在接連遭遇“塑化劑超標(biāo)”、“反壟斷調(diào)查”、“反壟斷調(diào)查”等一系列利空打擊后，原本寄望以50%業(yè)績預(yù)增，吹響年底旺季反擊戰(zhàn)的貴州茅臺(tái)，不想?yún)s招致更多市場空頭的質(zhì)疑。
1月28日，年關(guān)降至，白酒春節(jié)旺季效應(yīng)闊別往年瘋狂，白酒板塊持續(xù)低迷，暴跌行情再現(xiàn)。
當(dāng)日山西汾酒等二三線白酒代表領(lǐng)跌，龍頭股貴州茅臺(tái)亦未獨(dú)善其身，盤中跌幅一度接近6%。
而上周五，貴州茅臺(tái)正式發(fā)布2012年業(yè)績預(yù)告，全年凈利同比增幅50%左右，凈利總額預(yù)計(jì)歷史性地突破130億元。但單季凈利環(huán)比下滑20%、同比增幅僅24%的表現(xiàn)，則大幅低于市場預(yù)期。
上述公告后的兩個(gè)交易日，公司市值已逆市縮水達(dá)181.26億元，其中28日就高達(dá)109.53億元。
需求萎縮，保價(jià)落空，到底還有什么能拯救跌落神壇的貴州茅臺(tái)？
四季度拐點(diǎn)正式確立？
“的確沒想到會(huì)低這么多。畢竟三季度還漲過一次價(jià)，按說至少應(yīng)該維持前三季度的增速才對。”北京一家大型資產(chǎn)管理公司人士認(rèn)為。早前他曾樂觀認(rèn)為，即便第四季度成為行業(yè)拐點(diǎn)，貴州茅臺(tái)的增長也會(huì)保持較高水平。
萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月25日，共有33家機(jī)構(gòu)對貴州茅臺(tái)2012年度業(yè)績作出預(yù)測，平均預(yù)測凈利潤達(dá)136.44億元，同比增幅55.7%。這與如今的現(xiàn)實(shí)存在不小差距。
記者也注意到，在公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告的當(dāng)天，有包括中信、國泰君安、申萬、華泰、國信等在內(nèi)的多家券商發(fā)布“低于”或“遠(yuǎn)低于”市場預(yù)期的點(diǎn)評(píng)研報(bào)。截至1月28日，類似研報(bào)已達(dá)12份。
意外并非不期而遇。利空不斷的貴州茅臺(tái)，無疑仍難以逃脫整個(gè)終端市場需求萎縮的現(xiàn)狀。
數(shù)據(jù)顯示，去年前三個(gè)季度公司分別實(shí)現(xiàn)凈利29.69億元、40.27億元、34.24億元，而按照50%的全年凈利增速，其第四季度業(yè)績則只有約27.25億元，絕對值不僅將創(chuàng)新全年單季最低，其季度凈利環(huán)比也將出現(xiàn)20.42%的降幅。
不僅如此，其第四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利的同比增幅僅為24.2%，不僅創(chuàng)全年單季最低，而且也直接導(dǎo)致市場預(yù)期的60%凈利增幅徹底落空。
在前述市場人士看來，第四季度的業(yè)績意外事實(shí)上還建立在“公司10月份高達(dá)30%提價(jià)”的有利基礎(chǔ)之上，唯一的解釋是，四季度出現(xiàn)了較為明顯的終端銷售不暢，導(dǎo)致營收縮水，因此，公司業(yè)績增長拐點(diǎn)將由此進(jìn)一步確認(rèn)。
不過，
中金公司出具的一份未予署名及評(píng)級(jí)的點(diǎn)評(píng)報(bào)告對此抱有疑慮。其認(rèn)為，公司四季度業(yè)績下滑過于反常，很可能是為了應(yīng)對2013年的變幻局勢做準(zhǔn)備。
四季度增幅放緩已儼然成為一個(gè)標(biāo)志。
“政府改進(jìn)作風(fēng)，整治公款消費(fèi)，以及官方限價(jià)令，對茅臺(tái)的隱形殺傷力顯而易見，公司及經(jīng)銷商都在為消化這些問題作最壞打算。今年白酒市場必將更加復(fù)雜。”成都某酒類營銷人士告訴記者，據(jù)其確認(rèn)，目前終端市場茅臺(tái)價(jià)格的確已逼近1200元左右，經(jīng)銷商的促銷消化庫存對貴州茅臺(tái)難言利好。
多空分歧日趨加劇
相較于終端市場的“量價(jià)齊跌”，對貴州茅臺(tái)投資價(jià)值的爭議也趨白熱化。
日前，由基金年報(bào)透露的機(jī)構(gòu)配置標(biāo)的顯示，貴州茅臺(tái)在四季度共遭26家基金公司減持，其中，大成基金減持128萬股，華夏基金減持112萬股，海富通基金減持105萬股。
原本是各大基金第一重倉股的貴州茅臺(tái)正式退出機(jī)構(gòu)首選標(biāo)的池。或基于此，上周該股累計(jì)下挫7.21%，再次跌破200元關(guān)口，市值縮水約152.72億元，成為同期A股市值蒸發(fā)之首。
“目前的茅臺(tái)已不大符合某些機(jī)構(gòu)的選股標(biāo)準(zhǔn)。主要是市場環(huán)境的變化。”前述機(jī)構(gòu)人士稱，白酒行業(yè)經(jīng)歷近十年黃金期，但如今已開始變得脆弱。
另有業(yè)內(nèi)人士稱，茅臺(tái)未來短期利空影響將更甚于其他白酒股，機(jī)構(gòu)一般會(huì)選擇適當(dāng)調(diào)倉，予以回避。“茅臺(tái)是白酒龍頭，行業(yè)稍有利空都會(huì)首當(dāng)其沖，風(fēng)險(xiǎn)可控性越來越差。近一兩年作為行業(yè)拐點(diǎn)的敏感期，波動(dòng)會(huì)越發(fā)頻繁，這對相應(yīng)持倉者必然不利�！�
不過，貴州茅臺(tái)仍不乏篤信的價(jià)值投資者。
在他們看來，即便行業(yè)走向低谷，貴州茅臺(tái)仍具有其他白酒所無法比擬的投資優(yōu)勢�！熬徒祪r(jià)而言，擁有強(qiáng)大品牌護(hù)城河的貴州茅臺(tái)獲得市場彈性需求會(huì)比較大。其供不應(yīng)求的局面不會(huì)有本質(zhì)改變�！币晃恢貍}貴州茅臺(tái)的投資者稱。
平安證券當(dāng)日發(fā)布的報(bào)告也稱，分析師已開始下調(diào)白酒業(yè)績預(yù)測，意味著風(fēng)險(xiǎn)開始釋放，但低估值加中長期樂觀決定一線白酒股價(jià)向下空間有限。貴州茅臺(tái)仍是值得推薦的品種。
記者也注意到，盡管貴州茅臺(tái)已在四季度由基金重倉第一位跌至第四位，但仍不乏逢低增持的機(jī)構(gòu)。如嘉實(shí)基金和廣發(fā)聚豐基金，二者分別在四季度增持貴州茅臺(tái)達(dá)279萬股和107萬股。其中后者是貴州茅臺(tái)持股最多的基金，持倉高達(dá)877萬股。
不難看出，圍繞貴州茅臺(tái)，機(jī)構(gòu)投資分歧仍然持續(xù)。
記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近三個(gè)月來，券商出具的45份研報(bào)中，有兩份來自中金公司和中信證券的研報(bào)未予評(píng)級(jí)，另有高達(dá)43份的研報(bào)仍以唱多為主。28日當(dāng)天，就有兩家機(jī)構(gòu)調(diào)整評(píng)級(jí)，平安證券維持“強(qiáng)烈推薦”，而國都證券則將推薦評(píng)級(jí)調(diào)低。