印度股市發(fā)展繼承了英國股市的傳統(tǒng)，相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管機制比較完善。印度政府成立專職監(jiān)管機構(gòu)證券交易委員會，下設(shè)若干業(yè)務(wù)素質(zhì)過硬的專業(yè)團隊，對企業(yè)申請上市、信息披露、內(nèi)幕交易等重大事項實施專人負責(zé)，效率較高。而對違法違規(guī)行為懲處嚴厲.以維護印度股市健康發(fā)展。
外資扮重要角色
1875年，孟買股票交易所的前身“股票與中介協(xié)會”開始發(fā)揮交易所功能。目前，印度共有兩家全國性股票交易所，都設(shè)在金融中心孟買：一個是孟買股票交易所，其代表性指數(shù)是孟買敏感30指數(shù)(Sensex30)，由30只成分股組成，已成為投資者衡量印度股市發(fā)展狀況的基本參考，從長期看也反映印度宏觀經(jīng)濟的波動變化。另一個是國家股票交易所，其代表性指數(shù)是Nifcy50，由50只成分股組成。一家公司可同時在這兩家交易所上市。
|
 |
| 資料照片 |
|
印度股市發(fā)展大致可分為3個階段：第一階段是1991年之前，股市發(fā)展緩慢；第二階段是1991年至2003年，引入全國性電子交易系統(tǒng)市發(fā)展較快，同時振蕩幅度也大；第三階段是2003年至今，發(fā)展迅猛，敏感30指數(shù)也由原來的約3000點一度突破兩萬點，目前保持在1.8萬點左右。
印度股市的投資力量主要集中于外國機構(gòu)投資者、本國銀行、共同基金、保險公司等，個人投資者所占比例小。由于文化因素以及貧富差距大，印度國民投資意識不強，投資股票的多是有西化思想的年輕中產(chǎn)階級和超過中產(chǎn)的富人。投資印度股市的外資多是短線操作，而養(yǎng)老基金和保險公司投資產(chǎn)品正成為穩(wěn)定股市長期投資的重要力量。
記者采訪了解到，印度股市從長期看能反映經(jīng)濟基本面，但其表現(xiàn)也受多重因素影響，公司盈利表現(xiàn)、全球經(jīng)濟環(huán)境、國內(nèi)政治和政策、外國機構(gòu)投資者等都對印度股市走向變化有重大影響。
外資在印度股市資金中所占比例較大，經(jīng)常通過惡意做空等投機手段大量獲利。據(jù)印度官方統(tǒng)計，截至目前，外國機構(gòu)投資者2012年在印度股市注入的資金高達120億美元。為此，印度政府對外資進行一定限制，規(guī)定外國機構(gòu)投資者在銀行板塊的投資比例不得超過74%，在印刷媒體不得超過26%，在信息技術(shù)、金融服務(wù)和汽車行業(yè)則可以100%投資。
完善法律法規(guī)
印度政府對股市運行一直奉行自由主義的做法，除制定相關(guān)法律和規(guī)則外，很少直接干涉。印度政府從不引導(dǎo)股市，即使是股市低迷、進入熊市，政府也不會主動注入資金救市。除對大型國有企業(yè)進行有限的資金支持外，對于遭遇困難的企業(yè)，政府只會鼓勵和引導(dǎo)同行業(yè)之問進行并購和債務(wù)重組。
不過，印度政府一直致力于保障投資者能獲得準確的市場信息，為投資者作出正確判斷提供有價值的新聞和信息。同時，由于印度傳媒業(yè)發(fā)達且競爭激烈，為贏得受眾和潛在客戶，它們都深挖市場，搶獨家消息，任何欺詐、公司負面以及投資不利的信息都能很快見諸報端和電視，對監(jiān)督股市健康發(fā)展作用突出。
在新股上市方面，印度監(jiān)管機構(gòu)有著嚴格的審核程序，對申請上市公司的調(diào)查有時會長達幾年，以確保上市公司貨真價實。由于嚴格的篩選程序以及專業(yè)的審計團隊(印度特許會計師協(xié)會)，財務(wù)造假或過度包裝在印度股市很難逃過監(jiān)管機構(gòu)的法眼。
在股市監(jiān)管方面，主要是印度中央銀行和成立于1992年的證券交易委員會兩大機構(gòu)負責(zé)立法、規(guī)則制定和審批、監(jiān)控。央行主要是針對外國機構(gòu)投資者制定相關(guān)法律法規(guī)。限制和監(jiān)控外資在一些行業(yè)和領(lǐng)域的投資。相比而言，印度證券交易委員會管轄權(quán)更大，不僅制定證券法規(guī)，還負責(zé)監(jiān)控上市公司、投資者和券商，確保他們在遵守法規(guī)的情況下進行交易。
信息披露規(guī)范
印度股市是完全的市場化，股市相關(guān)法律法規(guī)比較完備，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為，就會及時處罰，懲罰措施包括罰款、吊銷經(jīng)營執(zhí)照和取消相關(guān)資格、移交司法機關(guān)等。法律的貫徹執(zhí)行比較得力，起到較大的震懾和警示作用。例如，證券交易委員會下設(shè)“綜合市場監(jiān)測系統(tǒng)”，雇用專業(yè)團隊和專業(yè)人才，利用本國開發(fā)的先進軟件和熟練的技術(shù)人員，實行24小時監(jiān)控，追蹤股票市場的惡意做空、內(nèi)幕交易和操縱股價等異常交易行為，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，隨即給予相應(yīng)處罰。
在信息披露方面，印度政府建立起規(guī)范的上市公司披露制度，而證券交易所轄下的印度特許會計師協(xié)會完成了所有對上市公司披露制度相關(guān)法律法規(guī)的起草，該機構(gòu)還負責(zé)對上市公司的財務(wù)報表等進行審核。一旦發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假，特許會計師協(xié)會將立即報告給印度政府負責(zé)犯罪調(diào)查的中央調(diào)查局，后者將進行立案偵查，并負責(zé)控訴。
印度大公司一般都有按固定時間(季度、半年、年)分紅或者派股的計劃，就算是中小公司，如果沒有及時進行分紅，股東有權(quán)召開相關(guān)會議，要求公司管理層接受質(zhì)詢，給出相應(yīng)解釋。
| |
鏈接一：韓國行政干預(yù)確保股市順暢發(fā)展 |
韓國股市自上世紀70年代形成之后，韓國政府不斷調(diào)整對股市的管理方式，尤其是行政干預(yù)手段為保證股市順利發(fā)展起到很大作用。
韓國證券交易所是其國內(nèi)唯一的股票集中交易場所，雖然它是獨立法人，但其制定的公司上市規(guī)則、信托合同規(guī)則和內(nèi)幕交易規(guī)則都需經(jīng)過韓國企劃財政部的審查批準。若企劃財政部判定某項規(guī)則或某種證券有悖于維護公平交易和保護投資者權(quán)利，企劃財政部會令其修改規(guī)則，或者禁止某種證券上市。
|
 |
| 資料照片 |
|
韓國證券監(jiān)督委員會和韓國證券交易管理委員會是政府設(shè)立的兩個管理股市的機構(gòu)。證券監(jiān)督委員會是一個獨立機構(gòu)，企劃財政部對其預(yù)算、財務(wù)經(jīng)費等所有運行情況擁有直接的監(jiān)督權(quán)和檢查權(quán)，證券監(jiān)督委員會制定的法規(guī)需得到韓國企劃財政部的批準。證券交易管理委員會是證券監(jiān)督委員會的執(zhí)行機構(gòu)，在股票管理、發(fā)行和交易方面有決定權(quán)。
一方面，韓國政府通過調(diào)控股票供需達到干預(yù)股市的目的。為增加證券交易所上市股票的數(shù)量，韓國政府在1987年頒布法律，授權(quán)證券交易管理委員會查明應(yīng)上市而未上市的公司，必要時給予處罰；另外，還通過限制貸款，間接促進了股票的發(fā)行和上市。
為增加股民，韓國政府鼓勵個人和機構(gòu)投資者投資股市。尤其是上世紀90年代末開始，韓國政府允許養(yǎng)老基金作為指定機構(gòu)投資者向股市投入部分資金，從而增加了機構(gòu)投資的數(shù)量。
但一些韓國專家認為，政府的干預(yù)措施增加了股市的投機性。韓國政府鼓勵個人投資者炒股，但由于在韓國股息分紅的納稅率比銀行存款利息稅率高，短期投資所得則不用納稅，這種體制使投資者更注重短期利益而不是長期投資。尤其是個人投資者一般都是短期投機者，他們按價格走勢買賣股票，基本不會受到政府干預(yù)的調(diào)控，因此政府干預(yù)對個人投資者來說影響不大。
另一方面。韓國政府直接參與證券交易所的活動，對股市進行干預(yù)和管理以糾正股票價格，保證股價穩(wěn)走并準確反映經(jīng)濟情況。
為了穩(wěn)定股價，韓國證券交易所在股價大幅波動時，可以采取臨時停止交易等措施。通常情況下，如果KOSOI指數(shù)(韓國綜合股價指數(shù))在單個交易目的短時間內(nèi)迅速上漲或下跌超過5%，韓國證券交易所就會采取臨時停止交易等措施，以防止股價巨幅波動。
韓國政府主要就信息公開不足、操縱市場或者內(nèi)幕交易等影響股價的因素對股市進行管理。韓國法律規(guī)定，上市公司需要公開年度報告、中期報告等信息，并按要求公布部分其他必要信息。若上市公司發(fā)布虛假信息，證券交易所將對其進行調(diào)查，并向公眾公布調(diào)查結(jié)果。若上市公司違規(guī)，證券交易管理委員會有權(quán)禁止該上市公司在一定期間內(nèi)發(fā)行股票或者募集資金。
針對操縱市場和內(nèi)幕交易，韓國在1991年修訂的《證券交易法》中作出規(guī)定，并在2009年進一步完善了相關(guān)規(guī)定。
韓國相關(guān)法律規(guī)定，在資本市場進行內(nèi)幕交易需承擔(dān)民事法律責(zé)任。就有價證券買賣或期貨交易而產(chǎn)生的經(jīng)濟損失，原告可以要求全部賠償。韓國法律還規(guī)定，可以就內(nèi)幕交易提起集體訴訟。同時，韓國相關(guān)部門可以對從事內(nèi)幕交易的金融投資企業(yè)處以6個月以內(nèi)的勒令停業(yè)處罰等。如果金融投資企業(yè)的高管或職員涉及內(nèi)幕交易，韓國金融委員會可以要求該金融投資企業(yè)對其高管及有關(guān)職員采取免職等措施。另外，韓國法律規(guī)定，對于從事內(nèi)幕交易的人員可以處以10年以下有期徒刑或者5億韓元以下罰金。
但韓國相關(guān)業(yè)界人士認為，實際上，政府對操縱市場和內(nèi)幕交易的管控存在障礙。由于相關(guān)訴訟需要大量證據(jù)，大多數(shù)情況下，投資者的損失可能小于訴訟費用，因此許多投資者認為韓國禁止不公平交易的措施不力。
最近，受歐洲債務(wù)危機長期化等因素影響，韓國KOSPI指數(shù)5月份一個月就下跌了7%。韓國政府發(fā)出了救市信息。近日，韓國保健福祉部表示，計劃明年將韓國最大機構(gòu)投資者國民年金公團持有的韓國股票占其總資產(chǎn)的比重提升至20%。有分析認為，國民年金公團提高股權(quán)配置比例對于韓國股市是一大利好消息，有助于提振股市。
| |
第三只眼睛看中國 |
| |
鏈接二：中國股市調(diào)整關(guān)鍵：加大消費導(dǎo)向企業(yè)融資比重 |
美國《華爾街日報》中文網(wǎng)日前載文說，中國股市大型國企融資比重大、散戶比重大、波動性大等因素導(dǎo)致幾年來股市未能反映出中國經(jīng)濟的基本面。這篇題為《中國股市是一個“價值陷阱”》的文章認為，今后調(diào)整中國股市的關(guān)鍵挑戰(zhàn)是，增加反映真實增長動力的消費導(dǎo)向企業(yè)的比重，降低傳統(tǒng)大企業(yè)的比重。
文章寫道，看看中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速吧。2008年10月，中國推出了四萬億人民幣的刺激方案，隨后中國GDP恢復(fù)了高增長，2009年至2011年這三年分別達到了9.2%、10.4%和9.2%。
但再看看上證綜指和深證成指的表現(xiàn)，情況就大不一樣了。中國A股股指2008年11月探底時，較2007年10月的最高位暴跌了70%，并在經(jīng)歷了2009年7月之前的溫和反彈后再次大跌。如今，中國A股市場的規(guī)模較2007年峰值已跌去65%左右。
有些投資者看到了“買進”中國股票的信號。他們堅持認為，過去10年中國經(jīng)濟年增長率達到10%，同期人均GDP增長達225%，而股市僅上漲了23%，因此眼下的市場估值沒有反映出中國經(jīng)濟基本面的增長。
|
 |
| 12月25日，一位股民從杭州一家證券營業(yè)所內(nèi)的股市行情顯示屏前走過。 |
|
這話看似合乎邏輯，但歷史經(jīng)驗告訴我們，僅憑估值進行投資是賠錢的買賣。具體來說，這樣的想法可能會讓你步入“價值陷阱”，即投資者買入低價資產(chǎn)，但卻發(fā)現(xiàn)該資產(chǎn)的價格保持持平甚至下降。
所以，了解中一國市場的歷史和外生力量、客觀地看待中共的政治職責(zé)和中國的發(fā)展道路是所有投資者的必修課。中國的資本市場在國際經(jīng)濟中扮演的角色就是上面提到的外生力量之一。在大多數(shù)發(fā)達市場中，股市的基本作用是提供價格發(fā)現(xiàn)渠道，企業(yè)可在這里籌資，從而獲得有利可圖的投資機會。此外，股市還可反映出經(jīng)濟的發(fā)展狀況，包括增長模型、結(jié)構(gòu)和模式。
而肇始于上世紀90年代初的中國股市則有著不同的目的：針對大型國有企業(yè)進行資產(chǎn)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。企業(yè)上市和審批方面的政策和法規(guī)可確保中國股市向處于壟斷地位的國企大幅傾斜，而經(jīng)濟增長的真正推手——那些有競爭力的民營企業(yè)則更像是“跑龍?zhí)住钡摹?BR> 由于中國國企的控股股東是政府，所以這些企業(yè)的公司治理之道其實就代表著中國政府的施政方針，而這也使國企受到不同尋常的偏愛。它們依賴國家補貼和政府交易，因此沒辦法對其增長做出預(yù)測。
除了大型銀行以外，A股市場大部分國有企業(yè)都不分紅或很少分紅，利潤被用于業(yè)務(wù)擴張。股東價值怎么也談不上是一件需要優(yōu)先考慮的事情。
因此中國政府監(jiān)管機構(gòu)面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)是，如何增加反映真實增長動力的股票(消費導(dǎo)向的公司，其中很多恰恰是民營企業(yè))的比重，從而降低傳統(tǒng)大企業(yè)(銀行、電信：公用事業(yè)公司)的比重。
中國股市的另一個重要特色是散戶比重過大，占全部市場參與者的85%，而美國這個比例只有25%。
另外，中國股市交投活躍， 70%的投資者買進股票之后不到六個月就賣出，使中國內(nèi)地股市成為世界上波動性最大的市場之一。比如，上海證券交易所的總市值在世界上排名第六，在紐約、納斯達克、倫敦、東京和香港的交易所之后，但按成交量計算，上海排名第四，位列紐約證交所、納斯達克和東京之后。
A股的波動性又因捉摸不定的熱錢流入而放大。比如在2008年11月市場暴跌之后，熱錢吃了大虧，逃離了這個市場；所以在中國經(jīng)濟2009年反彈之際，投資者的需求依然不高。
盡管經(jīng)濟出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡、股市基本無效，但中國仍有巨大潛力。放眼中國沿海經(jīng)濟之外，可以看到這個國家還處在城市化和工業(yè)化的早期階段。未來20年，中國六億左右的勞動力都有望投入這個有助于提高勞動生產(chǎn)率的過程。再加上財富向內(nèi)陸轉(zhuǎn)移和相關(guān)的經(jīng)濟活動，最早在2020年，中國GDP就有望在目前基礎(chǔ)上翻一番。
消費產(chǎn)品和服務(wù)、教育、制藥和休閑旅游等，都是有望引領(lǐng)中國消費型增長趨勢的行業(yè)。考慮到整體負面的市場環(huán)境，只要投資者愿意對公司做徹底盡職調(diào)查，并主動鉆研中國受政治影響的經(jīng)濟，套利機會終將出現(xiàn)。(新華社)
