近期，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司債務(wù)融資工具管理暫行規(guī)定(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《意見稿》)，明確了證券公司發(fā)行債務(wù)工具的類型、發(fā)行對(duì)象、發(fā)行行政審批流程、債務(wù)工具的流通等。
分析人士指出，《意見稿》旨在解決證券公司融資品種少、期限短和金額小的問題，對(duì)拓寬券商負(fù)債融資渠道，擴(kuò)充業(yè)務(wù)資金規(guī)模，提升杠桿水平具有指導(dǎo)性作用。
拓寬券商融資渠道
證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，由于歷史原因，證券公司的融資渠道較少，缺乏持續(xù)有效的長期融資渠道，行業(yè)迫切需要拓展新的融資渠道，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的融資需求。
而為了支持證券公司拓寬融資渠道，并為投資者提供更多、更靈活的投資工具，證監(jiān)會(huì)起草了《證券公司債務(wù)融資工具管理暫行規(guī)定(征求意見稿)》，在對(duì)現(xiàn)有證券公司債券、次級(jí)債有關(guān)規(guī)定進(jìn)行細(xì)化的同時(shí)，允許證券公司按照規(guī)定發(fā)行收益憑證這一新的融資工具。
據(jù)了解，《意見稿》共十八條，對(duì)立法依據(jù)、適用范圍、審核與報(bào)備要求、投資者適當(dāng)性管理要求、發(fā)行條件等作了具體規(guī)定。
鑒于相關(guān)辦法對(duì)公司債券和次級(jí)債已有明確表述，《意見稿》重點(diǎn)對(duì)收益憑證作了規(guī)定，具體包括：收益憑證可以公開發(fā)行，也可以非公開發(fā)行，還可以向單一客戶定向發(fā)行；證券公司可以根據(jù)自身和客戶的需求，自行約定收益憑證的期限；收益憑證可以在證券交易所、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以及中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他場(chǎng)所發(fā)行、轉(zhuǎn)讓；證券公司公開發(fā)行收益憑證的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)自受理申請(qǐng)之日起20個(gè)工作日內(nèi)作出行政許可決定；非公開發(fā)行債務(wù)融資工具的，應(yīng)當(dāng)在發(fā)行完畢后5個(gè)工作日內(nèi)報(bào)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案；證券公司非公開發(fā)行收益憑證，只能面向合格投資者進(jìn)行，合格投資者數(shù)量不得超過200人。
此外，《意見稿》還明確，基金管理公司、期貨公司、證券金融公司和中國證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管的其他公司，以及商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司等其他金融機(jī)構(gòu)在證券交易所、證券公司柜臺(tái)、機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以及中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他場(chǎng)所發(fā)行、轉(zhuǎn)讓債務(wù)融資工具的，參照適用本辦法。
該負(fù)責(zé)人表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將根據(jù)社會(huì)各方面意見，對(duì)《意見稿》作進(jìn)一步修改完善后，及時(shí)公布實(shí)施。
持續(xù)利好行業(yè)發(fā)展
事實(shí)上，在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，《意見稿》的公布將為市場(chǎng)帶來三方面重要影響。
首先，是促進(jìn)證券公司債務(wù)融資方式多元化。此前，證券公司債務(wù)融資工具主要包括回購、短融、公司債等，此次《意見稿》明確收益憑證也包括在證券公司債務(wù)融資工具范圍內(nèi)，允許證券公司根據(jù)規(guī)定發(fā)行約定本金和收益償付與特定標(biāo)的相關(guān)聯(lián)的有價(jià)證券，這不僅拓寬了證券公司的融資方式，也為未來證券公司開展資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)預(yù)留了政策空間。
其次，促進(jìn)了證券公司債務(wù)融資渠道多樣化。《意見稿》明確證券公司可以選擇公開方式或者非公開方式發(fā)行債務(wù)工具，并且可以選擇在證券交易所、證券公司柜臺(tái)、機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以及中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他場(chǎng)所發(fā)行、轉(zhuǎn)讓債務(wù)融資工具。不僅如此，《意見稿》還明確證券公司可以依法在境外市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)融資工具，因此，券商可以根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況及市場(chǎng)融資成本情況更加靈活、高效地選擇適合的融資渠道。
多位券商交易員向記者表示，“債務(wù)融資渠道的放開，在創(chuàng)新的環(huán)境下，有助于證券公司放大杠桿倍數(shù)，鼓勵(lì)有能力的券商做大做強(qiáng)，同時(shí)，債務(wù)融資的提升也有助于減輕券商的股權(quán)融資壓力�！�
再者，是政策紅利持續(xù)，行業(yè)ROE(即凈資產(chǎn)收益率)有望獲得提高。隨著證券公司資本中介等資本消耗型業(yè)務(wù)的開展，證券公司融資需求日益強(qiáng)烈，其提高財(cái)務(wù)杠桿的要求不斷得到監(jiān)管部門的政策支持。
例如，2012年12月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司次級(jí)債管理規(guī)定》，降低了券商發(fā)行次級(jí)債的門檻。無疑，《意見稿》的發(fā)布延續(xù)了監(jiān)管層對(duì)證券公司提高財(cái)務(wù)杠桿、發(fā)展資本消耗型業(yè)務(wù)的政策性支持。
提升整體盈利水平
就證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)測(cè)算，2012年證券行業(yè)ROE約為5%，其中權(quán)益乘數(shù)(扣除客戶保證金)約為1.6倍，而同期銀行業(yè)平均權(quán)益乘數(shù)則接近15倍，因此，《意見稿》若正式通過將有望提高證券行業(yè)平均財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)而提高行業(yè)整體ROE水平�！ �
記者還發(fā)現(xiàn)，根據(jù)監(jiān)管層風(fēng)控規(guī)定，證券公司最高權(quán)益乘數(shù)約為6倍，可見，目前行業(yè)整體由財(cái)務(wù)杠桿引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的概率相對(duì)較低，這也意味著證券公司通過提高財(cái)務(wù)杠桿從而提升ROE的業(yè)務(wù)空間還很大。
來自華泰證券的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，2013年金改仍然會(huì)持續(xù)，在證券行業(yè)業(yè)務(wù)邊界不斷擴(kuò)張，監(jiān)管不斷松綁，財(cái)務(wù)杠桿不斷提升、經(jīng)營環(huán)境持續(xù)回暖的大背景下，證券行業(yè)ROE和盈利水平的提高是大概率事件。
不少業(yè)內(nèi)專家表示，《意見稿》對(duì)拓寬券商融資渠道、擴(kuò)充創(chuàng)新業(yè)務(wù)資金規(guī)模和提升杠桿空間具有關(guān)鍵作用。
而該政策的出臺(tái)，將進(jìn)一步促使創(chuàng)新業(yè)務(wù)能力強(qiáng)和轉(zhuǎn)型節(jié)奏快的綜合券商從中受益，當(dāng)然，短期內(nèi)債務(wù)融資額還取決于新業(yè)務(wù)的進(jìn)展。
國泰君安債券研究團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，隨著證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，未來證券公司債券將密集發(fā)行，并有望成為一個(gè)新興品種，獲得市場(chǎng)關(guān)注。