匯率戰(zhàn)中，不參與戰(zhàn)斗可能反而會置身最危險的前線。

　　以歐元為例，周二歐元兌美元升至略低于1.35美元的水平，創(chuàng)下13個月高點。在美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)和日本央行繼續(xù)印鈔，推動美元﹑日元貶值之際，歐洲央行似乎正走向相反的方向。這預(yù)示著歐元未來將進一步走強，至少在歐元區(qū)增長擔憂重現(xiàn)之前會是如此。

　　歐元自去年7月略高于1.20美元的低點反彈有充分的理由。其中，最重要的理由是歐洲央行對主權(quán)債務(wù)危機的干預(yù)及之后西班牙和意大利國債價格的大幅反彈。最近，歐洲銀行業(yè)開始向歐洲央行償還總額1370億歐元的長期貸款，令歐洲央行能夠在其他央行資產(chǎn)擴大之際縮小其資產(chǎn)負債表，這也給歐元走強帶來了進一步的刺激。

　　歐洲銀行業(yè)開始償還貸款還表明，歐洲央行退出非常規(guī)政策的內(nèi)部機制管理起來可能要比Fed﹑日本央行或英國央行扭轉(zhuǎn)定量寬松政策容易。最后，與上述央行相比，歐洲央行似乎是唯一一家仍保留傳統(tǒng)立場，對通貨膨脹嚴防死守的央行。

　　歐元區(qū)的問題在于，一種匯率水平可能不適合所有國家。一些歐元區(qū)國家必須通過促進出口來實現(xiàn)經(jīng)濟的重新平衡，而歐元走強顯然對此無益。對每個個體國家而言，它們能夠承受的極限匯率可能并不一樣。

　　但要阻止歐元走高可能很難，因為降息將導致歐洲央行的存款利率降至負值，德國將很難接受。

　　實際上，推動歐元再度走軟最可能的因素是歐洲經(jīng)濟因為歐元走強而受到損傷，進而導致危機再度發(fā)酵。