信貸信托等融資渠道全面受阻 推進財稅體制改革迫在眉睫

　　自2012年12月末財政部、人民銀行、銀監(jiān)會、發(fā)展改革委下發(fā)《關于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》以來，地方融資環(huán)境趨緊，融資平臺后續(xù)如何提升“造血”能力成為業(yè)界關注焦點。而在信貸、信托等融資渠道受阻的背景下，平臺融資結構的調整已刻不容緩。

　　點剎政信合作產(chǎn)品

　　“過去地方政府得以依賴的財政增收及融資渠道，現(xiàn)在幾乎全面萎縮�！卑舶钭稍兏呒壯芯繂T賀軍說。
　　確實，通知的嚴厲程度前所未有，幾乎將融資平臺與政府之間的聯(lián)系斬斷，融資平臺資產(chǎn)增長受限，規(guī)模面臨被壓縮的境況，而政府無法為融資提供擔保導致平臺信用資質被顯著看衰，融資能力也隨之下降。
　　復旦大學經(jīng)濟學院副院長孫立堅表示，由于地方政府融資平臺受到了更為嚴格的監(jiān)管，部分地方投資主導的基建項目進度或有所延緩，這也將限制政信合作業(yè)務的發(fā)展。
　　不過，從長期來看，地方政府的投資意愿和沖動并未改變，可以預見，一些創(chuàng)新的信托融資方式將會出現(xiàn)，以其他合規(guī)的方式參與到基建項目建設中去。

　　構筑“防火墻”

　　在上海新世紀資信評估公司公共融資部總經(jīng)理曹明看來，年前四部委聯(lián)合發(fā)文控制地方融資擴張，主要出于兩方面考慮：一是防止影子銀行規(guī)模繼續(xù)膨脹；二是抑制地方政府投資沖動。“這相當于在地方財政和融資平臺之間建立一個‘防火墻’；同時，也在很大程度上控制基建規(guī)模和融資杠桿率�！�
　　根據(jù)海通證券研究所的測算，2012年的影子銀行規(guī)模達到28萬億元，信托類資產(chǎn)規(guī)模達到7萬億元，由于地方政府債務與影子銀行項目聯(lián)系緊密且相互交織，為防止違約事件發(fā)生導致金融系統(tǒng)性風險提升，監(jiān)管部門需要較早對增量予以控制。
　　一位銀行資深客戶經(jīng)理告訴記者，土地財政又玩不轉了，資金問題已讓不少地方政府焦頭爛額，尤其是一些中西部地區(qū)。因此政信合作呈現(xiàn)火爆的情況。
　　對此，國際評級機構穆迪表示了擔憂。穆迪發(fā)布的報告指出，政信產(chǎn)品是需要償還或支付項目回報的合約責任，最終會增加地方政府的債務負擔。在這個層面上，此類產(chǎn)品與債務相似。但政信產(chǎn)品并未計入債務，所以提高了確定地方政府負債水平的復雜性，可能會進一步影響財政透明度。

　　改革迫在眉睫

　　業(yè)內(nèi)專家認為，深化金融體制改革，地方融資平臺與地方政府債務，地方金融機構運作與地方金融風險防范等問題，已經(jīng)躲不過、繞不開。
　　孫立堅認為，從更為長遠的視角來看，推進稅制改革，完善地方政府的投融資機制將更為迫切。
　　事實上，債務問題的解決需要更為全面的財稅體制改革，這會規(guī)范地方政府的投融資行為。一方面，通過合理財權和事權，明晰地方政府的社會管理、服務職能，可以促使負債規(guī)模合理、可控；另一方面，降低“隱形擔�！�，強化融資中的硬約束可以實現(xiàn)真正意義上的政府、市場行為分離，促使資產(chǎn)定價合理。
　　不僅如此，在融資監(jiān)管趨嚴，以及籌資渠道受阻的大背景下，地方必然會在債券市場尋求新的突破。曹明指出，今后直接融資比重的提升將成為大勢所趨，而通過債券融資應當是一個較好的選擇。
　　匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌認為，市政債和項目債等長期債券，是解決目前基建融資諸多問題的關鍵，也是未來發(fā)展的必由之路。
　　財政部財政科學研究所所長賈康強調，應該用陽光融資和預期、透明、受公眾監(jiān)督、講究規(guī)范、有利于控制風險的地方債去置換、替代地方融資平臺和其他一些不規(guī)范的、風險不易控制、不健康的隱性負債，同時又保持地方政府作為融資主體通過融資發(fā)揮貫徹經(jīng)濟社會發(fā)展戰(zhàn)略、支持經(jīng)濟社會發(fā)展的正面效益，這才是比較周全、合理的對待地方債務和地方融資體系建設的態(tài)度。