fā)的股東立刻損失了18.47%的利益。特別是報喜鳥集團，為認購增發(fā)股份付出大量資金，即認購約166萬股，占本次發(fā)行總量的33.18%。優(yōu)先配售約175萬股，占本次發(fā)行總量的34.96%。
如果按照29日收盤價來計算的話，報喜鳥集團將因股價18.47%的折價而虛減283.65萬元。
事實上，報喜鳥增發(fā)即被冷藏對于公司來說應(yīng)該也早已有所預(yù)料。2012年10月，報喜鳥將本次公開增發(fā)上限由原來的1億股（轉(zhuǎn)增后股份）調(diào)整為3000萬股后，公司再次將公開增發(fā)上限下調(diào)至500萬股，最終確定的發(fā)行價格為9.26元，最終募到的資金也只有4630萬元，比最初的募集資金計劃縮水95%。為何報喜鳥不放棄這次的增發(fā)計劃呢？
對此，報喜鳥的董秘方小波曾公開解釋稱，“此次增發(fā)500萬股只是象征性發(fā)一點，因為中航證券和我們合作多年，考慮到他們的付出我們才決定象征性地發(fā)一點”。
余藎對上述說法表示贊同，并認為大規(guī)�？s減發(fā)行規(guī)模的確是有拯救券商的嫌疑。
不過，余藎更相信報喜鳥的“迷你”增發(fā)是為了增發(fā)而增發(fā)。他認為，報喜鳥之所以不放棄增發(fā)意義大于實質(zhì)，估計更多是為體現(xiàn)公司對股價的信心，否則縮水95%的增發(fā)對于公司規(guī)劃的發(fā)展意義已經(jīng)不可同日而語�！白罱K由承銷團包銷，占本次發(fā)行總量的5.79%。金額小于300萬元，對于券商來說300萬元買這個位置的報喜鳥即使虧損，也是相當有限。”
報喜鳥奉行“渠道為王”
余藎同時認為，現(xiàn)階段仍然有上市公司不忌諱低價進行增發(fā)的原因有：一是經(jīng)濟不好公司本身急需資金，通過增發(fā)可以解決資金鏈問題，并且不必把負債率做的太差；二是公司切切實實在發(fā)展擴張的關(guān)鍵點上，需要一批資金來維系發(fā)展，低價增發(fā)與項目來比，目前低價增發(fā)的損失是完全可以從增發(fā)項目后期獲益中補償?shù)摹！肮烙嫯斍肮驹霭l(fā)的原因主要是以上兩點，而報喜鳥可能二者都有。”他道。
報喜鳥原計劃中，募集資金投資項目擬購置店鋪47家，合計面積16400平方米，店鋪購置費合計為116750萬元。截至2011年12月31日，公司已購置店鋪70家（包含已購買但未交付店鋪19家）。
對于報喜鳥實行的“渠道為王”計劃，余藎表示贊同，他向記者談到：“當前眾多體育品牌紛紛關(guān)店退出市場，大量的優(yōu)質(zhì)商鋪資源得以釋放，公司可以用相對較低的價格租賃較好的商鋪，穩(wěn)步推進‘多開店、開大店’計劃�！�
多處擴張店鋪的行為直接導(dǎo)致報喜鳥的投資性房地產(chǎn)大幅劇增。截至2011年末，報喜鳥投資性房地產(chǎn)賬面值為34799萬元，比2010年期末數(shù)增加了13408萬元，增幅為62.68%。
報喜鳥稱，投資性房地產(chǎn)增加的主要原因系為支持加盟商做大做強，公司將部分購置店鋪租賃給加盟商開設(shè)報喜鳥店鋪，為保證公司股東利益最大化暫時對外出租導(dǎo)致的。
擴張致資金“饑渴”
多次擴張店鋪使得報喜鳥的資金極其緊缺。公司公告稱，2011年，雖然母公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8127萬元，但由于合并上海寶鳥等子公司導(dǎo)致合并經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-710萬元，較上年同期下降102.37%。
報喜鳥解釋現(xiàn)金流下降的原因，主要系公司為支持加盟商做大做強，促進公司銷售，加大了對優(yōu)秀加盟商的賒銷比例等原因所致。
公司還表示，如未來對加盟商的應(yīng)收賬款不能按時收回，可能存在影響公司的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，進而影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的風險。據(jù)了解，截至2011年末和2010年末，報喜鳥應(yīng)收賬款分別為71696萬元和26404萬元，較上年末增幅分別為171.53%和116.21%。
不僅僅是報喜鳥出現(xiàn)了資金緊缺的情況，就是報喜鳥的控股股東也被質(zhì)疑急需資金。據(jù)報喜鳥增發(fā)前期公告，報喜鳥集團曾于11月上旬抵押公司股權(quán)4800萬股，占公司股份總數(shù)的8.08%。
由于此前報喜鳥集團已將其持有的8200萬股無限售條件流通股股份（占公司股份總數(shù)13.81%）分別質(zhì)押給江西國際信托、上海國際信托用于借款擔保。截至11月15日，報喜鳥集團共質(zhì)押其持有的公司股份1.3億股，占公司股份總數(shù)的21.89%。