目前市場對未來鐵道債誰來“埋單”猜測紛紛，但無論是何種方案，都提升了享有稅收優(yōu)惠的存量鐵道債的稀缺性，鐵道債二級市場也因此交易火爆，昨收益率最多下行10個基點，漲勢為近期少見

　　鐵道部將被撤銷，雖然鐵道債的歸屬目前仍未“塵埃落定”，但在債市二級市場上，此消息已對存量鐵道債已構(gòu)成利好。昨日，一些存量鐵道債交易火爆，收益率最多下行10個基點，漲勢為近期少見。
　　市場人士分析，目前市場對未來鐵道債誰來“埋單”猜測紛紛，但無論是何種方案，都提升了目前享有稅收優(yōu)惠的存量鐵道債的稀缺性，鐵道債二級市場也因此交易火爆。

　　“老鐵道債”稀缺性預(yù)期增強

　　“一大早，鐵道債的買盤就很多�！蹦池泿胖薪楦嬖V記者。周一上午，部分鐵道債收益率下行近10個基點，但午盤后略有回調(diào)。中債登收益率曲線顯示，昨日各期限鐵道債收益率紛紛下行，5年鐵道債下行近2個基點至4.72%，5年以上下行幅度至少為1個基點。
　　事實上，鐵道部擬進行改革的傳聞早矣，但從上周開始，鐵道債二級市場的成交就逐步放大，機構(gòu)也開始交易鐵道債。以剩余期限9.39年的12鐵道03為例，上周二成交21.99億，創(chuàng)逾3個月的高點。
　　對于昨日的鐵道債暴漲，南京銀行金融市場部分析師張明凱指出，目前市場存量的老券受到追捧，因為其享有稅收和政府支持的優(yōu)惠政策，而未來新發(fā)的鐵道債，是否有此優(yōu)惠目前尚不明朗。
　　2011年底，為支持鐵道部融資，鐵道債被定義為政府支持債券，同時，與一般企業(yè)債相比，鐵道債更享有利息收入的優(yōu)惠，減半征收企業(yè)所得稅，這極大促進了投資者購買的積極性，令過去兩年鐵道部發(fā)行的企業(yè)債規(guī)模持續(xù)增加，去年發(fā)行總量高達(dá)1500億。

　　短期具有博弈價值

　　目前，除了貸款外，在市場公開發(fā)行的鐵道債主要以鐵路建設(shè)債券的企業(yè)債為主。記者粗略統(tǒng)計，在上周五剛完成發(fā)行200億的短融后，存量鐵道債目前約7791億。其中，中國鐵路建設(shè)債券合計金額6220億元，公司債90億元，中票1060億元、短融約421億元。
　　根據(jù)方案，鐵道部職能被一分為三，這種發(fā)行人主體的變更，無疑將影響到未來新發(fā)債券的發(fā)行定價。
　　其中，承擔(dān)鐵道部的企業(yè)職責(zé)的中國鐵路總公司，或成為未來發(fā)債主體。市場人士指出，若未來鐵道債發(fā)行主體變更為鐵路總公司，在不考慮政府直接支持的情況下，自身償債實力在同級別的央企中還是偏弱的，因此要求更高的風(fēng)險溢價。
　　國泰君安債券研究員李清認(rèn)為，因為目前享有政府支持，若鐵道債變身為央企的企業(yè)債，融資成本將較目前提高，因此新債將要求更高的風(fēng)險溢價，也將令目前的存量鐵道債更具稀缺性。
　　她同時表示，目前鐵道債相對政策性銀行債仍有50個基點左右的溢價，未來每年1500億的發(fā)行量也較為穩(wěn)定，短期內(nèi)具有政策博弈價值。