[ 如果要國際化，人民幣就不可能是持續(xù)貶值的，貶值的貨幣誰要呢？一種貨幣在成為國際貨幣之前要有一個很長的過程，這個過程一定是升值的過程 ]

　　伴隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展和金融改革大業(yè)的推進，作為一種日趨國際化的貨幣，人民幣受關(guān)注的程度越來越高。
　　在日前由華東師范大學舉辦的第三屆“陳彪如金融論壇”上，《第一財經(jīng)日報》記者采訪了陳彪如的學生、交通銀行首席經(jīng)濟學家連平。連平認為，中國經(jīng)濟已經(jīng)到了筑底階段，反轉(zhuǎn)可期，長期來看，人民幣未來可能保持強勢；而從匯率政策與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系而言，連平認為，人民幣小幅、平穩(wěn)升值對出口影響有限，不僅利于中國經(jīng)濟發(fā)展，還利于中國獲得低成本的資源，同時也有利于其自身“走出去”。
　　第一財經(jīng)日報：自2005年啟動匯率機制改革以來，盯住“一籃子”貨幣的“有管理的浮動匯率制度”運行如何？這個籃子又是怎樣的一個籃子？
　　連平：人民幣匯率機制改革始自2005年7月，盯住“一籃子”貨幣，進行有管理的浮動。那么這個“一籃子”到底是什么，七年來它是如何變動的，目前并沒有太多公開的信息，從各種數(shù)據(jù)分析來看，應(yīng)該還是以美元為主；從“有管理的浮動”這方面來看，人民幣的浮動區(qū)間是不斷擴大的，從千分之三到千分之五，再到百分之一，但是總的來說匯率的浮動還是相當小。大家都知道今年即期交易波動幅度放大，但這依然有限，當匯率有更大的波動需求時，往往難以實現(xiàn)。
　　日報：除了匯率彈性擴大，這些年中國外匯市場改革還有什么新突破？
　　連平：外匯市場在此期間做了很多改革，比如引入做市商制度，增加了人民幣對非美元貨幣的直接交易等等。目前同人民幣實現(xiàn)直接交易的貨幣已經(jīng)超過10種，以前不直接交易時是要通過美元進行套算的，而現(xiàn)在是直接按照市場供求關(guān)系來決定人民幣同一些非美元貨幣的匯率。這樣的改革，有利于影響人民幣未來的實際有效匯率。
　　日報：有人說人民幣匯率已經(jīng)基本達到了均衡水平。你認為呢？
　　連平：匯改以來人民幣匯率走勢基本穩(wěn)中有升，近一年來呈雙向波動。目前的匯率水平正逐漸接近合理的均衡匯率水平，但并不能說現(xiàn)在已經(jīng)處于合理均衡水平。確定其逐漸接近均衡的一個依據(jù)是，經(jīng)常項目順差占GDP的比重正越來越低，從當初的10%降到去年2.76%的水平。
　　日報：未來人民幣匯率走勢如何，它的趨勢是升值，還是貶值？
　　連平：首先，如果只從幣值、中美之間通脹差距以及中國的貨幣總量與GDP之間的關(guān)系來分析的話，可能會掉入一葉障目的誤區(qū)。我認為分析人民幣匯率問題的框架要有短期、中期、長期，要結(jié)合經(jīng)濟因素與非經(jīng)濟因素。
　　短期來看，伴隨利率變化、風險偏好的改變，短期資本流向發(fā)生變化引起匯率波動。個人感受比較深的是，每當利率或風險偏好上升的時候，資本流入的總量就會增加，外匯占款就增加，這時的人民幣就升值。此外，國內(nèi)政策取向、國際政治壓力、地緣突發(fā)事件等非經(jīng)濟因素也會引發(fā)人民幣匯率的短期變化。
　　中期來看，國際收支往往是主導(dǎo)外匯市場供求關(guān)系的因素，購買力平價也是驅(qū)動中期走勢的力量。我們看到，國際收支是人民幣2005年以來升值的基本力量，中國的外匯儲備也是從那時開始大幅度增加。中國在改善國際收支方面做了很多努力，目前正在鼓勵擴大對外投資，國際收支順差的規(guī)模在慢慢變小。
　　長期來看，主要是經(jīng)濟增長，經(jīng)濟增長的狀況對匯率長期趨勢的影響是顯著的、具有決定性的。中國經(jīng)濟會以7%左右的速度運行，在今年經(jīng)濟不太好的情況下，中國的貿(mào)易順差還有擴大，說明我們的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較為穩(wěn)固。從經(jīng)濟增長變化的角度來看，人民幣未來還可能保持強勢。目前人民幣出現(xiàn)了階段性的貶值和升值走勢，但是長期走勢依然會強勢。去年四季度人民幣跌停的時候，我的觀點就非常明確，人民幣不可能形成貶值的趨勢。
　　日報：今年11月以來人民幣即期市場上出現(xiàn)了很多個無量漲停，這又如何解釋？
　　連平：中國的外匯管理已由強制結(jié)匯轉(zhuǎn)為了意愿結(jié)匯。金融機構(gòu)外匯存款的數(shù)量在2009年到2011年間也不斷上升，也就是說很多企業(yè)和個人意愿持有外匯。不過，形成持匯意愿是要有條件的，即人民幣要有貶值預(yù)期，這在去年四季度表現(xiàn)較為明顯。在經(jīng)濟觸底回升的時候，“春江水暖鴨先知”，今年四季度人民幣連續(xù)升值，即期市場不斷漲停。個人和企業(yè)把美元拋給銀行，銀行又想將其賣給央行，但這一次央行態(tài)度發(fā)生很大轉(zhuǎn)變，其讓市場自己去調(diào)節(jié)。市場似乎只有看漲這一股力量，從而出現(xiàn)多個漲停。
　　日報：你認為怎樣的匯率導(dǎo)向?qū)χ袊�的�?jīng)濟更有利？
　　連平：人民幣基本穩(wěn)定并小幅升值對中國中長期的經(jīng)濟發(fā)展應(yīng)該是有利的。原因有以下幾個方面：有利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整；可以獲得低成本的國際資源，如石油、先進的技術(shù)等；有利于抑制輸入性通脹，美國實行了四輪量化寬松，如果明年全球經(jīng)濟增長勢頭好轉(zhuǎn)，大宗商品價格就有可能上升；有利于刺激進口，促進國際收支平衡；有利于人民幣國際化，促進金融業(yè)開放和參與國際競爭；促進資本輸出，中國現(xiàn)在已經(jīng)進入資本輸出的進程，國家鼓勵出去做投資。
　　可能有人會說，出口行業(yè)能不能經(jīng)受人民幣升值的沖擊？2005年以來的經(jīng)驗已經(jīng)證明，人民幣適度升值造成的影響，企業(yè)是可以接受的，而一定的沖擊還可以促進企業(yè)轉(zhuǎn)型。同時，我們擔心出口其實最重要的是擔心就業(yè)，目前來看，在今年出口增速急劇下滑(并不是由匯率引起的)的情況下，從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，就業(yè)情況并不比去年差，主要是企業(yè)在向內(nèi)地轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級。
　　那么反之，人民幣持續(xù)貶值，對中國經(jīng)濟發(fā)展則是不利的。如果要國際化，人民幣就不可能是持續(xù)貶值的，貶值的貨幣誰要呢？一種貨幣在成為國際貨幣之前要有一個很長的過程，這個過程一定是升值的過程。人民幣形成貶值趨勢會造成資本大規(guī)模地撤離，這對中國的房地產(chǎn)市場和股市、債市都不利。未來要做的，不是大規(guī)模吸引國際資本，而是穩(wěn)住資本，使其繼續(xù)服務(wù)于中國經(jīng)濟。
　　日報：2012年是中國金融改革取得較多實質(zhì)進展的一年，對于接下來的匯改你有何預(yù)期和建言？
　　連平：隨著歐盟和新興經(jīng)濟體在我們的貿(mào)易中所占比重越來越大，我們的貨幣“籃子”需要適時調(diào)整。同時，外匯市場需要更多的機構(gòu)參與進來，形成多種力量，人民幣匯率的波動幅度需要進一步放寬。匯率的“管理”和“浮動”是一對矛盾，這對矛盾轉(zhuǎn)化的趨勢是管理進一步減少，浮動進一步增加。
　　同時，匯率和利率之間的改革要協(xié)調(diào)，資本項下可兌換的進程相對匯率和利率的改革要滯后一點，我認為應(yīng)該等到匯率和利率的形成機制相對成熟后，再加快推進資本項下的放開，但是資本項下依然要可控，不應(yīng)實行完全的自由和開放。目前，改革已經(jīng)基本形成共識，推動改革的動力十分強勁，改革可以期待。