國(guó)內(nèi)首例純B股轉(zhuǎn)A股預(yù)案日前出爐，浙能電力擬合并東電B，此次資產(chǎn)重組采取的是吸收合并與發(fā)行“同步走”，但不發(fā)行新股。浙能電力為現(xiàn)有東電B股東提供了0.779美元/股(4.90元)的轉(zhuǎn)股價(jià)格，并將以每股不低于5.71元的價(jià)格登陸上交所；中金公司和華鑫證券負(fù)責(zé)操作。
　　作為兩市首家擬B轉(zhuǎn)A的公司，方案一經(jīng)公布，立刻引起資本市場(chǎng)的熱議。投資者質(zhì)疑換股價(jià)格太低，侵犯中小投資者利益；業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為轉(zhuǎn)板方案存技術(shù)性漏洞，或被二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)倒逼。

　　換股價(jià)低于B股大盤漲幅 投資者質(zhì)疑

　　公告顯示，本次換股價(jià)格為每股0.779美元，較定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日的均價(jià)每股0.552美元溢價(jià)41.12%，較東電B停牌前0.574美元溢價(jià)35.7%，而同期上證成份B股指數(shù)上漲了36.7%，方案公布的換股溢價(jià)低于B股大盤漲幅。投行人士微笑刺客1980指出，近期B股的飆升，這對(duì)解決B股問(wèn)題帶來(lái)了很大壓力，成本會(huì)大幅增加。
　　在東電B的股吧里很多網(wǎng)友對(duì)換股價(jià)格表現(xiàn)出強(qiáng)烈的不滿，認(rèn)為大股東沒(méi)有考慮到近期股市的上漲，呼吁廣大東電B的股東們慎重對(duì)待這個(gè)顯然對(duì)小股民不利的方案。

　　換股按凈資產(chǎn)折價(jià) 上市按市盈率測(cè)算被指不公

　　換股價(jià)和上市價(jià)之間存有巨大的差異，這讓很多投資者大為不解。
　　東電B董秘曹路在接受媒體采訪時(shí)表示，換股價(jià)是充分考慮到了東電B停牌前的股價(jià)及公司凈資產(chǎn)等因素，最終定為0.779美元/股(4.9元)；而浙能電力的上市公告是這樣表述的“根據(jù)浙能電力2012年的預(yù)測(cè)盈利情況(37億元)及同行業(yè)上市公司的估值，以14~16倍市盈率作為浙能電力發(fā)行市盈率測(cè)算區(qū)間，可得浙能電力發(fā)行價(jià)區(qū)間恰好為5.71元/股至6.63元/股。”
　　當(dāng)前，浙能總股本80.33億股，12年底股東權(quán)益278億，折合每股3.46元。東電總股本20.1億股，12年底股東權(quán)益98.5億，折合每股4.9元。
　　換股的時(shí)候用凈資產(chǎn)折價(jià)，上市的時(shí)候按照市盈率計(jì)價(jià)，好一桿不公平的秤哦！
　　網(wǎng)友和黃吞環(huán)球?qū)π吕素?cái)經(jīng)表示，東電B本身就是浙能里較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，現(xiàn)在一股東電B換不到一股浙能電力無(wú)論如何都解釋不通，這個(gè)方案要獲得股東大會(huì)通過(guò)相當(dāng)難，中金太自以為是了。
　　北京某券商資深并購(gòu)人士向新浪財(cái)經(jīng)解釋了其中的貓膩，“目前的方案對(duì)b股股東給出的價(jià)格其實(shí)是按照東電4.9元的凈資產(chǎn)倒算出來(lái)的，可A股發(fā)行這邊是按行業(yè)市盈率來(lái)定價(jià)，相當(dāng)于讓b股股東拿每股凈資產(chǎn)來(lái)買溢價(jià)發(fā)現(xiàn)的a股，顯然不合理�！�
　　對(duì)于浙能集團(tuán)給出的5.71元/股至6.63元/股發(fā)行價(jià)格區(qū)間，投行人士微笑刺客1980指出上市時(shí)定的越高，現(xiàn)有b股股東吃的虧越大；網(wǎng)友花哥Jack向新浪財(cái)經(jīng)表示這中間或含有股東大會(huì)時(shí)大股東的妥協(xié)讓步空間。
　　浙能集團(tuán)為何有恃無(wú)恐的拿出了一個(gè)如此不被市場(chǎng)看好的方案，前述投行人士微笑刺客1980認(rèn)為“浙能恐怕也沒(méi)啥誠(chéng)意，東電B沒(méi)退市壓力，盈利能力良好，資金壓力不大，也沒(méi)啥融資壓力，方案否了對(duì)浙能也沒(méi)太大損失�！�

　　專家認(rèn)為B轉(zhuǎn)A方案存漏洞 或被二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)倒閉

　　浙能吸收合并東電B的方案公布之后，東電B開盤直接封死漲停，不出意外的話，接下來(lái)幾日還會(huì)連續(xù)漲停，最終將填補(bǔ)和換股價(jià)0.779美元之間的價(jià)差；但是，如果二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格高于換股價(jià)了咋辦？
　　網(wǎng)友理查同學(xué)精確的指出了目前方案中的技術(shù)漏洞，“對(duì)付浙能集團(tuán)的招數(shù)很簡(jiǎn)單，首先把東電B的股價(jià)推高至換股價(jià)以上，然后讓境外股東在香港提起訴訟。中金和華鑫提的重組方案近乎于愚蠢，犯了當(dāng)年清華同方股改時(shí)一樣的錯(cuò)誤。 ”
　　對(duì)此，前述北京某券商資深并購(gòu)人士對(duì)新浪財(cái)經(jīng)表示，不排除出現(xiàn)這種極端情況，最后讓二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)倒閉浙能集團(tuán)做出讓步，這就和當(dāng)年的股改一樣，并不是每家的股改方案都能順利過(guò)會(huì)。

　　東電轉(zhuǎn)板方案毫無(wú)新意 恐不能成為B轉(zhuǎn)A樣本

　　東電B股解決歷史遺留問(wèn)題的預(yù)案并非此前市場(chǎng)預(yù)期的“B轉(zhuǎn)A”，而是與2011年廣汽集團(tuán)吸收合并廣汽長(zhǎng)豐并實(shí)現(xiàn)A股上市的案例十分類似，實(shí)質(zhì)上是一個(gè)重大資產(chǎn)重組。
　　網(wǎng)友何認(rèn)為，作為換股吸收合并方案無(wú)新意，預(yù)案中并沒(méi)有詳細(xì)提及外匯問(wèn)題，這個(gè)才是b轉(zhuǎn)a的核心所在。
　　投行資深人士微笑刺客1980表示“這個(gè)方案實(shí)質(zhì)上是浙能電力發(fā)行股份購(gòu)買東電B股”，并認(rèn)為此方案恐怕難以成為B轉(zhuǎn)A的樣本。