作為“長(zhǎng)虹系”的重要成員之一，華意壓縮今年4月再次啟動(dòng)增發(fā)計(jì)劃，并于11月6日拿到證監(jiān)會(huì)批文。不過，記者了解到，公司此次定增存在一定的變數(shù)。
　　2011年1月，華意壓縮提出11億元的定增融資方案，計(jì)劃發(fā)行價(jià)格不低于7.85元/股，用于新建年產(chǎn)500萬(wàn)臺(tái)超高效和變頻壓縮機(jī)生產(chǎn)線項(xiàng)目、新建年產(chǎn)600萬(wàn)臺(tái)高效和商用壓縮機(jī)生產(chǎn)線項(xiàng)目、華意壓縮技術(shù)研究院建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，公司大股東四川長(zhǎng)虹擬以3億元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)部分股份。5個(gè)月后華意壓縮將發(fā)行價(jià)格調(diào)整為不低于6.85元/股。截至2012年3月19日，公司二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格仍大幅低于調(diào)整后的發(fā)行底價(jià)，公司未能在取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文規(guī)定的6個(gè)月有效時(shí)間內(nèi)完成非公開發(fā)行股票，該次增發(fā)自動(dòng)失效。
　　僅僅1個(gè)月后，華意壓縮在2012年4月重啟定增，擬以4.68元/股的底價(jià)非公開發(fā)行不超過30000萬(wàn)股。與前次相比，本次募投項(xiàng)目及相關(guān)可行性研究報(bào)告均未作調(diào)整，四川長(zhǎng)虹依然承諾出資3億元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)部分股份。
　　不過，就在該方案披露當(dāng)天，華意壓縮股價(jià)應(yīng)聲下跌4.53%，且在隨后三個(gè)月時(shí)間里呈單邊下跌，最低曾下探至4.15元，跌破定增底價(jià)。后在公司不斷釋放利好以及三季度盈利大幅增長(zhǎng)的刺激下，股價(jià)出現(xiàn)反彈，最高曾沖至6.69元。不過，就在11月6日公司宣布拿到證監(jiān)會(huì)增發(fā)批文的當(dāng)天，公司股價(jià)再次應(yīng)聲下跌近4%。對(duì)于此次定增，機(jī)構(gòu)投資者似乎普遍缺乏信心。
　　對(duì)此，記者了解發(fā)現(xiàn)，原因或與同樣出身于“長(zhǎng)虹系”的另一家公司美菱電器此前的增發(fā)有關(guān)。2010年4月，美菱電器發(fā)布定增預(yù)案，擬以10.18元/股底價(jià)非公開發(fā)行不超過1.3億股，募資不超過12億元，當(dāng)時(shí)公司大股東四川長(zhǎng)虹同樣承諾以現(xiàn)金4億元認(rèn)購(gòu)部分股票。2011年1月，7家機(jī)構(gòu)參與了美菱電器定增，認(rèn)購(gòu)價(jià)格確定為10.28元/股。不過，讓人始料未及的是，在2012年1月10日定增股份解禁時(shí)，美菱電器股價(jià)已經(jīng)大幅縮水，解禁當(dāng)日股價(jià)僅報(bào)收于4.53元/股（復(fù)權(quán)價(jià)為5.44元），相比當(dāng)初的增發(fā)價(jià)格縮水近半，讓那些參與定增的機(jī)構(gòu)叫苦不迭。
　　“美菱電器2010年增發(fā)完成后，實(shí)際情況跟當(dāng)初描繪的愿景差距較大，不僅令機(jī)構(gòu)損失慘重，更讓投資者心寒。而華意壓縮再融資三度調(diào)低增發(fā)底價(jià)，現(xiàn)在這個(gè)價(jià)能反應(yīng)公司的真實(shí)價(jià)值嗎？我們不想重蹈美菱電器的覆轍�！币患覚C(jī)構(gòu)投資者這樣告訴記者。
　　除美菱電器增發(fā)留下的陰影外，本次華意壓縮募投項(xiàng)目的前景也讓機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)憂。
　　根據(jù)華意壓縮預(yù)測(cè)，其500萬(wàn)臺(tái)變頻壓縮機(jī)項(xiàng)目投產(chǎn)后，稅后內(nèi)部收益率為14.97%，投資利潤(rùn)率為15.45%，投資回收期7.56年（含建設(shè)期）；600萬(wàn)臺(tái)商用壓縮機(jī)生產(chǎn)線項(xiàng)目投產(chǎn)后，內(nèi)部收益率為12.03%，投資利潤(rùn)率為12.00%，投資回收期8.9年（含建設(shè)期）。
　　且不說其測(cè)算的收益率及利潤(rùn)率準(zhǔn)確與否，但從回收期來看，主要兩個(gè)項(xiàng)目建設(shè)周期均在7年以上，這大大增加了其受市場(chǎng)環(huán)境大起大落影響的風(fēng)險(xiǎn)。而如果從目前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來說，在壓縮機(jī)產(chǎn)能過剩的前提下，其上游白色家電市場(chǎng)景氣度如何將成為關(guān)鍵。
　　一位長(zhǎng)期跟蹤家電產(chǎn)業(yè)的券商研究員告訴記者：“明年隨著家電下鄉(xiāng)、節(jié)能補(bǔ)貼這兩項(xiàng)政策的退出，包括冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)在內(nèi)的白色家電行業(yè)景氣度將有所降低，城市冰箱保有量會(huì)有所下降。”
　　而從上游原材料來看，華意壓縮還要面臨鋼價(jià)、銅價(jià)回暖帶來的成本上升。上述研究員指出，從目前看，鋼價(jià)、銅價(jià)對(duì)家電行業(yè)整體影響不會(huì)很大，但對(duì)于盈利能力不強(qiáng)的華意壓縮來說，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分、公司產(chǎn)品沒有太多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加上其下游供應(yīng)商議價(jià)比較高，毛利率較低，因此原材料的漲幅對(duì)其影響較大。
　　毋庸諱言的是，二級(jí)市場(chǎng)似乎對(duì)“長(zhǎng)虹系”的態(tài)度比較冷淡，華意壓縮此次再融資會(huì)否上演與前一輪同樣的命運(yùn)，本報(bào)將持續(xù)關(guān)注。