國(guó)家信息中心日前發(fā)布《中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告(2013)》，其中國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部經(jīng)濟(jì)師徐平生撰寫《2012年股票市場(chǎng)運(yùn)行分析及2013年展望》一文，預(yù)測(cè)2013年A股市場(chǎng)行情發(fā)展總體將繼續(xù)呈震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)重心將有所上移。

　　宏觀環(huán)境為股市提供支撐

　　展望2013年A股市場(chǎng)運(yùn)行，徐平生認(rèn)為“宏觀環(huán)境將發(fā)生較大改善，為股票市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行提供有力支撐”。這可以從兩方面分析：
　　第一，GDP增速將出現(xiàn)一定幅度回升，預(yù)計(jì)GDP增速將會(huì)回升到8.5%左右。首先，企業(yè)去庫(kù)存對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利影響將極大減輕。經(jīng)過2012年前三季度的激烈去庫(kù)存，我國(guó)企業(yè)去庫(kù)存的壓力已經(jīng)大為下降，從2012年9月數(shù)據(jù)來(lái)看，短期去庫(kù)存程度已經(jīng)有所減弱。9月，PMI中的原材料庫(kù)存指數(shù)為47%，比8月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。這與9月原材料價(jià)格與購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲是一致的。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，原材料庫(kù)存指數(shù)略微領(lǐng)先于產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)。隨著原材料去庫(kù)存的減弱，預(yù)計(jì)產(chǎn)成品庫(kù)存也將下降，這有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的恢復(fù)。另外，從行業(yè)庫(kù)存來(lái)看，煤炭、鋼鐵庫(kù)存水平近幾個(gè)月持續(xù)回落�？梢灶A(yù)計(jì)，再經(jīng)過一段時(shí)間的去庫(kù)存，我國(guó)企業(yè)去庫(kù)存的壓力將會(huì)基本緩解，并可能出現(xiàn)一定的補(bǔ)庫(kù)存行動(dòng)，那么庫(kù)存調(diào)整不僅可能不再是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約因素，還有可能轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)因素。
　　其次，固定資產(chǎn)投資很可能進(jìn)一步加快。一方面，落實(shí)“十八大”精神和政府換屆將進(jìn)一步調(diào)動(dòng)全國(guó)上下的發(fā)展熱情，穩(wěn)增長(zhǎng)系列政策的效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)，有利于推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。另一方面，2013年還是“十二五”規(guī)劃中期評(píng)估年份，從“六五”到“十一五”的經(jīng)驗(yàn)看，五年規(guī)劃的平均投資增速分別為17.3%、24.1%、28.5%、18.8%和19.8%，受投資建設(shè)周期影響，五年規(guī)劃第二、第三年往往是投資加速年份，2013年作為“十二五”規(guī)劃的第三年，大量審批并開工的“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目有利于投資增長(zhǎng)。
　　最后，我國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需的政策調(diào)控空間仍然較大。無(wú)論是與國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體相比，還是從自身情況來(lái)看，我國(guó)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”方面的政策空間仍然較大。從財(cái)政政策來(lái)看，2012年我國(guó)財(cái)政赤字率僅為1.5%左右，減稅空間仍然較大，中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、民生和社會(huì)保障等公共服務(wù)體系投資缺口較大，財(cái)政支出需求也較高，因此采取更為積極的財(cái)政政策空間仍然較大。綜合來(lái)看，只要2013年不出現(xiàn)急劇惡化的國(guó)際形勢(shì)，我國(guó)GDP增速有望回升到8.5%左右。
　　文章表示，我國(guó)貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健取向，更加注重引導(dǎo)市場(chǎng)形成平穩(wěn)預(yù)期。當(dāng)前及今后一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特點(diǎn)是：在前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)貫徹落實(shí)、企業(yè)加強(qiáng)自主調(diào)整等共同作用下，經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)顯著，價(jià)格保持低位運(yùn)行，但仍存反彈壓力，結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效，但仍需繼續(xù)鞏固。在這樣的背景下，我國(guó)將更加注重發(fā)揮財(cái)政政策的優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)通過加大政府投資和結(jié)構(gòu)性減稅來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)并進(jìn)一步推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，預(yù)計(jì)貨幣政策將保持穩(wěn)健基調(diào)，更加注重引導(dǎo)市場(chǎng)形成平穩(wěn)預(yù)期。在貨幣政策操作上，大幅放松或收緊的可能性都較小，主要是有針對(duì)性地進(jìn)行微調(diào)，央行將繼續(xù)通過回購(gòu)、逆回購(gòu)等貨幣市場(chǎng)操作來(lái)保持適度的流動(dòng)性，以避免動(dòng)用利率、存款準(zhǔn)備金率這些強(qiáng)力政策操作誤導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。這將為股票市場(chǎng)的運(yùn)行提供一個(gè)較為平穩(wěn)的貨幣環(huán)境�？傮w來(lái)看，2013年A股市場(chǎng)面臨的宏觀環(huán)境將顯著改善，從而為A股市場(chǎng)的行情發(fā)展提供助力。

　　估值水平制約下跌空間

　　除了宏觀面利好以外，從估值水平來(lái)看，徐平生認(rèn)為“整體估值水平已較安全，制約市場(chǎng)下跌空間”。他說(shuō)，當(dāng)前A股市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率較低。2012年第三季度末，上海證券交易所上市公司平均靜態(tài)市盈率為11.25倍，深圳證券交易所上市公司平均靜態(tài)市盈率為21.12倍，考慮到2012年上市公司整體業(yè)績(jī)將基本和2011年持平，2012年第三季度末滬、深兩市上市公司平均動(dòng)態(tài)市盈率將分別在11倍和23倍左右。這個(gè)平均動(dòng)態(tài)市盈率水平已處于A股市場(chǎng)的歷史低位，和國(guó)際市場(chǎng)比較，也已具備一定的安全空間。
　　預(yù)計(jì)2013年上市公司整體業(yè)績(jī)將有所增長(zhǎng)。文章稱，2012年非銀行類上市公司整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度下滑的重要背景是PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)條件下大力去庫(kù)存，2013年隨著PPI逐步轉(zhuǎn)正、企業(yè)去庫(kù)存逐步完成，伴隨著需求有所恢復(fù)，非銀行類上市公司業(yè)績(jī)將恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)期非銀行類公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒃?%左右，銀行類上市公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３衷鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　A股市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率將進(jìn)一步下降。文章表示，考慮到A股上市公司業(yè)績(jī)2013年將恢復(fù)增長(zhǎng)，那么在當(dāng)前價(jià)格水平下，A股市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率將進(jìn)一步下降，這將在相當(dāng)程度上制約市場(chǎng)下跌空間。

　　繼續(xù)震蕩同時(shí)重心上移

　　然而2013年市場(chǎng)也存在抑制市場(chǎng)上行空間因素，主要是市場(chǎng)資金需求壓力較大。文章介紹說(shuō)，2013年，市場(chǎng)面臨的解禁限售股減持、套牢盤解套等資金需求壓力將繼續(xù)增加，且隨著市場(chǎng)上行其壓力可能將呈指數(shù)式擴(kuò)大。
　　解禁限售股減持套現(xiàn)壓力將持續(xù)存在。股權(quán)分置改革后，經(jīng)過幾年的過渡，2011年開始我國(guó)A股市場(chǎng)已基本是一個(gè)全流通的市場(chǎng)，股權(quán)分置改革前上市的公司幾乎所有股份將都可在二級(jí)市場(chǎng)流通交易，股權(quán)分置改革后發(fā)行上市的公司股份也逐步實(shí)現(xiàn)可流通交易。特別值得重視的是，大量股權(quán)分置改革后發(fā)行上市的公司的主要股東都是自然人和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，他們的減持欲望較國(guó)有企業(yè)大股東整體將更為強(qiáng)烈，這在中小板公司和創(chuàng)業(yè)板公司將體現(xiàn)得更為顯著。華泰證券的一個(gè)研究顯示，小非解禁后減持比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大非。因此，創(chuàng)業(yè)板公司解禁后中小股東減持比率也將遠(yuǎn)超大股東解禁。具體而言，2008年7月至2012年9月，代表大股東、戰(zhàn)略投資者的大非解禁后減持比率平均為4.9%，而代表中小股東的小非解禁后減持比率高達(dá)45%，小非解禁后減持比率是大非的9倍。2012年10月底，首批登陸創(chuàng)業(yè)板的公司將邁入全流通隊(duì)列，當(dāng)月解禁規(guī)模預(yù)計(jì)逾500億元，未來(lái)一年的解禁規(guī)模預(yù)計(jì)將超過2000億元。據(jù)了解，創(chuàng)業(yè)板公司大股東減持意愿要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)，其減持將耗費(fèi)大量市場(chǎng)資金。
　　前期市場(chǎng)下跌形成的層層套牢資金解套離場(chǎng)壓力大。2007年11月以來(lái)，A股市場(chǎng)整體已形成了延續(xù)達(dá)5年之久的大熊市，在持續(xù)的下跌、反彈過程中形成了層層巨額的套牢盤，A股市場(chǎng)行情要向上拓展就將持續(xù)面臨套牢盤解套離場(chǎng)所需的巨額資金壓力，行情越向上發(fā)展所需的資金就越大。
　　綜合上述多方因素影響，國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)，2013年A股市場(chǎng)運(yùn)行將繼續(xù)震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)重心將有所上移。文章表示，2013年A股市場(chǎng)行情發(fā)展將面臨更多的有利因素，也將面臨資金壓力。一方面，宏觀環(huán)境、市場(chǎng)估值水平等都將給市場(chǎng)提供支撐，制約市場(chǎng)下跌空間；另一方面，延續(xù)5年之久的漫長(zhǎng)熊市日益磨滅了資金入場(chǎng)意愿，而解禁限售股減持、套牢盤解套離場(chǎng)等都需要巨額資金。并且，股指期貨、融券等做空機(jī)制的出現(xiàn)提供了做空贏利的機(jī)會(huì)，做空機(jī)制也在相當(dāng)程度上增大了行情向上發(fā)展的難度，制約了行情向上發(fā)展的空間。綜合看，2013年A股市場(chǎng)行情發(fā)展總體將繼續(xù)呈震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)重心將有所上移。